《远期期货和互换》PPT课件

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1、1远期、期货和互换forwards，futures&swaps孟生旺中国人民大学统计学院http://blog.sina.com.cn/mengshw2主要内容远期（forward）和期货（futures）的基本概念远期和期货的定价合成远期（syntheticforward）套保（hedge）和套利（arbitrage）互换（swap）的基本概念及其定价3衍生产品（derivativeinstrument）：一种金融工具，其价值依赖于其他产品（如证券、商品、利率或指数）的价格。常见的衍生产品：远期（forwards）期货（futures）互换（swaps

2、）期权（options）4一、远期(forward)远期合约（forwardcontract）：双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。例：小麦，石油标的资产（underlyingasset）：双方约定买卖的资产。交割价格（deliveryprice）：约定的成交价格。空头（shortforward,shortposition）：卖出标的资产的一方。多头（longforward,longposition）：买入标的资产的一方。5回收（payoff）：持有人在满期时实现的现金价值。多头的回收＝满期时的即期价格－交割价

3、格空头的回收＝－多头的回收盈亏（netpayoff，profit），从回收中扣除初始费用的终值。盈亏＝回收－初始费用的终值注：远期合约的初始费用为零，故盈亏=回收。6例：假设股票当前的价格是100元，一年后到期的远期价格为105元，没有分红。年实际利率为5％。股票多头：立即购买，当前支付100元。远期多头：通过远期合约购买，当前支出为零，一年后支付105元。解：如果一年后股票的即期价格为115元，则股票多头：回收=115，盈亏=115－1001.05=10远期多头：回收=115－105＝10，盈亏=10－0=107例：投资100元购买了一种1年期的零息

4、债券，到期的偿还值为105元。1年期的实际利率为5％。请计算投资者购买这种债券的回收和盈亏。解：购买这种债券的回收为105元。购买债券的成本为100元，因此购买债券的盈亏为：105－100×（1＋5％）＝0。注：零息债券的盈亏为零，但利息收入大于零！问题：如果债券的到期偿还值为106元，结果如何？8远期合约的类型：商品远期合约金融远期合约远期利率协议远期外汇合约远期股票合约例：远期利率协议（中国人民银行2007年第20号公告）9远期利率（ForwardRate）：将来某个时点开始的一定期限的利率。例：1×7远期利率：1个月之后开始的期限为6个月的远期利率

5、0176个月10远期利率由一系列即期利率决定，例：一年期的即期利率为8%二年期的即期利率为9%则从第一年末到第二年末的远期利率为i=10.01%，即(1+8%)(1+i)=(1+9%)2i=10.01%11远期利率协议（ForwardRateAgreements，FRA）：买卖双方同意从未来某一时点开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔名义本金的协议。买卖双方订立远期利率协议的目的买方（借入）——规避利率上升的风险卖方（贷出）——规避利率下降的风险。不必交换本金，只需支付结算金(cashsettlement)。若参照利率>协议利率，买方获益，由卖方付给

6、买方结算金。12分子——协议利率与参照利率之差所造成的额外利息支出，发生在贷款到期之时。分母——用参照利率对分子折现至当前时点。用单利计算。协议中的参照利率常常选择那些不太容易被操纵的有明确定义的利率，譬如LIBOR、短期国库券利率等。借入方获得的补偿：LIBOR伦敦银行间同业拆借利率(LondonInterBankOfferedRate,简写LIBOR)，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。它是在伦敦银行内部交易市场上的商业银行对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，

7、浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。LIBOR也是很多合同的参考利率。13SHIBOR上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），从2007年1月4日开始正式运行，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。1415注：O/N=overnight16例：假设A公司在6个月末需要

8、一笔1000万元的资金，为期3个月，为了锁定资金成本，该公司与某银行签订了一份6