《资本成本及其结构》PPT课件

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1、第四章账户与复式记账4.1资金成本4.2财务杠杆4.3资本结构第4章　资本成本及其结构【导入案例】韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”。大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国。1998年底，总资产高达640亿美元，营业额

2、占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素。大字认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪。在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。1999年7

3、月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大字电器、大字造船、大字建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大字已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大字最终不得不走向本文开头所述的那一幕。。分析讨论：企业应该降低还是提高负债比例？思考：如何刻画资金成本的高低？资金成本受哪些因素影响？4.1资金成本？4.1.1资金成本含义和作用资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。用资费用是指企业为使

4、用资金而付出的代价。筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价。资金成本表示方法?2）资金成本的作用（1）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据（2）资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据（3）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据4.1.2个别资金成本计算个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，主要有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。1）长期借款的资金成本长期借款的资金成本是指借款利息和筹资费用。式中：长期借款年利息；T─-所得税税率；L─-长期借款总额；f─-筹资费用率；─-长期借款的年利率。【同步计算4-1】某公司向

5、银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率25%。计算该银行借款的资金成本。2）债券的资金成本债券的资金成本是指债券利息和筹资费用。式中：Ib─-债券年利息；T─-所得税税率；B─-债券筹资总额；f─-筹资费用率。【同步计算4-2】某公司发行面值为1000万元，票面利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5％，公司所得税率为25％。要求：分别计算债券按面值、按面值的120％以及按面值的90％发行时的资金成本。（1）债券按面值发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％

6、）]/[1000×（1－5％）]=5.53%（2）债券溢价发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×120%×（1－5％）]=4.613%（3）债券折价发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×120%×（1－5％）]=6.14%3）优先股的资金成本式中：Dp─-优先股年利息；Pp─-优先股筹资总额；f─-筹资费用率。【同步计算4-3】某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%。则其优先股的资金成本为多少？固定股利模型法固定增长股利模型法资本资产定价模型法债

7、券风险溢价模型法4）普通股的资金成本（1）固定股利模型法在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股一样。（2）固定增长股利模型法式中：D1─-第一年的预计股利；P0─-普通股筹资总额，按发行价格计算；f─-筹资费用率；g─-股利的预计年增长率。【同步计算4-4】某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（3）资本资产定价模型法Kc=Rc=Rf+β×(Rm-Rf)其中，Rc为股票预期投资报酬率；Rf为无风险投资报酬率；Rm为股票市场平均的必要报

8、酬率；β表示某种股票风险