股市极端收益和极端波动对投资者情绪的影响——中美市场比较分析

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1、硕士学位论文长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等

2、复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密√□。（请在以上相应方框内打“√”）作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日万方数据摘要投资者情绪理论作为行为金融学领域的一个重要的分支，1991年由Lee,Shleifer和Thaler正式提出“投资者情绪理论”，并在此基础上解释了封闭式基金之谜，而后随着国内外学者在投资者情绪理论上研究的深入及不断完善，使得该理论成为现今国际学术研究的热点。股票市场的极端表现往往能够刺激证券投资者

3、的心理感受，但目前研究很少考虑到这一点，同时新兴市场与成熟市场的证券运行机制存在一定差异，投资者情绪与股市关系的表现是否也存在一定差异。本文以中美股市对比分析为基础，研究极端收益和极端波动对投资者情绪的影响在两个不同市场的表现差异及原因。本文首先回顾了投资者情绪理论，分别选取中国市场和美国市场数据，区分极端与非极端情况后构建线性回归模型，研究极端收益和极端波动对投资者情绪的影响，实证结果显示：（1）中国股市表现出明显的新兴市场特征，而美国市场表现出明显的成熟市场特征，即前者更加风险寻求，其风险收益关系明显大于后者。（2）中美两国收益率对投资者情绪的影响十分不同：中国市场上，极端正收益和极端负

4、收益对投资者情绪均有进一步的促进作用，而非极端收益对投资者情绪的解释作用不大；美国市场非极端负收益对投资者情绪的影响占主导地位。（3）中美两国股市波动对投资者情绪的影响也不同。中国市场，当投资者情绪本来就处于乐观状态时，股市的任何波动都能够对其产生影响，极端波动对投资者情绪的影响更大；而美国股市波动对投资者情绪并没有解释作用，说明美国市场投资者并不会因为风险越大而越萌生投机热情。最后，本文根据研究结论得到相关启示，并指出了以后关于投资者情绪领域的研究方向主要集中在投资者情绪的度量改进、投资者情绪指标间隔的改进以及对控制变量的调整上等。关键词：极端收益；极端波动；投资者情绪；分位数回归I万方数

5、据硕士学位论文AbstractWiththedeepenerandbroaderresearchingontheinternationalinvestorsentiment,thetheorybecomesthehotspotinthefieldofinternationalacademicresearch.Recently,theresearchoninvestorsentimentmostlyconcentratedintheemotionsandbenefits,andvolatility.AfterLeeexplainedtheriddleofclosed-endfunddiscou

6、nt,manyscholarsfromtheperspectiveofempiricalproofinvestorsentimentandstockexpectedreturnandvolatility,makesthetheorybecomingthehotspotinthefieldofinternationalacademicresearch.Extremeperformanceofthestockmarketcanoftenstimulatepsychologicalfeelingsofinvestors,butfewstudiestakethisintoaccount.Atthes

7、ametime,thepresenceofemergingmarketsecuritiesoperationmechanismandsomedifferencesinmaturemarkets,investorsentimentandmarketperformancerelationshipmayalsoexistsomedifferences.WeuseChinaandtheUnitedStatesmark