国际信用评级体系亟待重塑

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1、省部领导论坛国际信用评级体系亟待重塑※□朱光耀国际金融危机转化为主权债务危机，实际上是“公认的评级手册”确定为“投机性投资证券”的产在国际金融危机救助过程中，用政府信用替品，只能投资持有“投资级别”的证券，也就是按标代银行信用、银行去杠杆化与公共部门杠杆化的准普尔的信用级别不低于BBB的债券。必然结果。国际金融危机和主权债务危机的爆发美国将信用评级纳入监管政策，意味着银行都与国际信用评级体系密不可分。投资决策受制于信用评级机构，不能再根据自认为值得信赖的资源获取的信息自行投资，这直接国际信用评级体系难辞其咎导致了银行对信用评级的极度依赖。1975年，美国际信用评级体系在全

2、球信用资源配置、金国证券交易委员会发布了“交易商最低清偿标准融定价权以及宏观经济政策的话语权等方面发挥——净资本规则”，首次提出了“全国认可的统计着重要作用。在经济全球化和全球资本市场一体评级组织”（NRSRO）的要求，并将NRSRO的评级化快速发展的过程中，国际信用评级机构本应该结果纳入联邦证券监管法律体系。此后，一系列通过独立的、专业化的信息收集和分析活动，减少援引NRSRO评级结果的证券监管规则相继出信息不对称，提高市场效率。然而，现行国际信用台。据统计，2002年美国至少有8部联邦法律、47评级机构以西方新自由主义和“华盛顿共识”的私部联邦监管规则、100多部地方

3、性法律和监管规有化、市场化、自由化为指导思想，丢弃了客观公则将NRSRO评级结果作为监管基准。除美国正的基本原则，基本出发点是维护西方发达国家外，一些重要经济体金融监管政策也大多纳入了利益，选择有利于西方国家利益的分析指标，无视将信用评级作为金融监管基准的内容。与偿债能力息息相关的财政实力和经济实力等因评级机构本该依靠自身的公信力来获得市场素，以举债能力作为偿债能力的首要因素，实际上信任，但由于金融监管者将信用评级嵌入监管政包含众多非经济因素，特别是意识形态的考量，这策中，这意味着监管者允许被监管者依赖信用评不仅扭曲了国际信用资源的配置，而且严重掩盖级而不是自身对潜在风险

4、评估来进行投资决策。了主权债务风险的真实情况，导致主权债务不断这实际上相当于政府为信用机构的评级结果提供积累，直至泛滥。背书。金融监管机构广泛运用评级结果作为监管1.评级依赖奠定了评级的权威性，却增加了依据，强化了信用评级的权威性，导致市场各方对挤出效应评级结果的依赖并影响了评级机构的发展。国际资本市场对信用评级的严重依赖主要源另外，因为信用评级通常是以揭示信用风险于两个方面的原因：为目的，金融监管对评级的依赖放大了信用风险一是将信用评级作为金融监管基准导致的评的重要性，导致投资者认为信用风险是金融系统级依赖。将信用评级作为金融监管依据起源于美中最主要的风险，从而忽视诸如

5、流动性风险、市国。1936年美国颁布一项法规，禁止银行投资于被场风险、操作风险、法律风险等其他种类风险对※本文系作者在中共中央党校第47期省部级干部进修班“防范与化解金融风险”研究专题班上撰写的论文。中国党政干部论坛／2010年第6期33省部领导论坛金融市场的影响。五类，即世界银行治理指数、腐败指数、经商难易二是信息不对称性导致的评级依赖。经济全度指数、全球经济竞争力指数和人类发展指数）作球化和经济金融化、资本市场的多样化、特别是金为评级依据，评级结果必有偏颇；六是以人均GDP融衍生产品复杂化造成的信息不对称，使投资者排序作为国家信用评级的基础，站在实用主义的特别是中小投

6、资者很难有足够专业化的知识来评立场上选取评级指标，忽视了影响国家信用的许估其所购证券的内在价值和风险，不得不依赖穆多关键因素，使信用评级标准的重要支撑要素丧迪、标普等国际主要信用评级机构的评级结果来失了科学性。进行投资决策，因而形成了对评级的依赖。在错误的指导思想下，特别是在意识形态的投资者对信用评级的依赖进一步强化了评级左右下，国际评级机构对世界上不同国家得出了的作用，加之监管者对信用评级的“背书”，从而造与其经济实力和偿债能力南辕北辙的评级结果。成投资者过度依赖信用评级，甚至以外部信用评2009年，中国外汇储备占GDP比例高达46.61%，级代替自身的风险评估。财政赤

7、字占GDP比例为2.8%，总债务余额占GDP信用评级结果作为监管依据，不仅使投资者比例为18%，这些指标充分表明中国的偿债能力过度依赖第三方评级机构的评级信息，而且还造远远好于西方主要工业化国家。但是，中国主权成评级信息挤出其他投资信息，而投资信息渠道外债信用评级却远远低于西方工业化国家的评单一化，反而可能扩大投资风险。级。由于主权债务评级是一个国家的信用标志，2.意识形态化损害了评级的客观性和科学性蓄意压低中国的主权信用评级，实际上压低了所信用评级机构存在着严重的意识形态化问有同中国有关的金融机构和企业的信用级别。题。作为国