结构金融业务概览20130109

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1、结构金融业务概览债券业务部2013年1月目录结构金融的定义和发展动因资产证券化概述其他结构化融资业务模式结构金融中的SPV券商的机遇和挑战2什么是结构金融结构金融包含一系列广泛的活动和产品。结构金融是一个广泛应用但很少定义的概念，国内外对于其确切含义尚无统一的观点。无法定义是结构金融的最大特性之一，这也赋予了结构金融无限的创造性、生命力和灵活性。为了方便表述，我们从结构化融资和结构性金融产品两个层面分别来理解结构金融：结构化融资：通常指企业通过特殊目的载体，将拥有未来现金流的特定资产剥

2、离开来，并以该特定资产为标的进行融资。结构性金融产品：结构性产品是固定收益产品的一个特殊种类。它将固定收益产品（通常是定息债券）与衍生工具（如远期、期权、掉期等）合二为一，增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。3什么是结构金融结构化融资和结构性金融产品都运用的“结构”这个词汇，但两者并不完全对应。我们在此重点关注的是结构化融资业务；在实践中，结构性金融产品更多属于衍生品和财富管理范畴。结构性结构化融资ABS、MBS、CDO、金融产品ABN、融资类分级资产收益权融资、项目融资、杠杆信托、

3、PE基金等现利率、汇率、租赁等泛资产证金流分级产品股票、商品挂券化产品资产证券化钩产品、合成CDO等4结构金融业务的优势对企业、商业银行的好处：对投资者的好处：提供了一种新型融资工具获得较高的投资回报保持和增强自身的借款能力获得较大的流动性提高自身的资本充足率（结构化产品再出售）降低融资成本降低投资风险（新的资产品类）不会失去企业的经营决策权提高自身的资产质量得到较高收益（通过认购次级）突破投资限制（通过ABS投资中小公司）提高了资本市场的运作效率（业务周期短）5结构金融业务的优

4、势－结构化融资属于表外融资，既不增加债务，也不改变股权结构。融资对资产负债率没有影响。有利于降低资金成本，使在传统方式下无法达到融资条件的企业实现融资。对企业资产负债表中的具体项目进行调整和优化，从而优化财务状况，提高自有资金使用杠杆，增加股本回报率。6结构金融业务的优势－结构性金融产品结合多种投资工具，可投资范围延伸至全球资本市场，充分利用不同资产类别此消彼长的关系，持续挖掘投资热点和潜力市场，分散投资风险。量身定做，满足不同风险偏好投者好的投资者在在期限、流性流动性、投格投资风格、市场观点

5、等多方面的需求。7结构化融资的本质传统的融资方式主要通过增加企业负债（债权融资）和增加企业权益（股权融资）两种方式来实现。债权融资和股权融资这两种方式反映的是资产负债表右侧的活动，而结构化融资进行的是资产负债表左侧的活动，是一种资产信用的融资方式。结构化融资通过构建一个严谨的交易结构来实现融资目的，并使得出资人不再重点关注借款人自身的信用。狭义的结构化融资是指资产证券化，利用特殊目的载体（SPV）通过发行资产支持证券的方式来出售将来可回收现金流从而获取融资。广义的结构化融资是指在传统双边贷款难以

6、满足客户特殊需求的情况下，通过一系列结构性安排，为客户量身定制的融资服务。8结构金融兴起的原因社会融资结构的变化金融脱媒现象的加剧使得使得企业融资不再局限于传统的贷款业务，直接融资变得更加普遍。过去十年，社会融资结构发生很大变化。融资体系由银行主导型向市场主导型转变近年来，国内经济金融环境发生了深刻变化。为实现社会的可持续发展，我国经济结构正经历战略性调整。金融业作为经济社会的重要支柱服务于实体经济，开始突破传统经营的范围和方式，金融体系开始由银行主导型向市场主导型转变。9社会融资结构的变化－社会融

7、资规模随着我国社会融资结构的变化，新增人民币贷款指标已不能准确反映实体经济的融资规模。一是因为直接融资快速发展。二是因为非银行金融机构作用明显增强。三是因为商业银行表外业务大量增加。金融宏观调控取消信贷规模指标，代之以社会融资规模指标，是一种探索和创新，适合我国融资结构的变化，符合金融宏观调控的市场化方向。社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。它指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。社会融资规模能够多角度地反映各类融资支持实体经

8、济的状况，有利于加强金融对实体经济的支持。这里的金融体系为整体金融的概念，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。10社会融资结构的变化－社会融资规模在社会融资规模的构成中，贷款对利率敏感度相对较低，而金融创新产品对利率更为敏感。将社会融资规模作为货币政策中间目标意义重大：有利于推动金融创新有利于在有效金融监管的条件下适度发展SPV、影子银行等新兴金融机构鼓