股指期权对标的指数波动性的影响——基于上证50etf期权的实证分析

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1、分类号：F830密级：不保密UDC：336学校代码：11065硕士学位论文股指期权对标的指数波动性的影响——基于上证50ETF期权的实证分析徐金剑指导教师伍海华教授学科专业名称金融学论文答辩日期2016年5月28日摘要文章从理论和实证两方面研究期权推出对上证50指数的波动性影响。在梳理了国内外有关期权影响现货市场研究动态的基础上，简述期权的发展历程及我国上证50ETF期权合约概况，介绍了期权的功能以及影响现货市场波动的传导机制。以上证50ETF期权上市、上证50股指期货上市及股灾发生为时间点，把5分钟上证50指数的高频数据分为多个研究样本，分别运用原始GARCH模型及加入虚拟变量的

2、GARCH模型研究了指数的波动变化，同时应用改进后的EGARCH模型研究了上证50指数在不同时间段的信息非对称特征。研究结果表明，上证50ETF期权的推出无论是在短期还是中长期内都减小了上证50指数的波动，并增强了市场信息的传递效率，而在信息非对称方面不同阶段呈现不同的特征，具体表现为在期权推出前及期权推出后短期内市场上表现为利好消息大于利空消息对市场的影响，在股指期货推出后以及股灾期间表现为坏消息大于好消息对市场的影响，而在整个研究区间，市场上又表现为坏消息大于好消息对市场的影响。最后，文章针对我国资本市场尤其是衍生品市场提出了一些可参考性建议，具体包括加强风险防控和监管力度、加

3、快衍生品市场法制建设、丰富期权合约品种以及优化投资者结构。关键词：上证50ETF期权；波动性；EGARCH模型AbstractThispapermaketheresearchoftheimpactofSSE50ETFoptionontheSSE50indexvolatilityfromtwoaspectsoftheoryandempirical.Afterreviewedtherelevantresearchdynamicaboutoptionsaffectonthespotmarketathomeandabroad,thepaperbrieflystatedthedevelopm

4、entprocessoftheoptionsandgotanoverviewoftheSSE50ETFoptionscontractsinourcountry,andthenfromtheangleofthegeneraltheoryintroducedthefunctionofoptionsandthetransmissionmechanismofthespotmarketfluctuationsfromoptions.AccordingtothetimeoftheSSE50ETFoptionslisting,theSSE50indexfutureslistingandthest

5、ock-marketcrash,5minutesofhigh-frequencydataofSSE50indexweredividedintomultiplesamples,andusedtheoriginalGARCHmodelandtheimprovedGARCHmodelwithavirtualvariablesstudiedthefluctuationoftheindex,andthencheckedtheinformationasymmetriccharacteristicsinShanghaiStockExchangewiththeEGARCHmodel.Researc

6、hresultsshowthattheSSE50ETFoptionsreducedthevolatilityofSSE50indexinbothshort-termandmid-and-longterm,andincreasedthetransferefficiencyofthemarketinformation.Andintheaspectofinformationasymmetricshowedthatmarkethavedifferentcharacteristicsindifferentstages,thespecificperformanceisthatgoodnewsh

7、asagreaterimpacttomarketthanbadnewsbeforeandafterthelistingofSSE50ETFoptionsinshortterm,butonthecontrary,themarkethasagreaterimpactfrombadnewsthangoodnewsaftertheSSE50indexfuturesandduringthestockmarketcrashandthewholestudyperiod.Finall