货币政策对股市流动性的影响分析

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1、货币政策对股市流动性的影响分析苏刚(东北财经大学金融学院，jj=宁大连116025)[摘要]本文从金融理论出发，探析了货币政策对我国股市流动性的影响机理，并以上证A股指数为研究对象，利用银行间7天期同业拆借利率的变动与基础货币增长率表征我国货币政策的趋向，同时从不同角度选取代表股市流动性的4个指标以及5个控制变量，进行Granger因果关系检验并建立VAR模型以获得脉冲响应函数。实证分析结论为：我国货币政策对股市流动性具有显著的冲击影响，但货币政策对我国股市流动性的影响效果随着时间的推移会不断减弱，并且货币政策调整对不同流动性指标的影响效应具有不同的持续期。[关键

2、词]货币政策；股市流动性；VAR模型；脉冲响应中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1008-4096(2014)034)062-06随着市场经济的深化，我国逐步建立起多层度，从而使得所采用的货币政策能够与资本市场次资本市场体系。伴随我国经济的高速发展，股的运行相匹配，进而实现货币政策调控的有效票市场作为资本市场的重要组成部分，获得了长性。而在资本市场的长期发展中，股市流动性是足的发展，沪深两市市值总量已发展为目前的整个资本市场能否稳定有序运行的重要影响因24万亿元。但由于股票市场的不成熟和各种制素，流动性过剩和不足均会对资本市场的平稳运度法规的不健全所

3、引起的诸多问题，也开始对我行造成不利影响，从而对维持金融市场的健康发国的实体经济产生负面冲击。随着经济全球化的展和稳定我国国民经济的发展形成不利影响。鉴进一步深入和我国利率市场化的完全放开，国内于资本市场流动性对我国资本市场的建设乃至整资本市场更容易受到国际资本市场的强烈冲击，个国家经济稳定发展的重要作用，深入分析我国因而我国中央银行在维持金融体系的稳定性和宏货币政策对股市流动性造成的冲击效应，不仪可观调控等方面将面临更大的挑战。由于股票市场以为中央银行及时了解股票市场变动信息提供指在直接融资和资本配置方面发挥日益重要的作导，进而制定有效的经济调控政策，以引导我国

4、用，因而股票市场的影响和地位在国民经济中越经济的健康稳定发展，而且在理论上也具有重要来越重要，甚至直接关系着国民经济的健康发展的补充价值。和金融系统的高效稳定。一、文献综述我国货币政策的主要目标是维持物价稳定和股市流动性对货币政策的变化非常敏感，国促进经济增长。因为我国股票市场在资本配置和内外学者对两者之间的关系进行了大量的实证检引导投资方面的作用Et益增强，使其对实体经济验。Fujimoto⋯通过对纽约证券交易所和美国证的影响力日渐扩大，所以中央银行应该考虑到我券交易所的股票进行实证研究，发现在不同时囝资本市场的现状以及其受到货币政策影响的程期，股市流动性受到货

5、币政策调整的影响效应不收稿日期：20144)3—10作者简介：苏刚(1970一)，男，辽宁抚顺人，博I研究生，高级会帅，主要从事证券及财务管理等，『面的研究．．·mailsugan530@vip．sina．(‘()Ⅱ162同。在1965-1982年期间联邦基金利率和股市场处于低迷期时表现得更加明显。崔江华¨1。。利流动性存在强烈的正相关关系。然而货币政策的用成分GARCH模型和向量自回归模型检验了我调整在1983-2001年期间对股市流动性却并不国货币政策与股市流动性之问的关系，实证结论存在冲击作用。Choi和Cook利用VAR模型对表明我国货币政策对股市流动性风

6、险具有显著的日本后泡沫时期股市流动性与国内宏观经济的相影响，同时扩张的货币政策对股市流动性具有强关关系进行研究，结果发现股市流动性仅仅对国化的作用，而紧缩的货币政策能够降低股市流内总需求产生单向的冲击影响。同样的结论也发动性。生在Chordia等的研究中，他们利用中央银行大量关于货币政策和股市流动性关系的研究的存款准备金和联邦基金利率表征货币政策，研结论不尽相同，一方面是因为研究方法和样本选究了货币政策对美国股市流动性的冲击，结论表择的差异，另一方面是因为货币政策以及流动性明货币政策仅仅在经济危机期间才对股市流动性指标的选择存在较大差别。因此，本文在增加样产生较大

7、的冲击，一般情况下两者并没有较强的本容量的基础上，分别从不同角度选用4个指标相关关系。Sfiderberg选用三个北欧证券交易所来衡量我国股市流动性，同时中央银行关于利率1993-2005年的股票数据，通过l4个宏观经济货币政策的调整方向及幅度运用实际利率与目标指标分析了货币政策对股市流动性的影响。结论利率的缺口来度量，货币供应量对应的货币政策表明总体上不存在一个共同的货币政策指标能够调整运用基础货币的同比增长率来度量，通过构对三个证券交易所中的流动性产生明显的冲击。建VAR模型从上述两个视角分析货币政策变动Goyenko等对美国股流动性和货币政策之问对我国股市流

8、动性的影响