棕榈油交易策略报告

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1、2017年大商所十大投研团队比赛瑞达期货研究院服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛瑞达期货投研2队咨询电话：4008-8787-66网址：www.rdqh.com棕榈油交易策略报告内容提要：Ø马棕出口良好，放缓库存重建步伐Ø减产周期即将到来，料对期价构成支撑Ø生柴政策迎转机，提振外盘期价走势Ø到港量低于预期，库存上升之路缓慢Ø消费旺季临近，油脂需求有望回暖Ø策略概述：10月是棕榈油生产季节性的转折点，作为增产周期的尾声，尽管产量继续增长，但是生

2、产恢复情况一般，而且出口数据表现良好，库存累积幅度有限。随后在11-12月步入减产周期，生产放慢有利于阻止库存的持续攀升，加上美国生物柴油政策出现转机，这些因素将共同驱动国外油脂期价走势，从而带动国内油脂市场。国内外价差倒挂，后市棕榈油到港量可能不及预期，港口库存上升之路料较为缓慢。此外，油脂消费旺季即将到来，双节过后阶段性疲软的需求有望回暖，从而为期价提供支撑作用。总来说，近期棕榈油在短期因素支撑下企稳，后市在减产周期和油脂消费旺季的支持下有望振荡上行。瑞达期货研究院服务热线：4008-8787-

3、66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛第一部分基本面因素分析一、马棕出口良好，放缓库存重建步伐马来西亚棕榈油局（MPOB）在10月10日公布9月棕榈油供需报告，报告显示该国9月棕榈油产量为177.99万吨，低于市场原先预期区间179-184万吨，与此同时，当月出口环比增长1.8%至151.5万吨，但亦不及预期，9月底库存升高至201.9万吨，高于8月的194.2万吨以及去年同期的154.6万吨，但从过去八年同期来看，200万吨左右是一个相对均衡的水平，供应压力不突出。根据船运调

4、查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为95.1339万吨，比上月同期的85.2206万吨增长11.6%。另一船运调查机构SGS数据显示，马来西亚10月前20日出口增长10.2%至96.7707万吨。由数据可见，10月份前20日出口需求表现良好，有利于放缓库存累积的步伐。数据来源：MPOB二、减产周期临近，料对期价构成支撑瑞达期货研究院服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛棕榈油生产具有很强的季节性，且主要产区集中在东南亚。3月

5、份至10月份处于增产周期。10月是这一周期的尾端，因工作日较多，市场普遍预期产量再度增高，推动库存重建周期的延续。但是我们要看到今年在8-9月份增产高峰期内，马来西亚棕榈油产量环比下降，减幅分别为-0.9%、-1.7%，去年同期为7.3%、0.8%，五年平均为5.3%、3.6%，显示油棕树的生长仍未完全走出厄尔尼诺的阴影，棕榈油产量水平恢复情况一般，无法短期内加快库存重建进程。因四季度东南亚迎来季风季，原本生产情况一般的马来西亚棕榈油又将在11-12月步入季节性减产周期，产量下滑将有效阻止库存的持续

6、攀升，料对期价构成有力支撑，预计2017年年度马来西亚棕榈油库存可能维系在200万吨左右。数据来源：MPOB三、生柴政策迎转机，提振外盘期价走势今年美国生物柴油政策风波不断，为了保护美国当地生物柴油生产商，美国商务部于今年4月13日开始对印尼和阿根廷的进口生物柴油的倾销和不公平补贴进行调查，同年5月份，美国国际贸易委员会通过投票,决定美国商务部继续进行调查。8月22日，美国商务部初步提议，对印尼、阿根廷分别征收41.06%-68.28%和50.29%-64.17%的关税。9月份美国环境保护署（EPA

7、）表示，正在就降低2018年燃料供应中生物燃料掺混的建议数量寻求公众评议，豆油期货价格应声下跌，因豆油是美国生物柴油的主要原料。10月份，由22名美国众议员组成的团体也致函要求美国环境保护委员会(EPA)，不要降低部分对在该国燃料供应中混合生物柴油的要求。另外，美国总统特朗普已经指示环境保护署不要调低生物燃料消费标准，他告诉爱荷华州州长，他支持发展可再生燃料。美国生物柴油政策一波三折，目前尚无定论，不过就当前总体情况来说，倾向于利好美国豆油，支持盘面价格，间接支撑国内油脂期价走势。瑞达期货研究院服务

8、热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛四、到港量低于预期，库存上升之路缓慢节后需求出现阶段性疲软，油脂成交量缩减，我国食用棕榈油港口库存终止连续下降趋势。截至2017年10月23日，港口库存总量为43.5万吨，比低点35.8万吨增加21.5%，不过仍处于2016年以来的偏低水平。美国生物柴油政策转机以及马棕出口数据利好，2017年10月23日，马盘上涨至2787元/吨，较月初上升4.5%，马棕进口成本上涨，国内外棕榈油价