投资银行作业-京东估值

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1、估值–京东商城一、公司情况分析：根据易观最新的数据，2012年全年B2C市场交易规模达4792.6亿，较2011年增长99.2%。其中京东以16%的交易额份额位列第二，与苏宁易购的3.5%占比，及易迅网3.8%占比拉开了距离。2012年，京东的销售额超过600亿(97亿美金)，较2011年(34亿美金)增长率仍接近200%，这一点是国外投资人比较认可的一点，虽然仍在亏损，但这种增长速度，依旧显示了其比较大的想象空间。核心优势：产品价格低，通常比别人要便宜10%，有些产品的价格会便宜到30%。彩电比苏

2、宁和国美通常要便宜10%—20%，一些高端的国外品牌彩电会便宜到1万元”。良好的用户体验：1、货到付款2、京东商城有自建的物流，全国各地还有自提地点3、如果商品有质量问题需要退换货，别的电商需要自行邮寄而京东商城，会把所退还的商品给你快递上门，然后把有质量的商品直接带走，方便4、京东商城快递有211限时达，早上11点前的订单当天就可以到空方的担忧：电商价格战导致巨大亏损，引发担忧根据京东2012年5月30日香港分析师会议上公布的财务数据来看，其毛利率仅为5.5%，远低于早它2年上市的当当网，净亏损则

3、是5%。市场质疑京东虽然营业额屡创新高，但过低的毛利率仍会导致亏损，其财务状况并不十分乐观。后端扩张过程中也需要大量资本投入，“亚洲一号”仓库计划2012年需投入30亿元、未来3年还将投下10亿元自建300多辆卡车干线物流。几轮融资的钱烧光了，救急融资继续烧钱能烧的何时。竞争对手如是说：“上一轮号称15亿美元的融资，用了1年半时间，又需要新融资，如果京东商城亏损止不住，4亿美元仅够它亏半年时间。”。盈利能力分析：展望2013盈利之年高流量带来高的广告收入：据悉2012年京东广告收入近2亿元提前布局，

4、基础建设的投入。如果不是为公司长远进行价值投资，京东早就可以盈利。刘强东列举了公司的价值投资：物流和信息系统、品类扩张、筹备3POP业务（第三方卖家借用京东平台来销售商品）、“陆续开放web、物流、信息系统，同时布局金融平台业务，形成一个庞大的平台网络”。推行自建仓储和渠道模式物流和供应链基础建设品牌建设良好的物流供应链带来了良好的用户体验，低成本高效率，单月库存周转只有二十多天，是亚马逊四十多天的一半，这些都不是一朝一夕可以建立起来的，而一旦建立起来，就是京东的价值，就是壁垒。管理团队：双鱼座的刘

5、强东强势且敏感，不管融资策略的强硬上，刘强东融资要求自己必须掌控董事会，还是在每一个品类的开拓实际上，以及为了应对高速发展，冗余员工体系的培养和管控上，都体现的淋漓尽致。一、行业环境2012年显然是电商小年，随着经济的萧条和紧缩，电商行业挤出效应明显，小型垂直电商纷纷或倒闭或并购或转型，而另一个电商凡客七轮融资之后，业务停滞明显，上市无望只得瘦身自保，业务增长明显放缓。在淘宝的强势倒流量之下，天猫的发展还算不错，只是平台类B2C终究和自营还有很大差别，所以尽管销售额较京东更高，比较的意义却比较小。苏

6、宁高额融资从资本市场抽血大力发展电商确实崛起迅速，但显然距离自己设想中的目标还比较远，而且用户搬家比较明显，把用户从线下实体店搬到线上等于是在革自己的命。而在资本市场萧条和股东压力巨大的情况下，这种烧钱的买卖还能坚持多久，显然让人心生疑虑。当然，即便如此，目前苏宁易购的销售额也只有京东的四分之一。卓越亚马逊和唯品会类的电商和京东经营方式等类似，均已上市。二、2012被低估的融资估值：2012年年中，因为亏损以及融资环境不利等原因，京东商城估值被降低至60亿美元的消息。据报，5月30日，京东商城在香港

7、召开分析师会，讨论上市及定价问题。其中的一个焦点是京东的IPO估值问题。据说，京东管理层开价100-120亿美元，但遭投行打对折，只认同60亿美元的估值。2012年底宣布的第四轮7亿美元融资中，京东的估值约为72.5亿美元。据公开披露的数据显示，京东四轮融资的金额分别是1000万美元、2100万美元、15亿美元以及7亿美元，融资总金额接近23亿美元，刷新了中国电商企业融资的新纪录。三、市销率法估值分析：一般来说，上市公司估值有PE市盈率法、PB市净率法、DCF现金流折现法。因为京东商场目前没有盈利，

8、PE法不合适。用市净法也不是非常妥当，因为这类公司的每股净资产可能低于面值，变现值、清算值不高，同行业内公司的净资产收益率也可能相差较大。所以，要对京东商城IPO时的股票进行估值，主要考虑的方法应该是比较另类的市销率法、客户价值法等。京东3是零售企业，用市销率法比较更方便简单。由于京东商城存在尚未盈利等因素，可参考市销率法P/S(市销率，总市值/主营业务收入)来估值。根据市销率法来估值，公式：总市值=市销率×主营业务收入2012年，京东的销售额超过600亿(97亿美金