融资融券与股价特质性波动的实证研究

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1、硕士学位论文融资融券与股价特质性波动的实证研究作者姓名黄承琰学科专业企业管理指导教师陈远志副教授所在学院工商管理学院论文提交日期2016年4月25日AnEmpiricalStudyontheRelationshipoftheMarginTradingandtheIdiosyncraticVolatilityADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：HuangChengyanSupervisor：Vice-Prof.ChenYuanzhiSouthChinaUniversityofTechnologyG

2、uangzhou,China分类号：F830.91学校代号：10561学号：201320122926华南理工大学硕士学位论文融资融券与股价特质性波动的实证研究作者姓名：黄承琰指导教师姓名、职称：陈远志副教授申请学位级别：硕士专业名称：企业管理研究方向：投资管理与公司财务论文提交日期：2016年4月25日论文答辩日期：2016年5月30日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：2016年月日答辩委员会成员：主席：杨建辉委员：刘运国、肖万华南理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所。取得的研究成果除了文中特别

3、加标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中ｙ？明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名；日期：２０１６年６月２０日束承砍学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，目Ｐ；研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南理工大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可公布学位论文的全部？、、或部分内容，可ｙ

4、允许采用影印缩印或其它复制手段保存汇编学位论一文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于：□保密，在年解密后适用本授权书。巧尔保密，同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志杜全文出版和编入ＣＭＩ《中国知识资源总库》，传播学位论文的全部或部分内容。＂＂（请在ｙ？上相应方框内打Ｖ）作者签名：Ｖ日：２０１６６２０日期年月弟、尿砍教签名：日：２０１６年６２０日指导师期月：：作者联系电话电子邮箱；联系地址（含邮编）摘-要融资融券

5、交易机制是境外不少成熟资本市场的重要证券交易和定价机制。既有研究认为限制信用交易导致股价波动增大；而卖空限制的放松对股价信息含量和股价特质性波动的作用仍存在广泛争议，且与证券市场的成熟度有关。2010年3月国内开展首批融资融券试点，随后试点范围经历多次扩容，融资融券交易也已逐步成为国内股票市场的重要组成之一。由于国内融资融券交易试点期较短，相关的实证研究较少，部分研究证明融资融券在一定程度上提高了国内股票市场的定价效率。基于此，本文将使用实证研究方法考察以下三方面问题：第一，我国融资融券交易机制对标的个股股价特质性波动的影响；第二，按市场环境的差异进行分组研究，

6、分析市场环境对融资融券交易与股价特质行波动的关系的影响，识别国内融资融券交易机制发挥作用的环境要求；第三，按公司信息透明度差异进行分组研究，分析经营信息透明度对融资融券交易与股价特质性波动的关系的影响，识别上市公司的信息透明度对融资融券机制的影响效应。本文首先分析了国内融资融券制度的沿革，以期验证制度发展对国内市场的积极作用。继而通过阅读国内外对信用交易与股价波动关系的研究成果，梳理了卖空机制与信息含量和定价效率的文献，并整理了对股价信息含量的测量方法，和投资者情绪、盈余信息质量与股价特质性波动关系的相关研究。在此基础上提出本文的研究假设：融资融券机制能提高标的

7、个股的股价特质性波动；大盘走势、投资者情绪、信息透明度对融资融券与个股特质性波动关系存在调节作用。借助自然或人工构造的对照实验，本文的实证分析发现：首先，融资融券标的与非融资融券标的间的股价特质性波动存在显著的差异，融资融券机制的引入能提升个股特质性波动；其次，在大盘上涨或投资者情绪高涨期间，融资融券对股价特质性波动的影响更显著，且一般来自于融资交易的作用；再次，以盈余管理为代理变量测量的信息透明度能影响融资融券与股价特质性波动的关系，其中，应计盈余管理能反向强化融券交易对特质性波动的抑制作用。稳健性检验证明，上述实证分析的主要指标测量、变量表达形式、分组实验方

8、式均具有较高的稳健性。最