2011年交通运输业投资指南

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1、行业深度研究报告Table_Title交通运输行业2011年投资策略Table_SecondTitle周期平淡与事件催化Table_Summary杨志清分析师张亮联系人电话：021-68828417电话：021-68815254eMail：yzq3@gf.com.cneMail：zl23@gf.com,cnSAC执业证书编号：S0260210030005电话：021-68828417eMail：yzq3@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210030005航空业明年平淡，国际旅游岛催化海南航空2010年世博

2、会推高了中国航空需求的基数，2011的增速将必然下滑，但由于运力投放不大，行业2011年行业景气周期得以延续，但是增长停滞。国际旅游岛细则即将推出，我们判断海南的旅游人数可能会大幅增长，而海南航空市场份额最大，可能成为最大受益者。航运港口业处于周期复苏期，选择基本面相对较好的子行业行业的需求正在复苏，但运力供给压力仍然很大，行业目前正处于复苏期。三个细分子行业中，集运行业由于减速航线以及较好的运力控制能力使供需趋于平衡，我们建议积极进行配置。油轮行业明年运力供给压力仍较大，但后年则压力骤减，我们建议在明年四季度左侧买入。

3、基础设施行业吸引力不足，铁路十二五规划催化铁龙物流由于需求稳定或者产能瓶颈，基础设施行业的净利润增速低于沪深300和市场平均水平，而相对估值却高于平均水平，因此吸引力不足。铁路十二五规划即将出台，铁路运能可能将得到释放，铁龙物流将从中受益。投资建议根据我们对2011年交运各子行业的判断，我们对行业整体给予“持有”评级。看好国际旅游岛催化的海南航空、海峡股份，重组与内河航运催化的长航凤凰，铁路十二五规划催化的铁龙物流，增长空间大和资产注入预期的珠海港，行业基本面好转的中海集运。风险提示全球经济二次探底、国际旅游岛细则低于预

4、期、铁路十二五规划中集装箱的内容低于预期、珠海港注入资产低于预期，长航凤凰重组进程低于预期。重点公司业绩预测与估值简称股价EPSPEPEG目标价评级0910E11E0910E11E珠海港12.820.2860.590.9044.821.7214.240.4018买入铁龙物流14.450.350.480.6341.330.122.91.2520买入中海集运4.05-0.550.30.34-13.511.910.705.1买入海南航空9.370.090.650.76104.114.412.31.2715买入长航凤凰5.65-

5、0.610.090.38-62.7814.860.286.84买入海峡股份47.140.971.82.548.526.118.81.4860买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级前次评级持有行业走势Table_StockPrice市场表现1个月3个月12个月行业指数-8.45%5.09%-7.71%沪深300-7.83%12.10%-8.35%识别风险，发现价值2021-07-16第38页行业深度研究报告目录索引一、航空业——明年平淡，国际旅游岛催化海南航空5（一）从历史数据发现周期

6、特征5（二）从周期特征看明年的行业变化6（三）事件驱动：国际旅游岛，海南航空成为受益最大的航空公司12二、航运业——把握周期特征，寻找底部投资机会16（一）干散货市场——底部复苏，供给压力有待时日消化16（二）集装箱行业——供需趋衡，建议积极配置22（三）油轮运输行业——黎明前的黑暗，左侧买入27（四）投资策略32三、基础设施行业吸引力不足，铁路十二五规划催化铁龙物流32（一）行业增速低于沪深300与市场平均水平32（二）估值不具备明显优势，吸引力不足33（三）自下而上选择港口可能的投资逻辑33（四）事件驱动：铁路十二五

7、规划出台，铁龙物流增长空间被打开35四、行业评级与公司推荐37五、风险提示37图表索引图1：过去四十年，全球航空业呈现四个周期5图2：全球运力和运量的增速呈现显著周期特征5图3：国内的需求和运力增速周期性与全球基本一致6图4：明年全球GDP增速将下滑6图5：全球旅客周转量增速明年将趋于平缓7图6：明年全球运力投放增速略有提高7图7：明年全球油价可能会保持基本平稳8图8：明年全球航空业收益增速将停滞8图9：全球航空业利润明年有所下滑9图10：虽然总体下滑，但是亚太地区航空业形势最好9图11：中国航空需求复合增长率在15％左

8、右10图12：世博会之后的航空需求增速通常会有所下滑10图13：中国接收的飞机数量比较稳定11图14：随着基数提高，中国飞机增速同比略有下滑11图15：行业需求增速略高于供给增速，景气周期将延续12图16：海南旅游人数目前保持每年10%左右的增长13图17：海南游客，乘飞机比例每年约提升1%14图18：海航在海口机场