短期钢价虽有下调

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1、短期钢价虽有下调，谨慎推荐（维持）下半年业绩仍值得期待鞍钢股份10月钢价调整点评公司研究2009年09月15日事件描述：目标价格：14.0～19.2元2009年9月14日，鞍钢股份（000898）出台了公司10月份钢材出厂当前价格：13.8元价格政策，公司在连续三个月份上调钢价后，大幅下调了10月份的钢材出厂价格，其中热轧普板下调450元/吨（不含税），冷轧普板下调480元/吨，热镀锌下调480元/吨，中厚板下调480元/吨。与其他两大原材料与机械装备研究小组钢铁企业武钢和宝钢相比，公司的下调幅度明显偏大。Tel.：01

2、0-59355926Email：luorj@chinans.com.cn事件评析：■国内钢材市场价格整体下滑促使公司10月份下调钢价。我们认为此主要数据次公司大幅度下调钢价主要受国内钢材市场自8月中旬以来的大幅总股本：7,234.81百万股流通股本：1,808.10百万股下滑影响所致。自8月中旬以来短短一个月中，国内钢价出现了一近12个月最高价：19.3元轮快速下跌的行情。其中长线材受冲击最为严重，下跌幅度超过1000近12个月最低价：5.26元元/吨，而板带材下跌幅度也高达500元/吨以上。目前以鞍钢为代表近1个月内涨

3、幅：-11.27%的大型钢铁企业板材出厂价格已远高于市场价，成为促使公司大幅近6个月内涨幅：78.05%下调10月份钢价的主要原因。公司股价相对沪深300表现■8月份产能供需失衡导致近期钢价出现剧烈波动。我们认为8月份以来国内钢铁产能的集中释放导致近期钢材市场供需失衡是诱发近期160.00%140.00%120.00%钢材大幅回调的主要原因。8月份我国粗钢产量高达5233万吨，不100.00%80.00%60.00%仅成为09年以来第二个粗钢产量过5000万吨的月份，同时也再度40.00%20.00%创出了新高，日粗钢产

4、量8月份达到了168.8万吨，相当于年粗钢产0.00%-20.00%-40.00%-60.00%能6亿吨的规模，如此大规模的钢材资源集中进入市场，导致短期9012123456780-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0-888899999999000000000000内钢材市场迅速失衡，社会库存明显上升，促使钢材出现大幅波动。鞍钢股份沪深300■四季度公司盈利将好于上半年。我们认为尽管近期钢材价格下跌幅相关研究度较大，但钢材价格近期的下跌有市场恐慌性因素的作用，目前钢《资源优势与钢材上调驱动公司下半年材市场总体的需

5、求状况明显好于今年一季度。8月份国内房地产施工业绩快速回升－鞍钢股份中报点评》，面积增速和新开工面积增速都呈明显好转趋势，8月份的固定资产投2009年08月18日资增速也再度上升至33％。实体经济的恢复情况明显好于今年一季《钢价大幅波动、行业震荡加剧－8月度，因此我们认为近期钢价的下跌更多的是对前期钢价过度上涨的份钢企出厂价调整点评》，2009年08月14日一个修正，9月中下旬钢价将逐步企稳，四季度钢材价格总体将好高于一季度。受此影响，我们认为公司四季度盈利状况虽将低于三季度，但仍可实现盈利，总体好于上半年。鞍钢股份10

6、月钢价调整点评│公司研究■资源优势在下半年业绩中将有体现。公司向大股东鞍钢集团采购的铁精粉价格下半年将下调至600元/吨左右，与上半年相比，下调幅度可达200元/吨以上，吨铁成本将下降至300元/吨左右。由于目前公司80％的铁精粉是向大股东采购的，因此下半年铁精粉价格的大规模下调将有利于公司增厚业绩。综合评价及投资评级调整：鞍钢股份虽然此次大幅下调了10月份钢材价格，但我们认为公司整体的外部市场环境好于上半年。加之铁精粉采购价格在下半年的下调和鲅鱼圈厂区的达产，公司下半年整体业绩将好于上半年，四季度预计仍可实现盈利。我们

7、预计09年和2010公司每股收益约在0.57元和0.96左右。近期我们仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级。财务数据摘要项目200720082009E2010E营业收入（亿元）654.99796.16725.35880.60Growth（%）19.97%21.55%-8.89%20.04%归属于母公司所有者净利润75.2529.8941.2569.75（亿元）Growth（%）9.93%-60.28%37.99%38.51%净利润率（%）11.49%3.75%5.69%7.92%净资产收益率（%）13.87%5.63%7.3

8、9%11.45%每股收益（元）1.120.410.570.96P/E（倍）12.533.824.514.5敬请阅读正文之后的免责声明2鞍钢股份10月钢价调整点评│公司研究表1鞍钢股份2009年下半年出厂基价调整情况单位（元/吨）热轧5.5mm普板冷轧1.0mm普板镀锌1.0mm中厚板20mm6月份3603503003