Copula-GARCH-MCMC方法在投资组合风险的实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：Copula-GARCH-MCMC方法在投资组合风险的实证研究ResearchofportfolioriskbasedonCopula-GARCH-MCMCModel作者姓名：冯嘉仪指导教师姓名郑少智及学位、职称：硕士教授学科、专业名称：统计学应用统计学位类型：专业学位论文提交日期：2018年5月论文答辩日期：2018年6月答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：暨南大学2018年7月暨南大学硕士学位论文摘要投资组合的研究涵盖了相关性研究和风险测度研究，其中前者对后者的影响

2、尤为重要。然而资产之间的关系是复杂而瞬息万变的，因此在考察资产间的相关性时，不仅要衡量收益率序列之间相关程度，同时也要考虑其相关结构。鉴于2018年的港股投资价值显著，实证中展开了对香港股票市场的行业指数的组合风险研究，利用恒生金融类、地产类、工商类的行业指数来构建投资组合，用Copula-GARCH模型度量这些资产之间的相关结构，用MCMC模拟组合中各资产权重，并使二者结合，构建得Copula-GARCH-MCMC模型。结果表明，港股的行业股指收益波动有集群特征；Copula函数的形式灵活，对具有不同相关结构特征的资

3、产关系都能有较强的刻画能力；其中t-Copula函数能较优地描述港股行业股指间的相关关系，证明行业间的相关结构是对称的，在相关结构的两端呈后尾状，表示极端事件都容易发生；用MCMC方法计算得出的投资权重考虑了历史收益率的胜出表现，更为贴切；从模型的有效性来看，Markowitz方法相比于Copula函数与MCMC方法的结合使用偏于低估了资产组合的风险，即后者更贴近现实，具有更强的参考价值。关键词：多元Copula模型；MCMC；投资组合VaR；金融风险分析I暨南大学硕士学位论文AbstractTheresearchon

4、portfolioscoverscorrelationstudiesandriskmeasurementstudies,ofwhichtheformerisparticularlyimportantforthelatter.However,thecorrelationbetweenassetsiscomplexandchangeable.Therefore,toexaminethecorrelationbetweenassets,wemustnotonlymeasurethedegreeofcorrelationbet

5、weenthereturnrateofassets,butalsotoconsidertherelevantstructure.InviewofthesignificantinvestmentvalueofHongKongstocksin2018,thearticlelaunchedaportfolioriskanalysisoftheindustryindexoftheHongKongstockmarket,usingtheHangSengFinancialIndex,theHangSengPropertyIndex

6、andtheHangSengIndustrialandCommercialIndextobuildaportfolio.Copula-GARCHmodelwasusedtomeasurethecorrelationstructurebetweenassets,andMCMCmethodwasusedtosimulatetheportfolioratio.ThentobuildaCopula-GARCH-MCMCmodelbycombiningtwomethodsmentioned.Theresultsshowthat:

7、thevolatilityofthereturnsofHongKongstocksintheindustrystockindexhasclustercharacteristics.TheformofCopulafunctionisflexible,anditcanhaveastrongabilitytocharacterizetherelationshipofassetswithdifferentrelatedstructuralcharacteristics.Thet-Copulafunctioncanbetterd

8、escribethecorrelationbetweenstockindexesintheHongKongstockmarket.Itimpliesthattherelevantstructurebetweenindustrieswassymmetrical.Thetrailingtailsatbothendsoftherelev