资金成本和资金结构1

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1、第四章资金成本和资金结构重点导读资金成本的概念及作用个别、综合、边际资金成本的计算杠杆原理资金结构的确定1第一节资金成本一、资金成本的概念与作用（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资合筹集费和资金占用费两部分。一般用相对数（资金成本率）表示:2（二）资金成本的作用1.是筹资决策需要考虑的一个首要问题。资金成本并不是企业筹资决策中所考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益.32.国际上在评判方案的可行性时用资金成本率作为最

2、低参照标准。也就是说国际上将资金成本视为投资项目的“最低收益率”或是采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。如果项目的内含报酬率高于资金成本率时，认为方案可行。(三)涉及三个概念：个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。4二、个别资金成本（一）债券成本注意：1.债券是一种负债筹资，利息是允许在税前扣除的。2.分子当中的B和分母当中的B0在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时则不可以。5（二）银行借款成本银行借款手续费很低时，筹资费用可忽略不计。KL=i﹒(1－T)6(三）优先股成本不能抵减所得税，即名义资金占用费与实

3、际资金占用费一样假设优先股的筹资费忽略不计，优先股的资金成本等于优先股股息率i7（四）普通股成本普通股成本的确定比较困难一些，它的计算存在多种不同方法，其主要方法为估价法。1.如果公司每年股利固定不变：2.如果公司股利不断增加，假设年增长率为D1为第一年末的股利8(五）留存收益成本：1.实际上是一种机会成本2.与普通股计算原理一致3.没有筹资费。股利固定不变股利固定增加为留存收益成本9强调：●这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。●在各种资金来源中，普通股的成本最高。普通股筹资费高，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高●

4、企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是优先股的股利率一般要大于债券的利息率。●优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。10三、综合资金成本为加权平均资金成本；为第类个别资金成本；为第类个别资金占全部资金的比重。11资金成本计算训练教材P170—173例7.1—例7.812四、资金的边际成本边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到的）。一个范围设总成本降低X，70%：21=100%：XX=3013筹资方式目

5、标结构资金成本个别筹资范围筹资总额分界点筹资总额范围长期债务20%6%7%8%0~1000010000~40000大于4000010000/20%=5000040000/20%=2000000~5000050000~200000大于200000优先股5%10%12%0~2500大于25001500/5%=500000~50000大于50000普通股75%14%15%16%0~2250022500~75000大于7500022500/75%=3000075000/75%=1000000~3000030000~100000大于1000001、计

6、算筹资总额的分界点（突破点）：2、将筹资总额的分界点按从小到大的顺序重新划定范围3、计算每个范围内的加权资金成本0~3000020%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%30000~5000020%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95%50000~10000020%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%100000~20000020%×7%+5%×12%+75%×16%=14%大于20000020%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%14筹资方式目标结构资金成本个别筹资范围筹资总额分界点

7、筹资总额范围长期债务20%6%7%8%0~1000010000~40000大于4000010000/20%=5000040000/20%=2000000~5000050000~200000大于200000优先股5%10%12%0~2500大于25001500/5%=500000~50000大于50000普通股75%14%15%16%0~2250022500~75000大于7500022500/75%=3000075000/75%=1000000~3000030000~100000大于100000151、计算筹资总额的分界点（突破点）：2、将

8、筹资总额的分界点按从小到大的顺序重新划定范围3、计算每个范围内的加权资金成本0~3000020%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%30000~5000020%×6%