人民币汇率低估了多少

《人民币汇率低估了多少》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、人民币汇率低估了多少——基于相对购买力平价的巴萨效应迭代估计摘要：近年来，人民币面临着显著的升值压力，而各界对于人民币汇率的低估程度见解不一。巴拉萨-萨缪尔森效应是分析该问题的重要方法，但其应用于人民币汇率的实证研究存在两个问题：一是该理论系关于绝对购买力平价的修正，这同考虑了价格偏差的相对购买力平价比较，是一个过强的假设。二是在实证处理方面，一般采用以国际元为单位的人均GDP作为各国的生产率指标，该数据的折算使用联合国国际比较计划（UNICP）估算的购买力平价，但该环节所使用的购买力平价与作为估计结果的购买力

2、平价往往不相一致，这对于估计单个样本国家汇率的情况是尤其缺乏稳健性的。本文将通过基于相对购买力平价的理论分析和实证过程中的数值迭代方法来解决上述问题，从而得到较为可信的结论。关键词：人民币汇率巴拉萨-萨缪尔森效应相对购买力平价迭代估计一、引言近年来，人民币面临着较大的升值压力，但各界对于人民币汇率的低估程度见解并不一致。目前对人民币汇率低估情况的研究方法主要有现代均衡汇率理论和巴拉萨-萨缪尔森效应两种。其中后者的最初形式，是对绝对购买力平价理论的重构，从而解释购买力平价与现实汇率水平存在系统性差异的原因。其中B

3、alassa(1964)将一国经济区分为可贸易部门和不可贸易部门，并设定两国可贸易部门之间满足绝对购买力平价，由于两国间可贸易部门的生产率差异以及由此导致的工资差异，再加上劳动力在国内自由流动的假设，他得到结论认为：两国间可贸易品部门的生产率差异越大，则工资水平以及不可贸易品部门（服务业）的价格水平差距越大，从而购买力平价与实际汇率水平相差越大。之后诸多学者在三部门拓展（Brock）、动态均衡分析（AseaandMendoza）和垄断竞争的微观基础（Giovanniniect.）等方面，对该理论进行了发展。As

4、ea和Corden(1994)在巴拉萨-萨缪尔森效应提出三十周年之际，使用现代经济学分析的方法，将该理论进行了规范化地表述，并得出了相应的理论结果。在人民币汇率水平低估程度众说纷纭的背景下，该理论也被应用于这一问题的解析。研究者通过这一修正的绝对购买力平价理论，来寻找均衡汇率水平，从而对人民币现实汇率的合理性作出判断。Frenkle(2004)借鉴Rogoff(1996)双对数形式的截面分析，对均衡汇率水平和人均GDP的关系进行估计，得出结论认为：1990年和2000年人民币低估水平分别为34%和36%。Cha

5、ng和Shao(2004)利用线性回归进行截面分析，在处理了异方差问题的基础上，结合横向比较和纵向趋势的合理性，说明了2003年人民币低估程度为22.5%。Chang（2006）又进一步使用非线性形式进行拟合分析，得出了更为稳健的结论，并认为人民币近四来低估程度在25%到36%之间。以上的研究都是以传统的巴拉萨-萨缪尔森效应范式为基础，对人民币汇率水平进行实证研究，其差异主要在于计量模型形式的选择方面。而事实上，传统的巴拉萨-萨缪尔森效应的理论中，其前提之一为两国的可贸易品价格水平满足绝对购买力平价，与考虑了价

6、格偏差的相对购买力平价相比，这显然是一个过强的假设。而理论模型的完善程度，又会直接影响到实证分析中的变量选择以及分析效果，因此需要使用相对购买力平价对该理论进行修正。卢锋（2006b）对该问题进行了更为系统的研究，他以巴拉萨-萨缪尔森效应为分析起点，更多地考虑了传统模型中所未涵盖的中国特有情形，如：生产率的“V”型追赶形态，劳动成本的倒“V”型走势和体制转型等因素；从而将人民币实际汇率的长期变化趋势演绎为具有中国特色的巴拉萨-萨缪尔森效应模式。依据其对中国1994-2004年间劳动生产率的具体估测，并综合其他因

7、素得出结论认为：“2005年汇改前人民币实际汇率低估20%-30%，可能是一个离谱不远的判断。”卢锋（2006b）的研究中，还对两部门的工资增长及单位劳动成本等数据进行了系统的整理和度量，并以此为基础进行国际比较研究。但其他国家的相应数据有限，因此参与比较的样本数量也比较有限，这是该方法面临的约束。而上述其他的研究，①②则主要使用PWT和WDI的数据。对于实际人均GDP数据的相关处理，这两个数据库有③着共同之处：都使用当地货币同国际元（internationaldollar）的比价，把各国货币表示的人均GDP统

8、一转化为以国际元表示。不同之处仅在于，PWT是以1996年不变价格水平使用国际元进行度量，而WDI是以2000年不变价格的国际元为标准。表1为联合国国际比较项目（UNICP）中，WDI所公布的人民币和美元兑国际元的比价分析，其中国际元以2000年不变价计算。由于国际元是按购买力平价计算得到，因此，表1中的第三行的套算结果反映了该体系中人民币兑美元的直接汇率（同样也是在购买力平价意义上）