经理股票期权的定价分析及其应用研究

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1、t●摘要／，／面临世界知识经济的浪潮，企业的运行和发展对管理和技术要素的依赖程度大幅提高，以企业家为载体的管理知识和经营才能不仅是企业生产函数的必要组成部分，而且其相应的对参与企业剩余利润分配的要求不断提高。随着中国企业改革的深化、市场经济秩序和制度的完善，企业生产经营过程中必需的稀缺资源——企业家才能的发掘逐渐引起理论界与实践界的关注，经济学家们也在不断探求着一套适合我国国情的、行之有效的企业家激励约束机制。股票期权激励作为经理人股权激励的形式之一，在西方已有几十年历史。其发展成熟与西方企业的法人治理结构、完善的资本市场、配套的职业经理人市场以及成熟的市场竞争机制密不可

2、分。在我国，股票期权擞励初展头角，和任何新生事物一样，其必将经过～段“磨合期”之后才能为提高我国企业效率发挥最大功效。体文共分六部分，主要从股票期权的技术设计及其定价分析两个角度展开研究工作。⋯第一章为绪论，主要介绍本项股票期权激励研究的背景、相关文献综述及论文的主要工作。【本章归纳总结了已有的经理人激励约束理论、期权的定价研究、亚式期权的定价方法以及国内外学者所做的股权激励与业绩的相关性分析，提出了本文的研究重点，}第二章首先对本研究的宏观环境进行了分析，指出了当前我国企业内部管理机制存在的弊病，提出了研究的必要性和意义。第二节从理论角度探讨股票期权激励产生发展的理论基

3、础、股票期权的激励机制和激励效用。接着第三节介绍了西方经理人股票期权激励的现状和种类，并指出了西方经理人股票期权激励带来的若干问题。第三章首先分析了我国企业高层管理人员股权激励的政策和发展现状，并着重笔墨辨析了不同股权激励计划(股票奖励、股票期货、股票期权)的概念、特点与激励逻辑。第四章重点讨论当前在我国实施股票期权激励的障碍，并提出了股票期权激励的技术设计。第五章中作者将亚式期权引入到股票期权激励的设计中，并采用二阶矩近似法进行实例计算。接着重点介绍了MonteCar]o数值模拟的步骤，针对行权方式不同的三种股票期权计算出其数值解，并对计算结果进行了分析。第?i章是对本

4、文研究工作的一个总结，并且提出了迸一步的研究展望。关键词：股权激励，经理股票期权，期权定价，亚式期权●ABSTRACTAsamainformofExecutiveStockIncentivePlan，theExecutiveStockOption(ESO)hasdevelopedoverdozensofyearsinthewesterncountries．Anditsmaturationwasasyntheticresultofthewesterflentrepreneurssupervisingsystem，thesophisticatecapitalmarket，an

5、dthecompletemarketcompetitionmechanism．InChina,theExecutiveStockOptionisstillanewbornissue，andenoughtimewillbeneededforittofitthenewenvironmentbeforeitcontributeshighefficiencytoChineseenterprises．ThisthesisfocusedonthetechniquedesignofESOinChinaandthepricingofESOunderdifferentstrikecondi

6、tions．Thethesisarecomposedofthefollowingsixparts：Theprefaceintroducesthebackgroundofthisresearch，thesummarizationofreferencepapersprovidedbyotherscholarsandthemainresearchworkcarriedo'atinthisthesis．Inthesecondchapter，firstly1analyzedthemacro-economicenvironment，summarizedtheshortcomingso

7、fChineseentrepreneurscompensationsystem，andthenbroughtforwardthenecessityandpurportofthispaper．ThesecondsectiondiscussedthetheoreticissuesandtheinspiringmechanismofESO．inthethirdsection，1analyzedthestatusquoandtheclassificationofwesternESO，andpointedouttherelevantpr