环保公用行业专题报告：复盘垃圾焚烧，谁能走的更远

《环保公用行业专题报告：复盘垃圾焚烧，谁能走的更远》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录引言6一、焚烧模式长期趋势，行业发展空间巨大61.1清运量持续增长奠定焚烧发展坚实基础61.2多因素驱动，焚烧为未来发展主流7二、行业订单持续爆发，公司发展两级分化102.1行业订单持续爆发，多数公司经营持续向好102.2详解盛运环保信用危机，项目质量&运营能力缺一不可11三、项目质量奠定基础，运营能力决定未来133.1项目质量：垃圾处理单价&项目所处区域133.2运营能力：多角度运营能力大比拼14四、补贴电价取消或下调为时尚早184.1短期不具备补贴电价取消或下调条件184.2长期来看，补贴电价下调将是趋势22五、投资建

2、议22六、风险提示22图表目录图表1城市生活垃圾清运量快速增长6图表2县城生活垃圾清运量保持稳定6图表3我国城市人均垃圾清运量处于上升趋势（kg/d）7图表4北京、上海城市人均垃圾清运量较高（kg/d）7图表5垃圾焚烧发电处理能力快速增长8图表6垃圾焚烧发电单厂处理量持续增长8图表7“十三五”规划垃圾焚烧发电模式占比快速提升9图表8各省规划填埋处理能力快速下降，焚烧发电处理能力快速上升9图表9“十三五”生活垃圾无害化投资仍处于较高水平10图表10“十三五”全国城镇垃圾无害化处理投资结构10图表11主要垃圾焚烧发电上市公司中标项目数

3、量快速增长10图表12垃圾焚烧发电项目中标单价呈先降后升趋势(单位：元/吨)11图表13垃圾焚烧发电上市公司营收快速增长11图表14垃圾焚烧发电上市公司归母净利润快速增长11图表15盛运环保2015年中标的部分项目一览12图表16盛运环保各项财务指标趋于恶化12图表17旺能环境主要项目吨垃圾收入约230元（元/吨）13图表18旺能环境主要项目吨垃圾利润约65元（元/吨）13图表19主要垃圾焚烧上市公司垃圾处理价格相差较大13图表20瀚蓝环境、绿色动力项目质量持续向好13图表21主要垃圾焚烧上市公司在手项目所处区域占比情况14图表2

4、2伟明环保、中国天楹在手项目单吨投资额较低14图表23主要固废企业投运和在建、筹建项目单吨投资额14图表24不同垃圾焚烧发电企业会计处理方式对比15图表252017年开始绝大多数垃圾焚烧公司单位垃圾上网电量超过280度（度/吨）16图表26中国光大国际焚烧投运规模位居第一（2018）16图表27我国垃圾焚烧发电行业集中度仍处于较低水平16图表28主要垃圾焚烧发电上市公项目储备情况17图表29伟明环保新签垃圾焚烧发电项目加速17图表30上海环境新签垃圾焚烧发电项目加速17图表31主要垃圾焚烧上市公司固废产业链布局情况17图表32不同

5、发电方式上网电价对比（2017）18图表33垃圾焚烧发电电价补贴政策一览18图表34垃圾焚烧发电补贴电量计算方式19图表35垃圾焚烧补贴电价下调对上市公司净利率影响较大19图表36多数垃圾焚烧发电上市公司净资产收益率处于8%-12%的基本盈利水平20图表37多数省份垃圾焚烧处理能力距离2020年规划目标仍有较大差距20图表38各省垃圾焚烧发电补贴情况21图表39可再生能源基金征收标准快速提高22图表40可再生能源发展基金已开始出现亏损22图表41推荐公司估值一览22引言垃圾焚烧发电更易实现垃圾的无害化、减量化和资源化，近年来在我国

6、得到了大力推广。然而在发展过程中也出现了许多问题：一是从2018年开始，部分垃圾焚烧发电企业开始爆发信用风险问题；二是经过多年发展，我国垃圾焚烧发电企业普遍规模较小，龙头中国光大国际市值不超过500亿元，远低于美国等发达国家水平。本文通过分析我国垃圾焚烧发电行业的发展历程、未来趋势以及对我国目前上市垃圾焚烧发电企业的发展轨迹、运营能力对比等，试图解决以上问题，进而得出哪些企业最终可以成长为固废巨头。另外，我们也对目前市场最关心的垃圾焚烧电价补贴进行了研究，分析其未来取消或下调的情形以及发生时对不同企业的影响程度。一、焚烧模式长期趋

7、势，行业发展空间巨大1.1清运量持续增长奠定焚烧发展坚实基础城镇化率提升驱动城市垃圾清运量持续增长。生活垃圾清运量的持续增长是垃圾无害化处理发展的基础。从目前数据看，我国城市生活垃圾清运量从2000年1.18亿吨增至2017年2.15亿吨，复合增速3.58%；县城生活垃圾清运量则基本保持稳定。从整体趋势上看，随着城镇化率持续提升，粤港澳大湾区等城市集群的发展成为趋势，城市尤其是一、二线城市人口将保持净流入状态，垃圾清运量将保持快速增长，未来5年复合增速约5%，县城及乡镇垃圾清运量将保持稳定甚至负增长。图表1城市生活垃圾清运量快速增

8、长图表2县城生活垃圾清运量保持稳定资料来源:国家统计局、资料来源:住建部、国际对比，我国城市日人均垃圾清运量仍有增长空间。目前我国城市日人均垃圾清运量处于上升趋势，2017年为0.82kg，远低于美国、日本等发达国家水平。日本日人均垃圾产量从198