资产证券化与企业融资创新研究

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1、西南财经大学硕士学位论文资产证券化与企业融资创新研究姓名：滕涵申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：解川波20081201摘要摘要融资是企业持续经营和发展壮大的基础。无论是日常经营还是扩大再生产，只要企业面临资金短缺局面时，都需要在选择何种筹资方式问题上做出决策。融资方式的选择不仅关系到企业的财务成本，还影响到企业的经营效率。我国大量企业特别是中小企业、民营企业，长期面临着融资困难，融资渠道不畅等问题，在当前金融危机蔓延的经济背景下，企业资金需求和资金供给的缺口更加扩大。并且我国企业融资方式长期集中在银行借款和股权融资

2、。这造成风险在我国银行业高度集中，企业资产负债率高企，削弱了我国金融体系和企业本身抗风险的能力，国际竞争力低下。即使是现有常用的融资方式，也并一定适合所有企业，银行贷款对企业资信审核苛刻，股票融资和债券融资对发行主体的要求严格，这样许多急需资金而又未达标的企业被排斥在外。由此可见，创新融资方式，拓展企业融资渠道有着现实必要性。资产证券化就是把缺乏流动性的、但具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来，形成一个资产池，以该资产未来可以预期的、持续稳定的现金流为保证，通过结构性重组，将其转变为能够在金融市场上出售和流通的证券，据以

3、融资的过程。资产证券化是20世纪70年代起源于美国的一项重要的金融创新。在短短的三十几年的时间里得到了空前的发展。资产证券化之所以会在全世界流行，主要魅力在于参与各方都有好处。对资产原始权益人来说，它能改善资本结构，提升资产流动性，投资者而言，它能提供收益比较稳定、获得低成本融资，优化财务状况；对迎合不同投资者需要的多档次投资工具；开辟了新的投资空间：对政府而言，度和信用及社会中介服务环境不断完善，积极作用。它有利于促进法律、税收、会计制充分发挥市场在优化资源配置中的资产证券化0企业融资创新研究随着资产证券化应用的日益广

4、泛、技术的不断提高和经验的逐渐积累，资产证券化风险的可控性日益增加，证券化的资产品种逐渐从信贷资产扩展到实物资产，种类在不断扩大，基本上只要有稳定的现金流，就可以把它证券化，资产证券化的广度和深度都前所未有的扩大了。这意味着，资产证券化不仅仅是金融机构进行信贷资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构工商企业进行融资提供了一条现实的可行途径。企业资产证券化对于深化我国的投融资体制改革，提高市场各类主体的资产流动性、分散银行体系风险、促进证券市场发展、提供新的投融资品种以及优化资源配置等都具有重要作用。积极引入资产证券

5、化并运用这一金融创新工具进行企业融资创新，不但具有现实可行性，而且对我国经济金融的发展有着重大的现实意义。本文的论述主要分为以下五个部分：第一部分是对我国企业融资现状的分析。首先介绍了基本融资理论和相关概念，接着对我国企业的融资途径进行了全面的介绍。我国企业进行融资传统上大致有银行贷款融资、发行股票融资、发行债券融资、引进外国资本、民间融资、私募股权融资等六条途径，各种融资方式都有各自的特点，并且适用的企业类型也各有差异，各种融资方式在整个企业融资体系中的地位也不尽相同，因此，表面看来，我国企业对融资方式的选择十分多样，

6、可以各取所需，然而事实上并非如此，文章接着就分析了我国企业融资存在的主要问题，主要表现为：我国企业对间接融资依赖严重，直接融资规模小，间接融资比重过高，这容易造成银行不良资产的堆积，形成银行风险向国家财政的集中，还降低了全社会企业的平均融资效率和资金使用效率；直接融资内部结构失衡，国债规模居高不下，而企业发行股票和和企业债券的规模相对较小，并且企业债券融资额远不及股票融资额，导致整个直接融资体系发展不成熟；企业外源融资覆盖范围不全，中小企业融资困难，使得中小民营企业难以发展壮大，对科技型中小企业的技术创新和我国产业升级也

7、产生了负面影响。由此可以得出结论：不管是从改善我国金融市场结构、保证金融市场稳定、防范风险的角度，还是从改善我国企业融资通路、满足更多企业融资需求的角度，融资方式创新都十分重要。资产证券化技术作为一种近年来兴起的创新融资技术，在企业融资领域，当然具有重要的研究意义。2摘要第二部分简要而全面的介绍了企业的资产证券化理论。首先从资产证券化的概念出发，介绍资产证券化概念的历史演进，并对本文提出的企业资产证券化进行了详细的界定：全文拟从企业融资的角度来研究资产证券化，不涉及金融机构的信贷资产证券化，据此认为，企业资产证券化是指非

8、金融机构的工商企业将流动性较差但预计能产生稳定现金流的企业资产，通过精巧的结构安排，整合其风险、收益要素并提高信用等级，将组合资产的预期现金流收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的债券或收益凭证型证券，即资产支持证券(ABS)，实现企业融资的一种方式。接着，文章介绍了企业资产证券化融资的产生机制，证券化的原理与结