《公司金融》PPT课件

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1、第四章资金成本与资本结构本章内容提示：资金成本、杠杆原理、资本结构资金成本也称为资本成本，是指企业为筹措和使用一定数量的资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两个方面。筹资费用是在筹集资金的过程中所付出的代价，如佣金、印刷费、广告费、注册费、手续费、律师费等。筹资费用在筹集资金时一次支付，因此可以视作筹资数量的一项扣除。用资费用是在使用资金的过程中付出的代价，如利息、股利、红利等，它是资金成本的基本内容。一、资金成本（一）资金成本的定义与作用1、定义资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式：资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。2、

2、资金成本的作用（1）资金成本是筹资决策的主要依据在选择资金来源、筹资方案、筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低。资金成本是影响企业筹资总额的一个因素，边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模。（2）资金成本是投资决策的主要经济指标评价投资项目、比较投资方案的优劣要以资金成本作为参照物，只有当投资收益率高于资金成本率时，该项投资才是可行的。（二）个别资金成本的计算1、银行借款成本当筹资费用率为零时，上述公式变为：银行借款成本＝年利率×（1-所得税率）例1：甲公司向银行借款100万元，期限3年，利率6.6％，按季付息，到期还本。所得税率33％。求银

3、行借款成本？银行借款成本＝6.6％×（1-33％）＝4.422％2、发行债券成本例2:甲公司发行面值总额为1000万元的公司债券，按面值发行，票面利率9％，期限5年，每年末付息一次，到期还本。发行费用为发行价格的0.5％。公司适用所得税率33％。求该债券的成本？3、优先股成本企业发行优先股要支付筹资费用，还要支付优先股股利，股利是在所得税后支付的，因此不具有抵税作用。例3:甲公司按面值发行2000万元优先股，筹资费用率2％，年股利率10％，所得税率33％。求该优先股的成本率？4、普通股成本（1）估价法或称为折现现金流量法由于股票没有固定的到期日，当n→∞

4、时，→0，所以，股票的现值为式中：P0表示普通股现值；Di表示第i期支付的股利；Pn表示普通股终值；Ks表示普通股成本如果每年的股利固定不变，则可视为永续年金，计算公式可以简化为：把筹资费用考虑进去，则许多公司的股利都是不断增加的，假设股利每年增长率为g,，则普通股成本的计算公式为：例4:甲公司发行普通股1000万股，每股发行价格8.8元，筹资费用率5％，第一年末股利率10％，预计股利每年增长4％，所得税率33％。求普通股成本？例4中如果按面值发行，则成本率为14.53％（2）资本资产定价法普通股成本率＝无风险报酬率+β（普通股平均必要报酬率－无风险报酬

5、率）Ks=Kf+β（Km－Kf）（3）风险溢价法普通股成本率＝债券收益率+风险报酬率5、留存收益成本（三）加权平均资金成本加权平均资金成本也称为综合资金成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。式中：Kw表示加权平均资金成本，Kj表示第j种资金来源的资金成本，WJ表示第j种资金来源占全部资金来源的比重，即权数。例5:甲公司资本总额1亿元，其中发行普通股3500万元，成本率14.53％；优先股1000万元，成本率10.20％；留存收益500万元，成本率14％；发行债券2000万元，成本率6.06％；从银行借款3000万元，

6、成本率4.422％。求甲公司加权平均资金成本？（四）资金边际成本资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金，随着筹资规模、期限、条件等各方面的变化，资金成本率也会发生变化。加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本，当一个企业需要筹集新的资金时就要考虑边际成本。例6、甲公司目前有资本总额8000万元，其中长期借款1200万元，长期债券2000万元，优先股800万元，普通股4000万元。现在公司为了增加投资需要筹集更多的资金并要求保持目前的资本结构。新筹集资金的个别成本及范围如表4

7、.1。试计算资金的边际成本。边际成本的计算步骤如下：1、确定公司最优资本结构2、确定各种筹资方式的资金成本3、计算筹资总额分界点（也称为突破点）分界点是指某一特定资金成本率能够筹集到的资金数量与该种资金在资本结构中所占比重的比率。它是特定筹资方式成本变化的临界点，筹资数量超过这一点成本率就会发生变化。长期借款中，6％的成本率可以筹集15万元，而长期借款在资本结构中占15％，其分界点为100万元（15÷15％），90万元的分界点是600万元（90÷15％），各种资本的筹资分界点见表4.2。4、确定筹资总额的范围筹资总额的范围是指筹资总额的区间，根据分界点确

8、定。100万元以内；100～200万元；200～400万元；400～600万元；