第六章竞争性投资项目的财务评价(教案)

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1、第六章竞争性投资项目的财务评价吴小勇教学目的：了解竞争性投资项冃财务评价的概念和内容，掌握新建竞争性投资项冃的财务评价方法及改扩建和改造投资项目的财务评价方法。教学重点：新建竞争性投资项目的财务评价的动态分析法教学难点：基准投资收益率和投资回收期的测定教学方法及手段：课堂讲授、讨论辅以多媒体教学方式结合案例、习题和作业教学内容：第一节新建经常性投资项目的财务评价竞争性投资项冃是指那些投资收益率较高、市场调节比较灵敏、具冇竟争能力、从事生产经营活动的项目。竞争性投资项目的财务评价，一般可按新建项目和改扩建、改造项目分别进行。新建项目的财务评价按是否考

2、虑时间价值因素，可分为静态分析法和动态分析法。借款偿还期利息备付率偿债备付率经济效果评价指标体系（注意说明静态和动态指标的适用条件）一、财务评价的静态分析法（一）投资收益率法投资收益率=年收益额/项1=1总投资X100%评价准则：ENEc,可行；反之，不可行。特点：舍弃了更多的项冃寿命期内的经济数据。（二）投资回收期法投资回收期（Pt）法也称做投资返本年限法。P,£（c/-co）=o/=0式中：CI是项冃的现金流入量；co是项冃的现金流出屋=累计净现金流量开始出现止值的年份数一1+上年累计净现金流量的绝对值当年的净现金流量评价准则：P,WPc,可行

3、；反之，不可行。特点：概念清晰，简便，能反映项FI的风险大小，但舍弃了冋收期以后的经济数据。二、财务评价的动态分析法现金流量就是指一项特定的经济系统在一定时期内（年、半年、季等）现金流入或现金流出或流入与流出数量的代数和。流入系统的称现金流入（CI）；流出系统的称现金流出（C0）。同一时点上现金流入少流出Z差称净现金流量（CI—CO）。（一）项目的现金流量1、项目现金流量与企业现金流量的关系（1）在计算现金流量时现金流量的划分种类上不同（2）现金流量计算、表格编制的基础不同（3）现金流量的计算方法也不尽相同（4）现金流量包括的内容及范囤不同（5）现

4、金流量表编制的期间和反映的内容不同（6）项H的现金流量表需分别以全部投资和自由资金为棊础进行编制2、项目现金流量的计算（1）现金流入量一般地，项冃的现金流入量包括销售收入（或经营收入）、回收的固定资产余值、回收的口由流动资金。（2）现金流出量现金流出最一•般包括：建设期的投资支出、生产期的经营成木、财务费用、销售税金及附加、所得税等。（3）净现金流量净现金流量=现金流入量一现金流出量（4）现金流量表（财务）序号项目计算期合计123n1现金流入1.12现金流出2.13净现金流量①现金流量表（全部投资）②现金流量表（自有资金）(二)财务净现值(FNPV

5、)法NPV=£(CI-CO)Q+i，t=0式屮：CI项口的现金流入量；co项ri的现金流出量;基准投资收益率或折现率评价准则：対单方案，NPV30,可行；多方案比选时，NPV越大的方案相対越优。净现值指标的不足之处:（1）必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；⑵在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；（3）净现值不能反映项冃投资中单位投资的使用效率，不能直接说叨在项冃运营期间各年的经营成果。（三）财务净现值率法式■!＞：ip—

6、—投资现值FNPVFNPVNPVI==—Ipr=0（四）财务内部收益率（FIRR）法工（C/-CO）,（1+FIRR）'1=0z=0评价准则：FTRR^ic可行；反之，不可疔。（1）FIRR的经济涵义在项目整个计算期内，如果按利率i=F1RR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么厂便是项1=1的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项FI计算期末完全收回的-种利率。（2）FIRR的计算步骤（采用“试算法”）：先讲原理（通过FNPV与i的关系曲线）,再川例了说明内部收益率线性内插法示意图

7、①初估FIRR的试算初值；②试算，找出i】和i2及其相对应的FNIV和FNPV2；注意：为保证FIRR的梢度，i?与hZ间的差距一般以不超过2%为宜，戢大不宜超过5%。③用线性内插法计算1RR的近似值，公式如FNPV、FNPV、+FNPV?(3)关于FIRR解的讨论内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根(包括重根)，故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡儿的符号规则，IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。常规项冃：净现金流量序列符号只变化一次的项冃。该类项冃，只耍累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的FTR

8、R。非常规项n:净现金流量序列符号变化多次的项忖。该类项冃的方程的解可能不止一个,需根据FIRR的经济涵义检验这些解是否是