食品饮料行业：从“稳增长”再议白酒的投资机会，政策的宽松以及财富效应有望驱动白酒业绩高成长

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1、内容目录寻找超预期：宏观与产业共振，经济浴火带动白酒需求涅槃.-5-前言：自上而下寻找超预期变量..................................................................-5-信用：社融见底信用改善，地方债发行明显加速........................................-5-利率：市场利率不断下行，资金面持续宽松...............................................-6-固

2、投：旧力未改，新力又增，基建和地产将共同推动投资端持续向好.......-7-产业：周品期品需求强劲，验证投资活动回暖............................................-9-复盘09年：总量数据回升为白酒带来显著超额收益，本轮高端酒更值得关注-10-历史表现：板块一荣俱荣，次高端酒体量小成长高、表现更为优异.........-10-本轮异同：总量经济均面临拐点，本轮行业处于结构性增长阶段............-11-行情展望：板块有望再获超额收益，高端酒尽享

3、品牌集中、表现或更优..-13-股市财富效应推升白酒消费，餐饮边际复苏扩大白酒场景...............................-14-财富效应：股市上涨带来的财富效应有望成为本轮周期的增量推动力.....-14-餐饮复苏：餐饮业边际改善，白酒消费场景扩大......................................-16-投资建议.....................................................................

4、.......................................-16-风险提示............................................................................................................-17-图表目录图表1：影响白酒需求的宏观经济层面正在发生超预期变化..............................-5-图表2：2019年以来我国信用环境有所宽松........

5、..............................................-6-图表3：2019年以来地方债发行明显加速..........................................................-6-图表4：10年期国债利率去年以来持续下行......................................................-7-图表5：SHIBOR隔夜利率显著下行..........................

6、........................................-7-图表6：2019年以来固投增速小幅回升.............................................................-7-图表7：民营企业投资更为活跃..........................................................................-7-图表8：2019年以来基建投资进一步回暖..............

7、............................................-8-图表9：铁路投资加速拉动基建投资回升...........................................................-8-图表10：2019年以来我国房地产投资加速.......................................................-8-图表11：2019年以来房屋施工加快...........................

8、........................................-8-图表12：2019年各地方政府纷纷发力基建.......................................................-9-图表13：国内粗钢需求回升.............................................................................-10-图表14：国内钢材社会库存连续去化..........