基于EVA的公司经理人薪酬设计研究

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1、山东大学博士学位论文基于EVA的公司经理人薪酬设计研究姓名：曾宪文申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：徐向艺20060920山东大学博士学位论文EVA的出现不是偶然的，有其深刻的经济学背景。在纵向上，EVA与古典经济学家所说的“经济利润”有着密切的联系，它的发生、发展是企业制度变迁、企业理论发展和业绩评价指标体系演进的必然产物。从成本评价、财务评价到20世纪90年代以来的创新评价，以EVA为代表的创新型评价指标立足于财富创造，通盘考虑了全部资本的使用成本，同时通过对权责发生制下利润指标的多项合理调整抵消了盈余管理带来的影响，使业绩

2、评价进一步逼近经营实际。在横向上，EVA与传统的会计指标以及以市场为基础的指标之间存在着一定的数量关系和内在价值联系。EVA沟通了企业价值创造活动的过程与企业价值的实现，可以有效地引导和激励企业的经营管理活动。要设计薪酬激励方案，必须获得准确的EVA，随后本文探讨了EVA的调整事项和资本成本的计算问题。本质上，EVA是建立在公司财务体系上的，计算EVA所用的各项数据主要来源于公司的财务报告。这些财务报告都是GAAP指导下的产物，并不能完全反映企业的真实业绩。EVA会计调整的目的是消除会计稳健主义和会计误差的影响，防止盈余管理的发生，它包

3、括对投入资本的调整和NOPAT的调整。主要的调整事项有研发费用、递延税款、质量担保和坏账准备金、折旧等十几项。在具体操作过程中，可以根据权变原则，结合企业的个性特点，按照简便、易行和可理解的原则，对企业“量体裁衣”，“订做”EVA调整方案，获得“量身订做的EVA”。对资本成本的计算则可利用资本资产定价模型或套利定价模型。有了上述分析和铺垫，最后本文沿两个维度研究了基于EVA的薪酬设计。在纵向上，首先研究了EVA基本型的薪酬方案，然后分析了EVA改进型REVA的薪酬设计。在推出基本型薪酬方案之前，基于LEN框架构建了委托代理模型，分析了委

4、托代理的激励，保险特征和代理成本。针对EVA激励的特点和薪酬激励的四个要素，研究、分析了纵向比较法的红利分配方案。包括使用EVA绝对量的x红利计划；使用EVA相对量的XY红利计划；使用超额EVA增量的现代EVA红利计划；通过业绩分档设计了分段线性的现代EVA红利计划；利用曲线拟合设计了非线性薪酬方案。其次，引入相对业绩评价，研究了横向比较法的薪酬设计。然后，将历史比较和横向比较相结合，设计了混合型的薪酬方案。EVA还可以与金融工具相结合，将EVA山东大学博士学位论文的激励有效性和股票期权的长期激励作用融合在一起，构建基于EVA的股票期权

5、模式，提高激励的杠杆程度。EVA的资本成本计算采用的是公司账面价值，如果用资本的市场价值替代，EVA就成了REVA。REVA是一种市场型的交易评价法，能够降低EVA方法对传统会计方法的依赖，通过类比法可以设计出基于REVA的薪酬方案。在横向上，EVA可以与会计指标或市场型的指标组合，根据信噪比设置最佳权重，充分利用不同指标提供的有效信息，克服单一指标的噪声问题。复合型薪酬方案也可用作EVA淡入、其他评价方法淡出的渐近式薪酬推进策略。不同的公司可以依据具体的市场环境和自身实际，在EVA薪酬体系中合理取舍。本文的主要创新点有：1．构建了一个

6、以EVA为基础的薪酬设计体系。该体系包括三个组成部分：基本型、改进型和复合型薪酬方案。首先论证了不对称信息条件下的分享制是一种次优选择。然后基于LEN框架，分析了委托代理的激励保险特征和代理成本。从利益协同、财富杠杆、离职风险、股东成本等四个方面研究了X红利计划、XY红利计划、现代EVA红利计划的优势和不足，提出了改进的现代EVA红利计划。业绩评价可以采取纵向比较法、相对比较法或混合比较法。通过引入市场评价，将EVA改造成为REVA，设计了基于REVA的改进型薪酬方案。将EvA与会计指标或市场型指标进行组合，设计并分析了复合型的薪酬方案

7、。基本型、改进型、复合型三类薪酬方案都可以结合红利银行或者股票期权来实施。该体系为公司经理人激励提供了多种可选择的方案，对企业薪酬实践具有指导意义。2．将EVA与股票期权相结合，设计了基于EVA的股票期权方案。在比较现股、期股和期权三种股权激励特点，并分析股票期权的优势和不足的基础上，将EVA的优越性和股票期权的长期激励作用相结合，提出了以EVA为基础的股票期权实施方案。分析了股票期权的授予和行权条件，期权的发行数量，经理人的财富杠杆，期权发行对二级市场的影响，股票期权的来源等具体实现形式。指出期权激励可以结合EVA红利银行来实施，变奖

8、金计划为奖金期权，使静态的奖金成为动态的可变报酬，提高激励的效果。3．对非线性薪酬进行了分析，设计了基于EVA的非线性薪酬方案。通过对红利VII山东大学博士学位论文银行的分析，阐明了累计红利支付与累计业绩之