A公司双创债发行可行性分析

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1、A公司双创债发行可行性分析A公司股份有限公司于2005年5月25日在C市市场监督管理局开发区分局（高新）登记成立，公司注册资本6,892万元，法定代表人ⅩⅩ。公司经营范围包括软件技术开发及信息技术咨询与技术服务；食品生产技术咨询服务等。公司于2015年在新三板挂牌，是首批进入新三板创新层内的企业。双创债，全称为创新创业公司债，是指符合条件的创新创业公司、创业投资公司按照有关规定发行的公司债券，属于公司债的一个子类别，遵循《证券法》《公司法》《公司债券发行与交易管理办法》和其它相关法律法规。在《中国证监会关于开展创新创业公

2、司债券试点的指导意见》与《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》实施前，市场上主要产品为不可转换为公司股份的普通双创债，截至2017年9月，新三板已有7家公司通过发行普通双创债募资超11亿，具体情况如下：《双创债业务实施细则》等法规实施后，市场上出现了双创公司可转债，即创新创业公司依照法定程序非公开发行，在一定期间内依照约定的条件可以转换成公司股份的公司债券。目前,新三板挂牌公司已发行的可转换双创债具体情况如下：1、蓝天环保第一期可转债发行规模为2000万元，期限是3年，对应的票面利率为第一年2%、第

3、二年4%、第三年12%，转股价为5.2元。2、旭杰科技可转债发行规模为1060万元，票面利率为6.50%，期限是6年，转股价为5.3元，附发行人第4年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权。3、伏泰科技可转债发行规模为4000万，票面利率4%，转股价为30.6元，可转债存续时间为一年。新三板挂牌公司发行的附可转换成股份条款的创新创业公司债，转换成挂牌公司股份时，减免股份登记费用及转换手续费。债券持有人行使转股权后，发行人股东人数不得超过200人。一、A公司主体资格根据《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》(

4、2017年7月4日公布施行)第三条:“试点初期，重点支持以下公司发行创新创业公司债：…2．已纳入全国中小企业股份转让系统(新三板)创新层的挂牌公司。”可知，A公司作为新三板创新层内的企业，具有发行双创债的主体资格。根据《公司债券发行与交易管理办法》第十八条：“资信状况符合以下标准的公司债券可以向公众投资者公开发行，也可以自主选择仅面向合格投资者公开发行：（一）发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实；（二）发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；（三）债券信用评级达到AAA级；（四）

5、中国证监会根据投资者保护的需要规定的其他条件。未达到前款规定标准的公司债券公开发行应当面向合格投资者；仅面向合格投资者公开发行的，中国证监会简化核准程序”，由于发行人债券信用评级等情况尚未确定，故不确认发行人是否有资格进行公开发行。鉴于目前市场热点在于可转换双创债，且其发行平均利率要低于普通双创债，且公司预计发行规模较小，故以下主要讨论A公司可转换双创债发行可行性。二、公司可发行总规模根据债券市场一般情况，发行非标债一般要求发行人总负债不能超过净资产的70%，根据公司2017年半年报，A公司目前尚未发行债券，净资产为9,

6、683.56万元，发行人目前尚未发行任何债券。故发行人可发行总规模约为6,778.49万元。《证券法》规定，发行人最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。取市场上已成功发行的可转换双创债利率平均值6%计算，6,778.49万元可转换双创债年利息约为406.71万元，根据A公司2014年到2016年年报，发行人最近三年平均可分配利润远超过该数值。综合考虑公司2017年盈利情况，公司可转换双创债可发行总规模约为7,000万元。三、发行人双创债发行可行性鉴于首批3家成功发行可转债的新三板企业都仅有1名投资者。故影响A

7、公司双创债发行最大的因素为发行人是否已明确债券买方，主要取决于公司是否能够寻找到合适的买方。其他影响因素主要包括发行人主体评级、债项评级、发行人是否可以找到合适的债券担保方等。四、公司成本、收入、风险根据目前已发行的普通双创债和可转换双创债项目实际承做情况，项目周期均在7个月以上。鉴于发行人要求将总成本控制在10%以内，项目组成员相关费用均包含在该总成本内。发行人目前预计发行规模2,000万元，按照票面利率6%、发行期限3年计算，发行人能够支付的中介费用总和约为240万元，扣除会所、律所、评级机构等费用100万元，公司预

8、计收入约为140万元。如果项目涉及到担保、增信的措施，则公司收入将进一步被压缩。由于新三板企业相对来说规模较小、不确定性更高，而且从之前成功发行的双创债来看，其利率较上市公司债并没有非常大的吸引力，导致了公司债的需求量并不大，债券销售存在一定的难度。同时，监管越来越严，各家券商近期均重点加强了风险光控力度，如果发行人