习题：估算贴现率

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1、TOPIC07：企业金融决策之资本预算—估算贴现率1、〔基础〕〔计算权益成本〕SayHey!公司刚刚对它的普通股派发每股2.45美元的股利。公司预计将永远维持6%的固定的股利增长率。如果股票每股销售价格是45美元，公司的权益成本是多少？解：由题可得，，根据股利持续增长的股票估价模型，得2、〔基础〕〔计算债务成本〕Advance公司试图确定它的债券成本。公司有一支发行在外的债券，12年后到期，目前出售价格是面值的105%。该债券每半年支付利息一次，而且隐含的年成本是8%。Advance公司的税前债务成本

2、是多少？如果税率是35%，税后债务成本是多少？解：由题可得，（1）根据债券估价公式得，该公司的税前债务成本为　　解得　（2）其税后债务成本为3、〔基础〕〔计算债务成本〕计算WACCMullineaux公司的目标资本结构是50%的普通股、5%的优先股和45%的债务。它的权益成本是16%，优先股成本是7.5%，债务成本是9%。相关税率是35%。a.Mullineaux公司的WACC是多少？b.该公司总裁向你谈到Mullineaux公司资本结构。他希望知道既然优先股比债务便宜，为什么公司不利用更多的优先股来

3、筹资。你怎样回答这位总裁？解：ａ、根据得　　　　3TOPIC07：企业金融决策之资本预算—估算贴现率ｂ、由题可知，债务的税后成本为正是由于利息存在的抵税效用，使得从税后成本的角度来看，债务成本较之优先股成本来说更低。4、〔中级〕〔WACC和NPV〕Och公司正在考虑一个项目，它将在第1年年末带来350万美元的税后现金节约。这些节约将以每年5%的比率永续地增长。公司的目标债务权益率是0.65，权益成本是15%，税后债务成本是5.5%。成本节约建议比一般公司所进行的项目的风险高一些；管理人员运用主观法，采

4、用+2%作为这种风险性项目资本成本的调整系数。在什么情况下Och公司应该接受这个项目？解：由题得，，又因为，所以，Ｅ＝0.6061，Ｄ＝0.3939根据现有资本结构，公司的ＷＡＣＣ为　根据主观法，修正了的ＷＡＣＣ＝11.26％＋2＝13.26％根据贴现现金流模型，公司税后现金节约的现值之和为根据ＮＰＶ法则，当项目的ＮＰＶ大于0时，项目可以被接受，此时，该项目的成本现值应小于其收益的现值，即，只有当项目成本的现值小于42,385,321美元时，公司才应该接受这个项目。5、〔挑战〕〔发行成本和NPV〕Ph

5、otochronograph公司（PC）生产时间系列图像设备。目前该公司正处于它的目标债务权益率1.3的水平上。公司正考虑兴建一个价值4500万美元的制造厂。这个新厂预计可以永续地产生税后现金流量570万美元。公司有3个筹资选择：a.新发行普通股。新普通股的发行成本是筹集金额的8%。公司对新权益所要求的报酬是17%。b.新发行20年期债券。新债券的发行成本是发售所得的4%，如果公司以9%的年票面利率发行这些新债券，这些债券将可以以面值出售。c.通过增加应付账款来筹资。因为这种筹资是公司日常经营的一部分

6、，因此并没有发行成本，而且公司认为它的成本和整个公司的WACC一样。管理层的目标应付账款对长期债务比率是0.20（假设税前和税后应付账款成本没有区别）。这个新厂的NPV是多少？假定PC公司的税率是35%。解：（1）由题可知，新发行普通股时，公司对新权益所要求的报酬率为17％；　　　新发行债券时，公司对债务资本要求的税后报酬率为；　　　利用应付账款来筹资，其成本为ＷＡＣＣ。设其在资本结构中所占比率为Ｘ；3TOPIC07：企业金融决策之资本预算—估算贴现率　　　（2）根据题中资料可得下列方程组　　　解得，

7、根据加权平均资本成本计算公式可得，解得，（3）根据可得，公司利用新发行股票筹得资金为，由于发行成本的存在，实际需要筹资额为；公司利用新发债券筹得资金为，由于发行成本的存在，实际需要筹资额为；公司利用应付债款筹集总额为。综上，在考虑到筹资成本后，公司实际需要筹集的资金总额为（4）根据上述分析可得，新厂的ＮＰＶ为3