中国上市公司股票流动性影响因素实证的研究

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1、南开大学学位论文使用授权书根据《南开大学关于研究生学位论文收藏和利用管理办法》，我校的博士、硕士学位获得者均须向南开大学提交本人的学位论文纸质本及相应电子版。本人完全了解南开大学有关研究生学位论文收藏和利用的管理规定。南开大学拥有在《著作权法》规定范围内的学位论文使用权，即：(1)学位获得者必须按规定提交学位论文(包括纸质印刷本及电子版)，学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存研究生学位论文，并编入《南开大学博硕士学位论文全文数据库》；(2)为教学和科研目的，学校可以将公开的学位论文作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读，

2、在校园网上提供论文目录检索、文摘以及论文全文浏览、下载等免费信息服务；(3)根据教育部有关规定，南开大学向教育部指定单位提交公开的学位论文；(4)学位论文作者授权学校向中国科技信息研究所和中国学术期刊(光盘)电子出版社提交规定范围的学位论文及其电子版并收入相应学位论文数据库，通过其相关网站对外进行信息服务。同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。非公开学位论文，保密期限内不向外提交和提供服务，解密后提交和服务同公开论文。论文电子版提交至校图书馆网站：http：／／202．113．20．161：8001／index．htm。本人

3、承诺：本人的学位论文是在南开大学学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩；提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致，如因不同造成不良后果由本人自负。本人同意遵守上述规定。本授权书签署一式两份，由研究生院和图书馆留存。作者暨授权人签字：王塞蕴2010年6月11日南开大学研究生学位论文作者信息论文题目中国上市公司股票流动性影响因素的实证研究姓名王崇赫学号2120082152答辩日期2010年5月5日论文类别博士口学历硕士口硕士专业学位口高校教师口同等学力硕士口院／系所商学院专业企业管理联系电话13821008069Emailc

4、honghewang@yahoo。tom．cn通信地址(邮编)：天津市南开大学西区公寓9号楼B-6-204室备注：是否批准为非公开论文否注：本授权书适用我校授予的所有博士、硕士的学位论文。由作者填写(一式两份)签字后交校图书馆，非公开学位论文须附《南开大学研究生申请非公开学位论文审批表》。南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作

5、做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：王塞赫2010年6月11日非公开学位论文标注说明根据南开大学有关规定，非公开学位论文须经指导教师同意、作者本人申请和相关部门批准方能标注。未经批准的均为公开学位论文，公开学位论文本说明为空白。论文题目申请密级口ffE错g(42年)口秘密(410年)口机密(420年)保密期限20年月日至20年月日审批表编号批准日期20年月日限制★2年(最长2年，可少于2年)秘密★10年(最长5年，可少于5年)机密★20年(最长10年

6、，可少于lO年)摘要股票流动性(StockLiquidiff)，是指股票能够以较低的交易成本和较合理的交易价格迅速地换置成现金，而对股票价格产生较小影响的交易能力。股票流动性不仅受到市场因素影响，而且还受到公司因素影响。现实的股票市场并非有效市场，公司中充斥着大量的不对称信息和代理问题。本文通过对有效市场假设的释放，从不对称信息和代理问题两个角度进行理论分析并提出理论假设。第一，不对称信息影响股票流动性。公司经营中包含大量不对称信息，直接影响投资者对公司真实价值的评估，导致信息劣势方在交易中以未体现内在价值的交易价格成交。第

7、二，代理问题的存在影响股票流动性。大股东能够轻易为自身谋求利益，他们进行内部交易引起公司股票价格不能体现真实价值，股票价格受到较大冲击。因此，为降低不对称信息和代理问题的影响，投资者在交易前最关注对其投资决策有重要影响且容易产生大量不对称信息和代理问题的公司因素。本文对沪深上市公司2005．2009年5年相关数据对模型进行实证检验。选择非流动性比率ILLIQ作为描述股票流动性的指标，同时使用换手率进行稳定性检验。一方面，基于不对称信息角度，从资产质量、预期增长、财务稳健性角度研究；另一方面，基于存在代理问题角度，从内部人交易

8、、机构投资者交易角度研究。并且，本文将流动性影响因素中的市场因素和其他公司因素引入模型中作为控制变量，包括交易量、价格波动、公司规模、流通比例、上市地点、资本结构。研究结果表明：第一，基于不对称信息角度，公司的资产质量、预期增长影响股票流动性。资产质量与股票流动性显著正相关，预期增长与股票