机构投资者速递

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1、机构投资者速递国泰君安研究所GTJASECURITIESCO.,LTD本期责任编辑：陈守谊2007年12月17日（总第705期，2007年第135期）请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、国泰君安研究所晨报二、公司调研报告烟台万华(600309)：放眼全球，做最值得信赖的高品质MDI供应商三、行业评论医药行业上涨原因浅析请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17一、国泰君安研究所晨报要闻点评物价涨势明显，难阻降息预期——点评美国最新物价数据ò12月13日和14日，美国劳工部相继公布了最新的物价数据。ò数据显示，美国当前的物价形势极其严峻。其中，11月的PP

2、I涨幅升至7.7%（同比），为82年以来的新高，而CPI同比涨幅也升至4.3%，恢复至05年高峰时期水平。ò而物价的上涨看起来和核心物价的走势关系不大，目前无论是核心CPI还是PPI均保持在历史低位区间。ò事实上，目前美国物价的上涨完全由非核心物价所推动，在近两月贡献明显的主要是能源价格。自8月份以来，国际油价急剧飙升，导致能源价格的同比涨幅在3个月内由-2.5%上升到21.4%，并推动了CPI的迅速上涨。ò如果油价保持目前的高水平，由于去年油价从11月份起进入盘整期，那么近期油价迅速上涨的效应还会传导到未来的同比涨幅上，这意味着能源价格涨幅仍将保持高位。ò

3、而不仅是能源价格在上涨，今年与05年时最大的区别在于，食品价格开始大幅上涨。目前各类食品价格涨幅均创下近年的新高。由于前期PPI食品价格大幅上涨的滞后效应，未来CPI中食品价格仍存在继续上行的可能。ò与此同时，由于新增就业数据继续保持低位（11月份新增94万人），失业率也保持在4.7%的高位水平，加之金融市场的动荡，在美联储12月11日降息之后，市场依然保持联储继续降息的预期。ò我们认为，虽然物价大幅上涨，未来美联储依然会继续降息。一则因为房价的下跌使得美国伤筋动骨，未来除了经济减速之外，缩减贸易逆差是唯一的出路，而这也意味着弱美元及相应低利率政策的持续。二

4、则因为目前物价的上涨源于能源和食品等非核心物价，而目前通胀定标的货币政策只对核心物价有效，即便美联储停止降息，也无法改变目前通胀高位的格局。（姜超）外商投资公司发行A股长期利好中国股市ò事件：第三次中美战略经济对话结束后中方宣布，依据相关审慎性规定，中国将允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票。ò评论：“外商投资公司”应系在中国境内注册设立的公司，并非“外国公司”。我国的外商投资企业很多是资质很好，盈利能力优良的企业，在汽车、医药、IT、快速消费品、快餐等行业有很巩固的优势地位。这些企业的上市可以提升大盘的ROE，使投资者更好的分享中国经济的

5、增长，拥有更多投资选择，改善上市公司整体的质量，对我国股市的长期发展有利，而且也可以创造短期亮点，但是可能促进市场两极分化的加剧并增加对市场资金的需求。(翟鹏)央行称小额贷款公司即将合法化运行中国人民银行副行长吴晓灵前日表示，小额贷款公司很快将合法化运行，目前央行和银监会“已经在行文了”，她相信，不久的将来就可以看到小额贷款公司合法化运行了。前天晚上吴晓灵在北京大学的一次关于建立普惠金融体系为主题的讲座中表示，普惠的金融体系就是对接贷款专业组织，培育贷款零售商，应该允许小额贷款机构到金融机构批发贷款，然后再贷款给农户。今年10月23日，银监会副主席蒋定之在“

6、扩大调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17试点工作(电视电话)会议”上也曾表示，允许符合条件的小额贷款机构改建为村镇银行或者贷款公司。这些都暗示，我国将在小额贷款公司合法化问题上有所突破。目前我国在5个省市点小额贷款公司。根据目前的制度设计，这些小额贷款公司只能贷款，不吸收存款。吴晓灵解释说，这些小额贷款公司规模太小，吸收存款会容易出现风险。吴晓灵认为，这些小额贷款公司征信成本和管理成本低，可以利用自由资本金，也可以向金融机构申请批发贷款。财政部拟盘活2万亿财政存款或对冲从紧货币政策目前财政存款余额超过了2万亿元，有

7、关专家认为，这表明当前的财政资源的利用存在一些问题，如果把滞留在央行账户里面财政资金更好地利用起来，不但可以获得收益，加快资金利用效率，间接来说，还可以控制赤字和债务规模。据悉财政部已经成立一个专司国库现金管理的机构，下一步财政部将降低国库现金余额，进而提高国库现金的使用效益。不过，这种操作也意味着进一步释放流动性，可能跟从紧的货币政策产生对冲效应。2006年5月26日，财政部和央行联合发布了《中央国库现金管理暂行办法》，开启了国库现金市场化运作之门。截至目前，财政部共进行了三次操作。2006年8月，财政部实施首次中央国库现金管理买回国债操作，共买回年内到期

8、的三期记帐式国债186亿元，减少国债利息支出4200