通膨数据向好加息预期增强

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1、研发报告/宏观通膨数据向好加息预期增强环保限产给中国经济增加短期压力欧洲经济、通膨向好明年将开启加息进程特朗普税改得到进展市场情绪乐观美朝问题持续升级朝鲜半岛危机不断美联储9月议息会议偏“鹰”10月开启缩表进程一、综述从全球的经济形势来看，中国经济下半年或将弱于上半年，但总体依然保持稳定状态。供给侧改革持续推进，环保措施持续深化，短期内或对中国经济产生不利影响，但从长远看，将有利于中国产业的结构调整以及经济的持续发展。汇率方面，三季度汇率持续走高，央行将外汇准备金率从20%调整为零之后，人民币开

2、始结束一路高升的局面。四季度预计汇率将保持一定范围内震荡，不会出现过多的贬值也不会出现过高的升值。因为合理、稳定的汇率对中国进出口贸易有着非常重要的作用。美国方面，特朗普税改获得实质性进展令市场大振，若后期能够最终得以落实的话，则美元指数一改此前颓势的概率较大；9月美联储议息会议虽然没有加息，但确定了10月开启缩表进程，且暗示年内进行三次加息，美国加息的预期始终是压在金银身上的“一座山”。四季度，若美国经济数据表现较好，即使通膨数据未能达到预期，依然存在加息的可能；反之，通膨数据与经济数据双双走

3、弱的话，则12月加息预期依然会得以回落。由于特朗普税改获得实质性进展，美股指数继续飙升，同样的美元也终于停止继续下行的态势，开始企稳。但若美元要继续走高的话，则需要借助于税改的最终落实以及美联储12月加息预期的不断增加，否则，一旦欧洲开启加息进程的话，美元指数下跌的幅度将进一步扩大。欧洲方面，欧洲经济数据保持向上的势头，通膨指标也有明显的进步，若整体指标能保持目前的增速，则2018年欧洲有望开启货币紧缩的进程。此外，在全球大部分国家即将开启紧缩的时候，日本央行却始终坚持通膨不到预期不紧缩的政策，

4、从近期日本央行行长的讲话看，日本央行若要实施紧缩政策，预计最早也要到2018年的下半年，日本央行目前毫无紧缩的欲望。地缘政治方面，第三季度最突出的风险事件则为朝鲜半岛问题。从本年度朝鲜半岛的多次冲突来看，朝鲜半岛的局势日趋紧张，双方态度都是寸步不让。因此，今年对避险资产的需求整体来说有所上升，这也是造成三季度外盘现货黄金价格创出年内新高的根本原因。且从近期的消息面来看，朝鲜半岛问题存在进一步升级的可能，这将给避险资产在四季度提供一定的支撑。研发报告/宏观二、全球经济走势从全球的经济形势来看，中国

5、经济下半年或将弱于上半年走势，但依然处于合理区间内，供给侧改革持续推进，环保措施持续深化，短期内或对中国经济产生不利影响，但从长远看，将有利于中国产业的结构调整以及经济的持续发展。美国方面，特朗普税改获得实质性进展令市场大振，若后期能够最终得以落实的话，则美元指数一改此前颓势的概率较大。9月美联储议息会议虽然没有加息，但确定了10月开启缩表进程，且暗示年内进行三次加息。欧洲方面，欧洲经济数据保持向上的势头，通膨指标也有明显的进步，若整体指标能保持目前的增速，则2018年欧洲有望开启货币紧缩的进程

6、。此外，在全球大部分国家即将开启紧缩的时候，日本央行却始终坚持通膨不到预期不紧缩的政策，从近期日本央行行长的讲话看，日本央行若要实施紧缩政策，预计最早也要到2018年的下半年，日本央行目前毫无紧缩的欲望。1.中国方面7月国家统计局公布的上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。今年一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，相比较去年的6.7%以及今年《政府工作报告》所确定的6.5%左右增速目标，这一经济数据超过了市场预期，展现出中国经济稳中向好的趋势，经济企稳迹象凸

7、显。如果未来几个季度中国经济仍然能够维持这般增长，经济企稳将成为可能。PMI指数方面，中国6月官方制造业PMI为51.7，连续11个月在荣枯线上方，比上月上升0.5个百分点。中国7月官方制造业PMI51.4，不及预期51.5，较上月PMI数据51.7相比有所回落。但此后8月制造业PMI指数再次回升至51.7,好于预期以及较7月进一步提升,已经连续第13个月保持在枯荣线上方。通膨方面，中国6月CPI同比涨1.5%；PPI同比涨5.5%。虽然PPI连续10个月上升，但受国内信贷增长减速及全球大宗商品

8、价格下跌拖累，该指数2月开始再度放缓。中国国内钢铁价格回暖是6月PPI涨幅持稳的关键因素。7月CPI同比增长1.4%，较上月小幅回落，PPI同比增长5.5%，继续持平上月，环比上涨0.2%。尽管当前大宗商品价格迅速回升抵消去去年高基数的影响，但后续PPI仍将面临高基数的下行压力，但由于猪价逐渐进入补栏阶段，因此猪价回升带动8月CPI缓慢回升。8月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，并创七个月新高，8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.3%，PPI连续一年同比正增长，并创四个月新