2009中国CFO论坛解析资本市场发展以及未来的趋势

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1、莱德投资管理公司执行董事David  MUNOZ就资本市场发展及未来的趋势进行了解析。以下为发言实录：David  MUNOZ：下面我代表贝莱德集团，感谢所有支持商、赞助商。先讲讲在过去18个月当中我们做了什么，对我们的意义又是什么，我给大家讲讲过去18个月的资本市场发展以及未来的趋势，以及怎么把自己的公司定位好。先花几分钟的时间讲讲宏观经济方面的情况，现在对于一个投资者来说，我们一定要了解到整个宏观经济的发展，如果大家是一个好学生的话，你应该记得今年你的表现还是不错的。如果大家了解，中国以及美国经济市场的关系的话，它

2、对于全球的证券是很重要的，也对于你管理自己的组合有很大的帮助。这两个经济体他们的细节关系是非常重要的，我们看到在美国的美联储他们做出的一些政策是对我们影响很大，给大家看看左手边的图表当中，有一点小可能后面看不到。基本上这里也讲了，在美国的一个货币政策可能全世界各个国家，在做这种货币的时候，都会有这样的情况出现，是非常的激进。在这里我们的整个货币的政策在美国，在这个表当中，它代表的是最小的一个货币供应，我在很多的杂志上都看到说全世界都印了更多的钱。那我们大家都知道，这些货币其实是更加宽广的范围，包括货币的供应。。那么在系

3、统当中看到的所有资金实际上是由我们在银行的借贷所影响的，这基本上是在我们下面这张图上表现出来。下面这张图展示的是我们看到在这种M2和M0的对比情况，在很长的时间里，这样的一种细分实际上是不超过十倍。大家知道去年的时候，如果我们只看这张图，这样的背景的话，特别是现在M2和M0基本上差别超过了4倍，基本上意味着银行他们会对于整个系统当中的借贷进行强烈的对比的情况，并且这也是需要考虑在整个系统当中的资金的情况。大家都知道在过去几年里面，银行他们做的事整个公司是希望能够来降低他们的资本成本，而且希望能够拓展整个消费者的一个消费

4、情况，因为这对于我们的就业，和未来的发展都是比较关键的。那么对于公司以及消费者的消费方面，在通胀的情况下，在经济衰退的情况下大家都可以了解到，尤其是对于我们这每一个季度的平均额，但是在这种相对资金的供应方面，我们有时候会考虑到杠杆化，而且我们需要考虑到整个资金的有效性，当然这需要很长的时间才能恢复。这种0%的一个联邦基金的信额，我们知道现在的经济循环当中，我们要使得整个自由竞争的市场上，发挥自己的作用，这个过程我们也需要货币以及资金的刺激政策才能协助经济进一步恢复。无论你的定位是怎样的，货币的政策还会发挥重要的作用，而

5、且这对于我们整个资产的价值将会产生重大的影响。那么，在联邦的基金当中我们如果只持有现金可能成本比较高，而且非常多的投资者他们在过去的一年里希望能增进他们资本的运作率，当然他们也体会到了2008年的三季度和2009年的第三季度整个流动性方面的痛苦。当然这种情况在今年或者在未来的几年里，还会产生这种长期的影响。如果我们看一下这个表格当中的数字，实际上它是比较小的一些数字，大家可能看不清楚，我讲一些比较重要的，前端右手边，这是我们联邦的基金一个情况。这是联邦基金率，如果我们看一下底部，2009年的9月份，我们可以看到在资产价

6、格和全世界范围内的比较，如果我们看一下从1月份到9月份的情况下，基本上是占到了31%的值，那么这个数值有一点高，但还没有超越正常值，如果看一下9月份到11月份或者今年10月份到11月份的话，我们看一下资产价格之间的一个比率，在9月份到10月份64%，10月份到11月份甚至到了71%，这其实是不正常的。而且，当投资者考虑到联邦的利率到了零以后，他们就会在手里持有一定的现金，这个阶段我们也需要一些简单的货币政策。我们看一下下面这张图这也看出来了，当这种货币的政策发挥作用的时候，在上面的左手边这张图，我们看一下这是一些公司的

7、一个股票的表现，特别是是由信用的评级来排序的。在右手边是3C的一些公司情况。还有我们列出了信用评级比较高的公司名字，这个表现还是非常疯狂的情况，而且我们看一下股权的收益，在08年，我们把股权收益进行了分析，右手边比-  10%还少，甚至有些公司股权收益甚至低于-10%。当然还有到5%-10%的公司，这是正常的情况，这也是可能发生的情况。我们在当前的环境下，这种情况还是受到了货币政策的影响，到底我们需要多长时间才能正常化呢？大家可以猜一下，但对正常的货币政策来讲，需要进行资本再评级的过程，对于美联储来讲，他们也对于处理通

8、货膨胀的问题，对于美国的银行，他们还是有很多的年金方面的一些情况，而且我们是需要考虑到他们进帐面的情况，当然这会应该到他们全年的收益。在美国经济当中还是有一些明显的稳定的趋势，我们需要一个市场的新的定位、新的一个秩序，而且对于美联储来讲，我们看到联邦税率放在零还是比较危险的，这使得整个的美国的经济系统没有办法承受再一次的经济的打击