基于融资约束的金融发展与企业绩效实证研究

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1、分类号：F832.5密级：公开UDC：005.3学校代码：11065硕士学位论文基于融资约束的金融发展与企业绩效实证研究王春燕指导教师康进军副教授学科专业名称会计学论文答辩日期2016年5月26日摘要不对称信息和委托代理问题的存在，使得企业对内外融资方式的依赖性不同，也就出现了融资约束问题。近年来，一些学者将研究金融发展与经济增长的视角由宏观转向微观，并开始考察金融发展对企业融资约束的影响，且取得了较为丰富的研究成果。我国金融市场尚不发达，各区域金融市场的发展水平差别较大，所以不同区域公司之间的融资约束水平也存在差别。理论上讲，金融发展能够通

2、过优化企业外部融资而减轻企业融资约束程度，而企业作为微观经济主体，其业绩的好坏直接左右了经济增长情况。所以研究金融发展、融资约束与企业绩效的关系有着重要意义。旨为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据，本文研究了我国各地区金融发展对上市公司融资约束进而对公司绩效的影响。首先在全面综合前人相关已有研究、深刻理解信息不对称理论和委托代理理论、金融发展功能理论等理论的基础上合理提出研究假设。然后用我国上市公司2009-2014年数据采用合理方法对提出的假设进行实证检验、分析。在金融发展与融资约束关系的实证研究部分，本文采用了经典的现金——现金流模

3、型回归结果中现金流对应系数、现金流与金融发展交叉乘积项对应系数的正负来验证我国融资约束情况存在与否，以及金融发展水平对于我国企业融资约束的影响；在融资约束与公司绩效关系实证研究部分，融资约束的正确衡量十分重要。所以为了准确衡量企业融资约束水平，本文采用了二元判别分析法，以利息保障倍数预分组，以公司资产负债率、流动比率、净资产收益率、企业规模综合构建融资约束指数。最后得出结论：（1）我国上市公司存在融资约束；（2）金融发展能够有效缓解融资约束；（3）融资约束水平的降低有助于公司绩效提升。金融市场水平的提升对于企业融资约束程度的缓解，进而对企业绩

4、效的改善有着作用，因此，为了促进企业投资和总体经济的增长，我国政府应加快推进金融体系的完善建设和金融市场化改革，缩小区域金融市场发展程度的差距，尽快实现我国金融市场的先进化、发达化。企业当然也有责任加强自身管理来缓解融资约束，从而实现公司良好、健康成长。所以文章最后分别从我国政府层面、微观企业层面提出了相应的政策建议。关键词：金融发展；融资约束；企业绩效AbstractBecauseoftheexistenceofasymmetricinformationandprincipal-agentproblemsonthemarket,thedep

5、endenceofcompany'sexternalfundingandinternalfundingisdifferent,whichresultsinfinancialconstraints.Inrecentyears,someWesterneconomistsbegantostudythemicro-mechanismoffinancialdevelopmentpromotingthedevelopmentofeconomicgrowth.Theyswitchtheirperspectivetoexaminetheeffectsofan

6、dthefinancialdevelopmentalleviatingthecompany'sexternalfinancingconstraints.Ithasmadeawealthofresearchresults.Thus,theeffectoffinancialdevelopmentonthecompany'sexternalfinancialconstraintsisveryimportant.Leveloffinancialdevelopmentamongourcountrydifferentregionsisrelatively

7、large,sodifferentdegreesoffinancingconstraintsofthecompanyindifferentareas.Ingeneral,financialdevelopmentcanimprovethecompany'sexternalfinancingenvironmentandeasethefinancingofconstraints.Sothestudyoffinancialdevelopment,therelationshipbetweenfinancingconstraintsandfirmperf

8、ormancehasacertainpracticalsignificance.Inthispaper,forthemicroscopicevidenceoffin