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1、韩国股指期货、期权市场成功发展的原因分析———兼谈对发展我国股指期货市场的启示欧阳琛(上海财经大学期货经济研究中心 上海 200083)摘 要:近年来,韩国股指期货、期权市场取得了巨大成功。良好的外部发展环境和创新的内部发展机制是其成功发展的主要因素。韩国股指期货、期权市场的发展经验可为我国发展期货产品市场提供可资借鉴的经验和启示。关键词:韩国;股指期货;股指期权;启示中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1003-7411-(2003)06-0021-(03) 世界金融衍生品市场长期以来一直是欧美
2、国家家相比远远不够成熟,但在相似的条件下,韩国在金独领风骚,但是在最近几年里,一个令全世界瞩目的融衍生品市场上却取得了辉煌成就,这不得不令我新兴金融衍生品市场正在形成,这就是韩国股指期们有所思考。我认为通过分析、借鉴韩国的成功经货、期权市场。韩国的股指期货、期权交易开始于验,必将对我国期货市场的发展,特别是股指期货的1996年,到2002年虽然仅有6年的时间,但交易量推出与发展起到一定的推动作用。增长迅速,市场规模不断扩大。主要交易品种是韩 一、韩国股指期货、期权市场成功国股票交易所(KSE)交易的韩国股票价格成
3、份指数发展的原因分析200(KOSPI200)期货、期权合约,正是KOSPI200期权合约的成功推动了韩国期货、期权市场的高速 一个市场的快速健康发展需要众多要素的支发展。2000年,韩国股票交易所(KSE)成交期货、持。韩国股指期货、期权市场成功发展的原因有不期权合约2.14亿张(其中期权合约1.94亿张),少,概括起来有以下两大方面:2001年为8.55亿张(其中期权合约8.23亿张),年(一)良好的外部发展环境增长率为300.4%,2002年更是达到19.3亿张(其111997年金融危机激发了市场对股指期货
4、、期中期权合约18.89亿张),期权合约年增长率为126.权的需求1%。与此同时,韩国股票交易所(KSE)成交量在世在1997年爆发的亚洲金融风暴中,韩国所经历界各大交易所交易量排名中也高居榜首。的“风暴之灾”最为世界瞩目。韩国之所以没能顶住韩国股指期货、期权市场虽起步于1996年,但此次金融危机,除了经济体制落后这个原因外,还有在短短6年之间不仅保持了高速的发展而且没有出一个重要原因就是韩国未能及时完善风险管理市场。现重大风险事件,可以说是取得了巨大的成功。相1992年,韩国加入WTO,1996年才推出股指期货,
5、当比之下,我国期货市场起步于20世纪90年代初,比市场还没有来得及完善时,亚洲金融风暴就席卷而韩国期货市场还要早,可是经过十几年的发展,市场至,外资在股指期货上不能锁定它们可能在证券市场规模仍非常小,交易品种也是以商品期货为主。韩上的潜在损失,于是大量抽逃,资本市场的不国金融衍生产品的发育程度与我国相似,与欧美国稳定加剧了实体经济的急速下滑,股市狂泻,市场一2003年11月东北亚论坛Nov1,2003第6期NortheastAsiaForumNo16—21—片低迷,社会陷入混乱之中,最终使韩国成为自泰国很快。之后受
6、灾最严重的国家。1997的金融危机令投资合约大小可以说是KOSPI200期货、期权合约者更加清醒地认识到衍生产品作为风险管理工具的成功的关键。2002年10月份1手KOSPI200期货重要作用,这为股指期货、期权产品在韩国的发展提合约的价值为4250万韩元,按当时的汇率计算,折供了良好的市场基础。合34000美元,与E-miniS&P500指数合约的大21政府大力支持金融衍生品市场的发展小相等,而KOSPI200指数的期权合约更小,只有韩国政府在建立金融衍生品市场过程中发挥明其期货合约的1/5。合约金额较小的最大好
7、处就是显的政策导向作用,积极推动衍生品市场的发展。吸引了个人投资者的广泛参与,保证了金融衍生品在1987年时韩国政府就修改了证券法,为股指期货交易的持续发展。的推出提供法律依据。1993年成立期货、期权委员21创新的交易方式形成了特点鲜明的投资者会,为金融衍生品的推出做准备,1995年12月制定结构期货法,1996年3月明确由金融与经济部(MOFE)韩国股指期货、期权交易获得成功的深层原因对金融衍生品进行统一监管。在1997年爆发金融应该归结为网上交易的盛行。网上交易以其便捷性危机后,为加强金融衍生品的风险监管,对
8、期货执行(网络普及程度高,个人上网非常便利)和低成本(例法规进行修改。2000年12月29日对期货交易法再如对于网上期权交易来说,经纪商收取的佣金最低次进行修改,到2004年,韩国期货市场将合并到只有3个基点,而按照传统的交易方式,经纪商收取KOFEX之下,届时KOFEX将成为韩国惟一一家期的佣金在15～50个基点)吸引了以个人投资者为主货交易所。这些法规明
