股权激励对公司非效率投资影响的实证研究

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4、帮助，均己在论文中做了明确的声明并表示谢意。学位论文作者签名：考传３学位论文版权的使用授权书本学位论文作者完全了解迂宁师范大学有关保留、使用学位论文的规定，及学校有权保留并向国家有关部口或机构送交复印件或磁盘，允许论文被查阅和借阅。本文授权迂宁师范大学，可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库并进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文，并且本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。保密的学位论文在解密后使用本授权书。、＞从；：放学位论文作者签名．指导教师签名乎签名曰期：：ｉ＾＇ｂ年／月令曰摘

5、要站在公司治理的角度，公司的投资决策起着举足轻重的作用。但是由于所有权和经营权的分离，代理冲突的存在，使得经理人在做出投资决策时，往往不是考虑股东的权益，而是以自身的利益为出发点进行决策，这样做出的决策往往是非效率投资的决策。为了避免经理人做出非效率投资决策，货币薪酬似乎已经不能满足这样的需求，这些年来高管持股和股权激励形式兴起，使得高管扮演的角色得到了丰富，不再仅仅是企业的经营者，而且成为企业的所有者，这样来督促其以主人翁的意识来进行公司决策。我国实施股权激励起步比较晚，但是自2005年《上市公司股权激励管理办法（试行）》颁布以来，股权激励已经得到了很快地发展，W

6、ind数据库的数据显示自2014年以来，共有151家上市公司实施了股权激励方案，其中有实施股份期权的有51家，实施限制性期权的有92家，涉及资金高达154亿元。但是，值得我们深思的是，即使我们实施了股权激励，经理人的投资决策是否真的得到了优化，非效率投资是否得到了有效的抑制,本文将对其展开研究。本文作者在阅读了大量的与股权激励有关的国内外文献的基础上，对文献进行了整理和评述，学习了委托代理理论、人力资本理论等相关的基础理论，了解了各个理论的观点。然后，对股权激励在我国的发展状况进行了简单的介绍，并从各个方面对我国实施股权激励的现状进行了分析，文中用图表清晰显示了其构

7、成分布情况，根据分布情况可知，我国目前实施股权激励的企业集中于制造业，所以本文选取的样本是在A股上市的150家制造企业，搜集了其三年的数据作为研究对象。在模型的选取阶段，笔者对比了各个模型，最后确定采用Richardson（2006）适度投资模型，将其残差作为衡量非效率投资的标准，然后又建立了非效率投资与股权激励关系模型，将相关变量和数据带入模型进行实证研究。实证研究的结果表明，股权激励可以有效地抑制非效率投资行为，合理地利用金融借款也可以抑制非效率投资，但是随着第一大股东持股比例的增加，非效率投资情形却越明显。因此，本文针对上述结论对公司提出了合理化的建议，希