高管激励对过度投资影响的实证研究

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5、conomics中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：37_120201_11045632016100221_LW硕士学位论文高管激励对过度投资影响的实证研究作者姓名：姜静申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：宋希亮职称：教授学科专业：会计学研究方向：公司理财学习时间：自2013年9月1日起至2016年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2016年6月摘要摘要在现代公司经营模式下，高管作为公司的核心决策者，其个人能力和工作态度将直接影响公司的投资效率，而投资效率的高低又会影响公司的发展前景。根据委托代理理论，股东享有公司的剩

6、余索取权，而高管做为委托人只拥有资源控制权和经营权，其在进行项目投资时可能不愿浪费太多个人精力，从而不能对投资效率做出正确评估；另外，高管们有建立“帝国集团”的冲动，为了掌控更多的资源，获取更多的私人利益，他们会扩大公司的投资规模，大规模的投资必然会导致过度投资问题。过度投资不仅造成资源浪费，还会增大公司的经营风险，最终使公司业绩受损。高管激励被证实为是缓解委托代理冲突的重要机制，通过合理、有效的激励措施，让高管的利益与股东的利益趋于一致，从而在决策时会注意提高投资效率，减少公司的过度投资。基于以上背景，文章采用规范研究与实证研究相结合的方法，来

7、探讨高管激励对上市公司过度投资的影响。本文以委托代理理论、信息不对称理论、激励理论和投资效率理论为基础，通过理论分析提出本文的三个研究假设：（1）高管薪酬激励与过度投资负相关；（2）高管股权激励与过度投资负相关；（3）高管在职消费水平与过度投资正相关。选取2012年至2014年间沪深A股上市公司样本数据，借鉴Richardson的投资效率模型，用模型回归残差来衡量样本公司的投资效率，若残差大于0，则说明该样本存在过度投资，共得到2468个过度投资样本。然后将高管激励中的薪酬激励、股权激励、在职消费水平这三种激励方式做为解释变量，与被解释变量过度投

8、资建立回归模型，同时选取公司规模、资产负债率、增长机会、个股回报率等十个控制变量，运用回归分析方法来检验高管激励与过度投资之间的关系。实