股利理论和股利政策

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1、股利理论和股利政策第一节股利政策的争论一、股利政策与投资、筹资决策二、传统股利政策理论三、现代股利政策理论五、股利政策的实证研究股利政策的现实问题2001年年报显示，用友分红方案是10派6元(含税)，将共计派发现金股利6000万元，王文京按相应股权可分得现金红利3321万元。用友初始注册资本7500万元，王文京在其中所持有的股份为73.6%，折算出的王文京的投资额为5520万元。分红方案股东会通过，王文京顺利拿回3321万元，收回了60%的投资。用友这种“高派现”的股利政策到底是福是祸？本将告诉你企业将如何决定其股利政策。现实问题现

2、实的两个基本问题：（1）股利政策是否影响企业价值(或股价)？（2）如果股利政策影响企业价值，那么什么样的股利政策是最佳的，能使企业的价值最大化？一、为什么企业要发股利投资者持有股票的目的是什么？投资者持有股票的目的是为了取得收益性和支配性。股东分散使股东支配性无法得到体现。因此购买股票的目的就转化为单一的获取收益。股利是股票的基本特性，是股份公司赖以存在的基础，获取股利是投资者投资公司的根本目的之一，是股东的应有权利。二、股利的种类1.现金股利（股息vs红利）2.股票股利3.实物股利4.负债股利股票股利股票股利并不直接增加股东的财富

3、，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用；同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表1：假定该公司宣布发放10％的股票股利，即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为400000元。由于股票面额（1元）不变，发放20000股，普通股只应增加“普通股”项目20000元。其余的380000元（400000-20000）应作为股票滥价转至“资

4、本公积”项目，公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目见表2。项目金额普通股（面额1元，已发行200000股）200000资本公积400000未分配利润2000000股东权益合计2600000项目金额普通股（面额1元，已发行220000股）220000资本公积780000未分配利润1600000股东权益合计2600000发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股。假设市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响

5、见表3。项目发放前发放后每股收益（EPS）440000÷200000=2.2440000÷220000=2每股市价2020÷（1+10%）=18.18持股比例20000÷200000=10%22000÷220000=10%所持股总价值20×X20000=40000018.18×22000=400000发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它并未改变每位股

6、东的股权比例，也不增加公司资产。1．股票股利对股东的意义（1）有时公司发放股票股利其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2％～3％）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所

7、得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。2．股票股利对公司的意义（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。（4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费

8、用大，会增加公司的负担。股利支付程序股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名