《证券组合管理理论》PPT课件

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1、第七章证券组合管理理论第一节证券组合管理证券组合理论最早是由美国经济学家马柯威茨与1952年系统提出的。一、证券组合的含义与类型二、组合管理的意义与特点预定收益的前提下，风险最小；控制风险的前提下，收益最大。组合管理特点：投资分散化；风险与收益的匹配性。三、组合管理的方法与步骤（一）证券组合管理方法1、被动管理2、主动管理（二）证券组合管理的基本步骤1、确定证券投资政策（具体包括哪些内容）2、进行证券投资分析3、构建证券组合（注意哪三个问题）4、投资组合的修正5、投资组合业绩评估四、现代证券组合理论体系的形成与发展1952年，马柯威茨提出均值方差模型阐述了分散投资的必要性。1964年，夏普等提

2、出了资本资产定价模型（CAPM)1976年，罗斯提出了套利定价模型(APT)第二节证券组合分析一、单个证券的收益与风险期望收益率：收益率30%10%-5%---概率0.20.30.5---风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度－－收益率的方差来度量的。假如证券A的收益率的概率分布如下：收益率（%）-2-113概率0.20.30.10.4怎么求期望收益率和方差呢？二、证券组合的收益与风险（一）两种证券组合的收益与风险例题：已知证券组合P由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以及相关系数如下：证券期望收益率标准差相关系数投资比重A10%6%0.1230%B5%2%70

3、%怎么求组合的期望收益与标准差？（二）多种证券组合的收益与风险N种证券，证券组合P三、证券组合的可行域和有效边界（一）可行集：由所有可行证券组合的期望收益率与标准差构成的集合，或在坐标平面中形成的区域。考虑两种资产的组合：命题1：完全正相关的两种资产构成的可行集合是一条直线。证明：由资产组合的计算公式可得两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集合（假定不允许买空卖空）。收益E(rp)风险σpDE命题2：两种完全负相关资产的可行集两种资产完全负相关，即ρDE=-1，则有命题2：完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截

4、距相同，斜率异号。证明：两种证券完全负相关的图示收益rp风险σpDE命题3：不完全相关的两种资产构成的机会集合是一条双曲线。证明：略各种相关系数下、两种风险资产构成的资产组合可行集合D收益E(rp)风险σpρ=1ρ=0.3ρ=-1E2、多种证券组合的可行域（不准卖空）ABC2、多种证券组合的可行域（允许卖空）ABC（二）证券组合的有效边界大量事实表明，投资者喜欢收益率而讨厌风险，这种态度可以用下列规则来描述：（1）如果投资者选A（2）如果投资者选A以上称为投资者的共同偏好规则。有效边界(两种风险资产)=1E(r)St.Dev%812%13%20%=.3=-1=-1有效边界：最小方差以

5、上的边界有效组合：给定收益水平下最小风险的组合；给定风险水平下最大预期收益的组合。25（二）证券组合的有效边界ABC四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线投资者对风险的态度无差异曲线定义：在期望收益率与标准差的坐标系中，代表相同满意程度的点的连线。风险厌恶者的无差异曲线IncreasingUtilityP2431对风险厌恶者来说，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高

6、的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。风险中性者的无差异曲线风险中性者对风险无所谓，只关心投资收益。风险偏好者的无差异曲线风险偏好者将风险作为正效用的商品看待，当收益降低时候，可以通过风险增加得到效用补偿。要注意的问题：（1）无差异曲线的六个特点（由左向右向上弯曲、互不相交、满意程度相等、位置越高满意程度越高、弯曲程度反映投资者承受风险的能力强弱）（2）不同投资者的风险偏好（越平缓，越好风险）（二）最优证券组合B五、无风险资产（一）无风险证券所谓的无风险证券，是指投资于该证券的回报率是确定的、没有风险的。如购买国债。特点：既然是没有风险的，因此其标准差为零。由此可以推出，一个无风险证券的收益率与

7、一个风险证券的收益率之间的协方差为零。由于无风险证券的回报率是确定的，与任何风险证券的收益率无关，因此它们之间的相关系数为零。（二）允许无风险贷出无风险贷出：投资者对无风险证券的投资，投资者将一部分资金贷出，即买入无风险证券，也就是说投资在无风险证券的投资比例为正无风险贷出与风险证券的组合：无风险贷出对有效边界的影响对有效边界的影响由于在允许无风险贷出的情况下，可行区域有了变化，因此有效边界也随之