固定收益主题报告：资金价格连创新低，利率债收益率集体下行

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.货币市场31.1.公开市场操作31.2.资金利率32.一级市场42.1.发行与招标42.2.下周发行预告63.二级市场74.同业存单85.其他利率市场9图表目录图1：本周资金利率集体下行（BP）4图2：本周SHIBOR隔夜再次刷新近十年低点（%）4图3：DR001周四下行至历史最低点（%）4图4：利率债发行规模大幅收缩（亿元）5图5：国债中标利率与前一日收益率利差小幅走扩（BP）6图6：国开债中标利率与前一日收益率利差多数保持低位（BP）6图7：本周新增专项债发行规模大幅减少（亿元）6图8

2、：截至本周末，新增债发行额度剩余8735.87亿元（亿元）6图9：国开债收益率集体下行（BP）7图10：长短端收益率集体下行，国开债曲线牛陡（%）7图11：国开债期限利差多数走扩（BP）8图12：十年期隐含税率回落（%）8图13：190205与190210利差收窄（BP）8图14：本周净融资额由负转正（亿元）9图15：国有行、股份行发行放量，农商行收缩（亿元）9图16：本周AA+及以下存单发行成功率大幅下行（%）9图17：AAA+与AA利差持续走扩（BP）9图18：票据直贴利率下行，转贴利率不变（%）10图19：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（

3、亿份，%）10表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元）3表2：本周国债和政金债招标结果5表3：下周发行预告（亿元）7本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.货币市场1.1.公开市场操作本周央行未开展逆回购操作，净回笼3400亿元。本周（7月1日-7月6日）虽然央行未开展资金投放，但由于前期投放量较多，加上月初财政资金投放，市场整体流动性充裕。本周逆回购到期3400亿元，暂无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼3400亿元。下周（7月8日-7月13日）逆回购到期2200亿元，下周六有1885亿MLF到期，暂无国库现金到期。下周资金到

4、期量为4085亿元。周一周二周三周四周五周六净投放MLF投放2019/7/12019/7/22019/7/32019/7/42019/7/52019/7/6合计0MLF到期0逆回购0上周逆回购到期1500900400300300-3400国库现金中标0国库现金到期0净投放-1500-900-400-300-3000-34002019/7/82019/7/92019/7/102019/7/112019/7/122019/7/13合计MLF投放0MLF到期1885-1885逆回购0下周逆回购到期20010001000-2200国库现金中标0国库现金到期0净投放00

5、-200-1000-1000-1885-4085表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元）资料来源：Wind，1.2.资金利率本周资金利率集体下行。本周央行未进行资金投放，净回笼3400亿元，市场流动性依旧宽松。周内资金利率震荡下行，SHIBOR隔夜、R001再次刷新十年来最低点，周四分别下行至0.84%、0.93%，DR001下行至公布以来最低点0.84%。周五商业银行缴准，资金利率边际回升。截至本周五，SHIBOR隔夜累计下行31.55BP，SHIBOR7天累计下行33.3BP。R001累计下行41.65BP，R007累计下行55.23BP。DR001累计下

6、行32.84BP，DR007累计下行39.27BP。6月以来，央行为缓解包商银行事件及季节性共同带来的流动性紧张局面，连续三周开展逆回购，并超额续作MLF，市场流动性宽松，资金价格整体处于历史低位。但7月是缴税大月，预计资金面难以继续宽松，料将逐渐回归正常水平。图1：本周资金利率集体下行（BP）上周利差本周利差SHIBOR:隔夜SHIBO周R0R007DR001DR007R:101806040200-20-40-60-80资料来源：Wind，图2：本周SHIBOR隔夜再次刷新近十年低点（%）图3：DR001周四下行至历史最低点（%）SHIBOR:隔夜SHIBO

7、R:1周1614121086420存款类机构质押式回购加权利率:1天存款类机构质押式回购加权利率:7天765432102009-07-052014-07-052019-07-052014-12-152017-03-152019-06-15本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.一级市场1.1.发行与招标本周利率债净融资大幅减少。本周发行利率债27只，发行规模2031.55亿元，较上周大幅减少1945.64亿元，到期偿还237亿元，较上周减少1242.16亿元。因发行量大幅减少，本周净融资179

8、4.55亿元，较上周减少703.48亿