融资约束与上市公司现金持有行为研究

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5、同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。。学位论文作者签名：南{；l；

6、却全签字日期：弘乃年易月争日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝姿盘堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝姿盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：两祷裣导师签名：菇㈨笛签字目期：妒易年易月争目签字日期：即／多年多月弘日摘要

7、由于信息不对称，代理问题等因素的存在，上市公司普遍面临着较为严重的融资约束。文章在整理国内外文献的基础上，以沪深A股主板上市的公司在2008．2011年间的数据为样本，通过综合反映上市公司融资约束状况指标的筛选，控股股东控制权与现金流权分离度及投资者保护代理变量的引入，研究融资约束与上市公司现金持有行为。本研究通过Logistic回归得到的融资约束指数总体正确率为90．9％，在一定程度上能较好地反映公司的融资约束状况，并且非国有企业的融资约束程度明显高于国有企业。在引入控股股东控制权与现金流权分离度时发现，控股

8、股东控制权与现金流权分离度与上市公司现金持有之间的关系并不确定，并以民营企业为例进行了具体分析。除此之外，投资者保护在融资约束程度较高的上市公司中能在一定程度上抑制控股股东的利益侵占行为，但对总体上市公司并未起到显著的作用，并且，较好的投资者保护能降低公司的融资约束程度，从而降低公司的现金一现金流敏感性。最后是根据研究结果对上市公司及政府的提议：1．上市公司应加强信息披露，减少与资金提供者的信息不对称程度，从而缓解上市公司的融资约束状况；2．改变上市公司“一股独大”现象，在内部形成有效的股权制衡机制；3．完善法

9、律体系、增强法律执行效率，使中小股东与投资者的利益受到真正的保护。关键词：融资约束现金持有Logistic回归控股股东投资者保护AbstractBecameoftheexistenceofinformationasymmetric，agencyproblemsandotherfactors，listedcompaniesaregenerallyfacingseriousfinancin