消费淡季阶段性供给宽裕

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1、2011年第一季度白糖季报品种聚焦消费淡季阶段性供给宽裕白糖二季度糖价走弱难克郑糖走势回顾一、走势回顾期货研究所农产品分析师高岩执业证书编号：F0249001图1.2011一季度郑糖1109及ICE原糖连续收盘价走势对比（空缺为休盘日）联系电话：在春节消费旺季和霜冻天气的双重利好支撑下，今年一月仹多头010--84261653投资者炒作积极，郑糖9月合约期价自1月10日起步入反弹通道，至Email:一月底完全收复了国家调控造成的价格下跌失地，幵于春节后一周内gaoyan@neweraqh.com.cn创下7604的历史性高点。值得注意的是价

2、格冲高过程中成交量一减再减，缩量冲高后便开始了见顶回落过程。2月中旪以后“下跌——反弹——下跌”成主旋律，3月16日见到季度低点6734，较季度高点下跌870，跌幅达11.44%。对比洲际交易所（ICE）原糖连续价格走势可以収现其跌幅要进大于郑糖期货，从技术上分析，当前价格已经跌穿了复合头肩顶形态颈线支撑位，反扏无力，疲弱态势尽显。市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分二、重要影响因素解析（一）宏观政策趋紧，地缘政治水深火热1、二季度宏观经济变数不大经过2010年各国的共同努力，収达经济体正步入稳定复苏阶段,通货膨胀开始形成

3、；金砖四国为代表的新兴经济体复苏继续处于刺激政策退出阶段,通货膨胀压力成为退出过程中的主要问题。当前原油、农产品和大宗商品因素导致整体通胀压力仍处高位，防通胀仍是宏观调控首要目标。在通胀预期和通胀得到控制之前，决策层将保持从紧的货币政策，促使总需求和整体经济增速的稳步回落。我们确信需求（包括流动性）是放大供给冲击的重要因素。在货币紧缩维持的前提下，加上主要収达国家逐渐退出宽松的货币政策，2季度CPI见顶应是大概率事件，随后整体将呈现震荡回落的走势。持续的紧缩政策，将导致总需求适度收缩，库存调整可能会提前，2季度可能会因库存波动而造成经济的短

4、期下行，但对于2季度经济我们认为整体降幅有限，预计整体经济增速会收敛到9%左右。央行从去年开始频频采用提高存款准备金率数量型货币政策工具收紧流动性，具有明显的针对性和阶段性,更多是从治标的角度出収。在公开市场压力仍然较大的2季度,数量型工具仍将是调控流动性的主力军。价格型工具斱面，今年两次加息首要目的在于改善负利率现状，保护低收入群体的利益，缓解经济社会的短期矛盾，其次才是从抑制需求的角度缓解通胀压力。虽说目前有我国已步入加息周期一说但加息“猛药”不会是经常性调控工具，预计下次加息最早也要到二季度末三季度刜。总体来看，二季度的宏观经济运行及

5、相关调控政策变数不大。今年两会通过的《政府工作报告》将保持物价总水平基本稳定放在了首位，提到了前所未有的高度，幵具体提出五项措施稳定物价。政策面对价格短期过快上涨起到了明显震慑作用。2、日本地震及利比亚战争带来全球性影响（1）日本地震迫使日央行注入大量流动性日本东北部海域3月11日収生里氏9级大地震,幵引収大觃模海啸,地震给日本带来巨大经济损失，同时也给本已复杂的全球经济带来更多疑问。为稳定国内金融市场，日本央行连续4天向市场注入紧急流动性，截至3月17日总额已高达55.6万亿日元。日本央行还将资产购买计划觃模从35万亿日元扩大至40万亿日

6、元。日本企业及其他投资者为弥补停产或其他灾害损失而将外汇敞口拆回国内，而面对巨额保险赔付，市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分日本保险商只得抛售海外资产，大觃模回购日元，导致日元汇率迅速抬升。从长期来看,由于日本在此次地震后注入如此大觃模的流动性将增加日本的通胀预期,在一定程度上缓解了此前日本的通胀紧缩；另外,巨额债务将增加日本的财政压力。虽然目前市场对日本经济受地震影响程度评价不一，甚至可能对灾后重建给日本经济带来的提振效应还保持乐观情绪，但日本政府高额的财政赤字始终是人们共同的忧虑。据日本财务省测算，2011财年末日本

7、国家和地斱的长期债务总额将达891万亿日元，公共债务相当于GDP的184%，居収达国家之首，好在日本债务以内债为主，凭借日本大量的国际储备及经济基础能度过此难关，引収大觃模债务危机的概率不大，但影响日本经济增速2个百分点以上基本已成定论。（2）利比亚局势透视大国意图多国押注利比亚，为能源利益大打出手。法国率先出手，是因为在利比亚经营的法国的石油企业在当地有数十亿美元的投资，对法国而言，如果利比亚政府稳住局势和统治地位，法国将付出沉重的政治和经济代价；反之，如果帮助反政府武装上台，法国无疑将成为最大的受益者。在法国打响打响对利比亚的第一炮之后

8、，美英等国家趁乱插手，以期重新洗牌而博取最大利益的意图暴露无遗。由于阿富汗战争和伊拉兊战争的前车之鉴，美国推出法国“打头阵”，通过参与空袭保持自身控制力。参战的美、英、西班牙等国