关于上市公司股利分配政策探讨

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1、万方数据财经科学F1NANCE＆!型!苎!竺竺婴竖【企业经济】关于上市公司股利分配政策的探讨唐小英1周宗放2[内窖摘要]奉篇文章对上市公司胜利分配政策进行了理论研究，丰I据理论研究成果并对国外股利分配模型的分析，提出了生命周期股利分配模型，该模型对我国上市套司股利分配政策的制定和分析其有一定的现实意义。【Abst『act]Thispaperstudiesthethe。ryofthecompa“y。spo¨cyofdis切b叫ngdividendltbnngsaboutL讦e—cycleModeIontheb髂iso“heoretjcastudyandanalyzingfore

2、igndlstrlbutIngdMdendmodelTheⅢe—cVcIeMOdeIhassomem∞ningsmp怕ctlcewhencOmpanyd曙wsupandanalyzesItspOIicyOfdJst曲utingd⋯de几d[美t词]上市公司(LIstedCompany)股利分配政策(PollcyofDIs们butIngDMdend)贵本利得(CapitalGam)【中围分类号]F830．91[文献标识码]A【文章编号]1000—8306{2003)0l一0110一05作者简介：唐小英．女．成都理工大学商学院成都610059周宗放．男．电子科技大学管理学院教授成

3、都610054一、引言聿陲国股市建立时间不长，但发展迅速，到目前4“为止，A股已有上千支，B股、H股、N股及二板市场也逐渐发展壮大，但相对于国外发展较完善的股市，我国股市还有相当的距离。股市历来有“经济晴雨表”的称号，其在反映国民经济情况的速度和准确性方面非常敏感，股价指数的变化与利率、汇率、国内外政治、经济状况等息息相关，同时，它也是投资者的主要选择之一。如何培育完善、有序的货币市场和资本市场，推动我国股票市场的健康成长，以推动我国社会主义市场经济的深化发展，将具有重要的战略意义。而股利分配作为公司理财的重要环节，关系着管理当局、股东、债权人等各方面的利益分享，也与公司的未

4、来发展密切相关，将直接或间接地影响整个股市的变化和发展。本文将从理论分析人手，研究上市公司股利分配政策的合理性及有效性。二、上市公司股利分配政策的理论概况(一)上市公司股利分配的几种主要方式上市公司的股利分配政策有广义和狭义之分。所谓狭义的分配，即通常所指的红利或现金股利的分配；所谓广义的分配，不仅包括现金股利分配方收稿日期]2002—11—11f责任塌辑J簟■莎一110■：攒篙。。日圜万方数据戤器怠式，还包括股票回购、股票股利、股票分割等方式。1．现金股利(cashdividends)是以货币形式支付的股息，是最普通、最基本的股息形式。通常认为，分派现金股利既可以满足股东预

5、期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。2．股票回购(purchasestock)也是公司返还现金给股东的一种方法，被认为是现金股利最广泛采用的替代方式，即利用现金回购发行的普通股，从而减少流通巾股票的数量。3．股票股利(stockdividends)是在账面上重新分配每股股票的所有权份额，以使股票数量增加，每股权益成比例降低。发放股票股利对公司的资产、负债、股东权益总额毫无影响，仅仅是股东持有的股票数比原来增多了。4．股票分割(stocksp

6、itS)是通过改变(降低)每股面值，从而增加股票数量，每股权益成比例降低。股票分割的作用类似于股票股利，区别

7、只在于股票股利不改变股票面值，而股票分割降低股票面值。(=)不同分配方式的影响公司是否应将其一部分利润分配给股东呢?如果公司宣布永不分配利润给股东是否合理呢?假设一公司宣布永不分配其利润，那又有谁愿意购买它的股票呢?所以。认为公司应该向股东分配股利。公司的分配政策从广义的角度来考察，有现金分配方式和非现金分配方式。现金股利的分配方式，简单地说就是公司的股利支付比率。公司可用自有现金发放现金股利，除此之外，还可以通过发行新股取得现金来发放现金股利。在这种方式下，发行新股增加了公司的现金流量，但发放现金股利使这部分暂时增加的现金又流出公司。在完善市场观点(theperfectma

8、rketview)F，认为以自有现金发放现金股利，一方面减少公司价值，另一方面使股东对公司的要求权转化为手中持有的现金，因此，股东财富不变；认为以发行新股来发放现金股利的方式，不改变公司价值．但股票数量增加，每股价值下降，但原始股东通过公司交易把拥有公司的部分权益转给了新的投资者，同时获得了与股票价值下降等值的现金，因此，原始股东的财富也不改变。如果公司决定不支付现金股利，股东为了获得现金股利而出售部分股票给新投资者，则情形同公司发行新股以发放现金股利一样，结果仍是原始股东财富不变。因此，在完善资本甫场