轻资产企业并购估值高溢价影响因素及经济后果研究——以中南文化并购极光网络为例

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1、学校代码10125专业代码125300硕士学位论文题目轻资产企业并购估值高溢价影响因素及经济后果研究——以中南文化并购极光网络为例姓名崔苗苗专业会计硕士研究方向公司理财所属学院会计学院指导教师袁春生二〇一八年六月十日UniversityCode10125MajorCode125300ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleStudyontheInfluencingFactorsandEconomicConsequencesoftheHighPremiumofM&AinLightAssetsCo

2、mpanies--ACaseStudyofZhongnanCultureacquiresJiguangNetworksNameCuiMiaomiaoMajorMPACCResearchOrientationCorporateFinanceSchoolAccountingTutorYuanChunshengJune10,2018山西财经大学硕士学位论文摘要近年来，轻资产企业并购重组过程中发生的估值高溢价现象层出不穷，其引发的对并购公司股票价格的哄抬、资本市场泡沫、可能存在非法利益输送以及贪腐犯罪等问题引起了投资机构、证券机构及股民等社会各界的强烈关注。过高的溢价是否合理？导致溢价

3、的影响因素是什么？会对企业产生什么样的经济后果及资本市场造成什么影响？对这些问题的研究势在必行，因此本文将对轻资产企业并购估值高溢价影响因素及其经济后果进行研究，深化对轻资产公司并购估值高溢价现象的理解与认识。本文在叙述企业价值评估方法、并购动机以及轻资产企业经营特征的基础上，以中南文化集团并购极光网络为例，立足于被并购公司特征、价值评估方法、并购协同效应、并购支付方式、竞争博弈论、管理层个人认知以及并购企业财务特征这七个角度，对轻资产企业并购估值的影响因素进行分析。之后进一步从并购企业、被并购企业以及资本市场视角探讨并购估值高溢价的经济后果。本文通过进行案例分析发现，（1）被

4、并购公司特征、价值评估方法、并购协同效应、并购支付方式、竞争博弈论、管理层个人认知以及并购企业财务特征从不同程度上都会对企业最终的并购对价产生影响，但导致轻资产企业并购估值高溢价的最主要原因是被并购企业的经营特征及财务特征导致企业资产账面价值不能完全反映企业的真实价值以及收益法的使用。（2）从并购企业角度来说，高溢价并购后的短期内，企业的财务状况会有明显的改善，但是仍然伴随着企业并购商誉减值、目标企业承诺业绩未达标的风险，另外，还会造成企业股票价格的波动。（3）对于被并购企业来说，在享受并购带来的资金、信息及客户资源的同时还会承受着一定的业绩承诺压力，如果无法按时完成，将会对企

5、业的管理层及未来的发展产生巨大的冲击。（4）对于资产市场来说，一方面，由于大量并购商誉的出现，如果被并购企业不能完成承诺业绩或者通过更改协议来逃避责任，对资本市场的诚信建设产生极坏的影响；另一方面，过高溢价将会导致股价波动，影响股民和投资机构的收益。基于结论，本文认为轻资产企业在并购重组时，应注意对企业价值评估方法及企业资产确认方法进行改进，并重视并购过程，加强企业的风险控制管理，减少由于信息不对称造成的过高溢价；此外，政府部门也应当加强对这种现象的监管，避免企业出现假借并购实现利益输送的非法目的。关键词：轻资产企业并购估值高溢价经济后果案例分析1轻资产企业并购估值高溢价影响因

6、素及经济后果研究---以中南文化并购极光网络为例ABSTRACTInrecentyears,therehasbeenanincreasingnumberofhighvaluationvaluationsduringtheM&Aoflightassetcompanies.Thishascausedinvestmentstocks,securities,andotherissuesconcerningthestockpricesofmergerandacquisitioncompanies,capitalmarketbubbles,thepossibleexistenceofill

7、egalprofits,andcorruption.Institutions,shareholders,andotherpeoplefromallwalksoflifearestronglyconcerned.Isanexcessivepremiumreasonable?Whatarethefactorsthatinfluencethepremium?Whatwillaffectthesubsequentdevelopmentofthecompanyandthecapitalmarket?R