财务管理-杠杆分析

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1、任务二经营杠杆与财务杠杆案例介绍——提出问题案例表一：甲企业甲企业两年的损益表单位：万元销售收入（S）12，00015，00025%—：变动成本（VC)6,0007,500销售毛利6,0007,500—：固定成本（FC）5,0005,000息税前利润（EBIT）1,0002,500150%—：利息（I）500500税前利润5002,000—：所得税（50%）2501,000税后利润2501,000普通股数（N,万股）200200每股收益（EPS元/股）1.255300%问题：为什么税息前利润的增长率大于销售收

2、入的增长率（150%〉25%）？为什么每股收益的增长率大于息税前利润的增长率（300%〉150%）？项目2000年2001年增长率表二：乙企业乙企业两年的损益表单位：万元销售收入（S）12，00015，00025%—：变动成本（VC)7，2009,000销售毛利4,8006,000—：固定成本（FC）1,3001,300息税前利润（EBIT）3,5004,70034.29%—：利息（I）100100税前利润3,4004,600—：所得税（税率=50%）1,7002,300税后利润1,7002,300普通股数（

3、N,万股）360360每股收益（EPS元/股）4.726.3935.38%问题：与表一相比，在销售收入增长率不变的情况下，息税前利润率为什么小于表一（34.29%<150%)?每股收益的增长率小于表一的每股收益的增长率（35.38%<300%)?项目2000年2001年增长率表三：丁企业某企业两年的损益表单位：万元销售收入（S）12，00015，00025%—：变动成本（VC=S，=0.8)9,60012,000销售毛利2,4003,000—：固定成本（FC）00息税前利润（EBIT）2,4003,000

4、25%—：利息（I）00税前利润2,4003000—：所得税（50%）1,2001,500税后利润1,2001,500普通股数（N,万股）400400每股收益（EPS，元/股）3.003.7525%问题：解释增长率都相等的原因？项目2000年2001年增长率本节内容一经营风险与经营杠杆二财务风险与财务杠杆三综合杠杆四资本结构的财务杠杆效(EPS)一、经营风险与经营杠杆（一）经营风险◎经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。◎影响经营风险的因素◎经营风险的衡量——经营

5、杠杆系数产品需求变动产品价格变动产品成本变动…………（二）经营杠杆（Q→EBIT）经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。◎经营杠杆的含义☆相关指标假定：Q——产品销售数量P——单位产品价格V——单位变动成本F——固定成本总额MC=(P-V)——单位边际贡献EBIT——息税前收益I——利息费用T——所得税税率D——优先股股息N——普通股股数EPS——普通股每股收益经营杠杆——固定成本占总成本的比例。经营杠杆的大小说明企业对固定资本的使用程度.经营杠杆经营风险利税前利润

6、的波动经营杠杆的不同，在企业经营的其他因素不变时，经营杠杆大的企业，销售额的微小变化会使利润的大幅度变化。（二）经营杠杆QEBIT经营杠杆◎经营杠杆产生的原因当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的◎经营杠杆的计量♠理论计算公式：经营杠杆系数（DOL）息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。♠简化计算公式：清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数◆影响经营杠杆系

7、数的因素分析影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。影响DOL的四个因素与DOL的变化方向与EBIT的变化方向销售量（Q）反方向同方向单位价格（P）单位变动成本（V）同方向反方向固定成本（F）经营杠杆系数（DOL）越大，经营风险越大。补充知识成本性态（costbehavior），又称成本习性，是指在一定条件下成本总额与特定业务量（volume）之间的依存关系。这种关系是客观存在的，是成本固有的性质。一定条件是指业务量的一定变动范围，即相关范围。所谓相关范围是指不会改变或破坏特定

8、成本项目固有习性的业务量变动范围。成本总额（以下用y表示）是指一定时期内为取得营业收入而发生的营业成本费用，包括全部生产成本和非生产成本。（一）固定成本：1、含义、包括的内容：（1）含义：也称固定费用。是指在一定时期和一定业务量范围内，成本总额不受业务量增减变动影响而保持不变的成本。（2）包括的内容：在我国，工业企业生产成本中的固定成本则主要指制造费用中不随产量变动的办公费、差旅费、折