A股策略专题研究：A股投资者结构分析

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1、正文目录一、投资者结构概况41.1上交所统计口径41.2从持股市值实质属性重新划分的统计口径6二、各类投资者持股分析82.1境内机构持股82.1.1公募基金92.1.2保险基金102.1.3私募基金122.2政府持股132.3产业资本持股142.4个人投资者持股162.5外资持股172.5.1QFII/RQFII182.5.2陆港通19三、后续市场行情主导资金213.1微观资金面与市场整体行情有较高同步性213.2潜在增量资金测算233.3潜在增量资金偏好消费和成长板块24风险提示25图表目录图1：沪市投资者结构5图2：个人投资者持股市值分

2、布5图3：上交所上市公司小市值公司占比较低6图4：上交所上市公司国企占比相对较高6图5：A股投资者结构变化7图6：2010年A股投资者结构7图7：2018年A股投资者结构（截至2018/6/30）7图8：A股机构投资者结构变化8图9：公募基金股票投资市值和占比下降9图10：2018年股票型ETF发行加速9图11：公募基金持股市值占比不断下滑9图12：2018Q4主动股票型基金重仓持股的行业占比10图13：保险资金运用余额中股票和基金占比较低11图14：2018Q3保险资金各行业持股比例及超低配比例（剔除金融地产）12图15：私募基金管理规模

3、持续增长13图16：私募证券投资基金规模占比下降13图17：2018Q3阳光私募基金各行业持股比例及超低配比例13图18：政府持股市值占比整体相对稳定14图19：2018Q3各行业政府持股比例及超低配比例（剔除金融板块）14图20：定增解禁市值（亿元）15图21：2019Q1定增解禁行业分布（亿元）15图22：A股解禁市值（亿元）15图23：产业资本持股市值高位波动15图24：沪市个人投资者持股市值占比回落16图25：新增个人投资者开户数处于较低位17图26：新增个人信用账户开户数处于低位17图27：沪市个人及机构投资者买卖净额（亿元）17

4、图28：沪市个人及机构投资者交易占比（）17图29：境外机构和个人持股总市值占比快速上升18图30：QFII/RQFII投资额度持续增长19图31：QFII重仓股持股市值占比增速放缓19图32：陆港通资金净流入额快速增长20图33：陆港通成为外资流入A股主要渠道20图34：外资偏好消费板块20图35：微观资金面与上证综指基本呈现同步关系21图36：月度新成立基金份额（亿份）22图37：月度融资融券余额变动（亿元）22图38：外资持有A股市值（亿元）22图39：A股市场资金流入端（亿元）24图40：潜在增量资金偏好消费和成长板块25一、投资者

5、结构概况A股市场的投资者结构逐渐向多元化发展。我国资本市场与美国、欧洲、香港等资本市场相比，存在起步较晚、发展不够成熟、制度不够规范等诸多问题，表现之一就是A股市场的投资者结构失衡。在相当长的时间内，市场参与者以个人投资者为主，“追涨杀跌”现象严重，市场波动性大。近年来，我国金融市场进行了一系列改革，以吸引中长期资金入市，个人投资者在A股的持股市值占比不断下降，A股市场的投资者结构更加多元化。本报告采用上交所统计口径及根据投资者属性重新划分后的新口径，分别对A股各类投资者持股市值占比进行分析。1.1上交所统计口径在上交所统计口径下，A股投资

6、者分为个人投资者、一般法人、境内专业机构、沪港通等四大类。（1）个人投资者：除一般法人和境内外专业机构投资者之外的投资者均被纳入个人投资者范畴；（2）一般法人：具有产业资本属性的法人单位。具体来说，一般法人包括一般法人团体和非金融类上市公司；（3）境内专业机构投资者：参考中国证券投资基金业协会的数据统计框架，根据投资管理机构的类型，可以将境内专业机构分为公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构(期货公司资管、财务公司、银行等)共七大类；（4）境外机构：境外机构投资者，包括以QFII、RQFII和陆港通渠道进入A股

7、市场的境外投资者。一般法人为最大的市场参与主体。根据上交所统计年鉴，2017年个人投资者持股市值占比为21.17%，一般法人为61.53%，专业机构为16.13%（其中投资基金为3.26%），沪港通为1.18%。整体来看，一般法人为最大的市场参与主体，个人投资者及专业机构的持股市值占比相对被压缩，而沪港通持股市值占比近年来快速增长。持股市值较低的个人投资者占比下降，持股市值较高的个人投资者占比上升。个人投资者中，2017年持股市值在10万元以下/10-50万元/50-100万元/100-300万元/300-1000万元/1000万元以上的投

8、资者占比分别为1.23%/3.55%/2.33%/3.61%/3.23%/7.21%，整体来看，相较于2010年（因2010年之前市场投资者结构变化巨大，且距今时间过长，分析意义