激光显示时代的领跑者

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1、2014年3月2日迪威视讯（300167.SZ）通信行业激光显示时代的领跑者公司深度迪威视讯近几年来收入规模维持2-3亿元，净利润水平维持2000-3000万，买入（首次）投资者普遍对其业绩增长缺乏信心。我们光大通信研究团队通过对公司的当前价/目标价：22.76/32.50元认真研究发现，近几年公司在专网视频通信业务面临激烈竞争的情况下，目标期限：6个月积极培育新业务——智慧城市和激光显示，特别是激光显示市场空间大，且技术水平处于全球领先地位。我们首次在业内对公司新业务做了系统的分析师梳理和研究，认为公司

2、市值有望突破100亿，股价仍有很大上升空间。顾建国(执业证书编号：S0930513070002)◆智慧城市业务14年贡献至少1亿净利润021-22169168公司致力于打造智慧城市综合服务商，专业承揽智慧城市的总包业务，gujg@ebscn.com截止到目前已签订约17亿智慧城市订单，暂不考虑扬州市智慧科技馆项目，周励谦(执业证书编号：S0930510120024)以净利润率10%计算，2014年智慧城市业务将贡献至少1亿净利润。021-22169175zhouliqian@ebscn.com为进一步提升

3、公司在智慧城市综合信息化解决方案的核心竞争力，公司以3125万元收购专业数字城管系统厂商图元科技51%的股份。我们预计市场数据公司将继续开展外延式并购战略，进一步加强智慧城市综合信息化解决方总股本(亿股)：2.00案的能力总市值(亿元)：33.39◆激光投影成为室内大屏幕显示的重要技术解决方案之一一年最低/最高(元)：9.86/21.99激光投影具有色域广、寿命长、亮度高等优势，特别是亮度方面，很轻近3月换手率：53.57%松地达到50000流明以上，也适合强灯光场景。价格方面，每平米大约1.5万元左右，

4、具有较大性价比优势。我们认为，激光投影将成为室内大屏幕相关研报显示的重要技术解决方案之一，目前仅国内室内大屏幕解决方案市场空间高达100亿，未来激光投影市场空间巨大。◆未来3年激光显示业务净利润分别达1500万、7500万和1.8亿中视迪威激光显示产品目前已有两个落地项目，分别是激光电影放映机项目和军方激光显示系统项目，均为3年4亿订单。仅考虑上述两个项目和航天长峰激光显示项目，我们保守预计2014-2016年激光显示收入规模分别达到1亿、3亿和6亿，净利润分别达到1500万、7500万和1.8亿元。◆给

5、予“买入”评级，目标价32.5元我们预计2014-2016年EPS分别0.65元、1.00元和1.52元，给予“买入”评级，考虑到激光显示市场空间巨大且技术水平处于全球领先地位，目标价32.5元，相当于2014年50倍PE。业绩预测和估值指标指标201120122013E2014E2015E营业收入（百万元）2292253671,3531,788营业收入增长率12.91%-1.93%63.00%269.03%32.19%净利润（百万元）282023130201净利润增长率-28.37%-30.43%16.

6、97%464.84%54.08%EPS（元）0.140.100.120.651.00ROE（归属母公司)（摊薄）4.03%2.78%3.29%15.82%20.41%P/E1602301963523P/B66655敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2014-03-02迪威视讯投资要件关键假设1、2014-2015年公司分别获12亿智慧城市订单；2、目前所获激光显示订单，2014-2016年分别确认10%、30%和60%。我们区别于市场的观点市场认为作为第四代显示技术的激光显示真正进入规模应用阶段还

7、很遥远，且我国在该技术领域不占领先地位。我们认为，中视迪威激光显示产品不仅仅停留在测试验证阶段，目前已有两个落地项目，分别是激光电影放映机项目和军方激光显示系统项目，均为3年4亿订单，应该说激光显示已经进入规模应用阶段；另外包括中视迪威在内，全球仅有三家厂商能生产高亮度激光投影产品，并和NEC签订战略合作协议向其提供光源，应该说公司的激光显示技术处于全球领先地位。市场认为，公司作为智慧城市总包商，业务可持续性不足。我们认为，随着各个试点城市的项目陆续落地，未来10年与智慧城市相关的投资有望达到2万亿元，投

8、资者不用担心其业务可持续性；另外公司将继续开展外延式并购战略，进一步加强智慧城市综合信息化解决方案的核心竞争力。股价上涨的催化因素1.公司公告新的智慧城市订单；2.公司公告新的激光显示订单；3.公司业绩持续超预期。估值和目标价格根据我们盈利预测，2014-2016年公司EPS分别0.65元、1.00元和1.52元，给予“买入”评级，考虑到激光显示市场空间巨大且技术水平处于全球领先地位，目标价32.5元，相当于2014年50倍P