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1、第八章资本成本和资本结构第一节 资金成本第二节财务杠杆第三节资本结构第一节资金成本一、资金成本的概念指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。计量：或二、资金成本的作用1、在企业筹资决策中的作用（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。2、在企业投资决策中的作用（1）在利用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率；（2）在利用内含报酬率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。三、个别资金成本（一）债券成本【例1】某企业发行面值1000元的债券10
2、000张,发行价为每张1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,发行费率为3％,所得税率为40％,计算该债券的资金成本。1000×5％×（1－40％）Kb＝1050×（1－3％）＝2.95％（二）长期借款成本由于银行借款手续费很低,上式中的f常可忽略不计,则上式可简化为:【例2】某企业取得长期借款100万元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次还本,筹措借款的费用率为0.2％,企业所得税率为33％,计算这笔借款的资金成本。10％×（1－33％）Kl＝1－0.2％＝6.71％简化计算为:Kl＝10％×(1-33％)＝6.7％（三）优先股成本【例3】某公司发行
3、优先股,发行价为每股10元,每股支付年股利1元,发行费率为5％,求该优先股的资金成本?10Kp＝10×（1－5％）＝10.5％（四）普通股成本【例4】某公司普通股发行价为每股20元,第一年预期股利1.5元,发行费率为5％,预计股利增长率为4%,计算该普通股的资金成本。1.51Ks＝＋4％20×（1－5％）＝11.89％（五）留存收益成本零成长的企业：固定成长的企业：三、加权平均资金成本分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。Kw＝∑Wj·Kj加权平均资金成本举例【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股
4、40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。答案：（1）计算各种资金所占的比重Wb＝30÷100×100％＝30％Wp＝10÷100×100％＝10％Ws＝40÷100×100％＝40％We＝20÷100×100％＝20％（2）计算加权平均资本成本Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％2资金成本的作用3个别资金成本4加权平均资金成本5授课内容总结1资金成本的概念第二节财务杠杆一、杠杆效应财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。二、经营杠杆（一）
5、概念由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。（二）经营杠杆的计量息税前利润变动率经营杠杆系数＝产销业务量变动率△EBIT/EBIT△EBIT/EBITDOL＝＝△S/S△Q/Q或简化公式：Q（P－V）S－VC1DOL＝＝Q（P－V）－FS－VC－F即：边际贡献DOL＝边际贡献－固定成本【例1】大华公司固定成本总额为1600万元,变动成本率为60％,在销售额为8000万元时,息税前利润为1600万元。该企业的经营杠杆系数为:8000－8000×60％1DOLS＝8000－8000×60％－1600＝2（三）经营杠杆与经营风险的关系在其他因素不变的情况
6、下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。三、财务杠杆（一）概念由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。（二）财务杠杆的计量普通股每股利润变动率财务杠杆系数＝息税前利润变动率△EPS/EPS息税前利润1或DFL＝＝△EBIT/EBIT息税前利润－利息EBITDFL＝EBIT－I在有优先股的情况下EBIT1DFL＝EBIT－I－D/(1－T)【例2】某公司全部资本为5000万元,其中债务资本占40％,利率为12％,所得税率33％,当息税前利润为600万元时,税后利润为241.2万元。其财务杠杆系数为:6001DFL＝600－50
7、00×40％×12％＝1.67（三）财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆系数越大,对财务杠杆利益的影响就越强,财务风险也就越大。四、总杠杆（一）概念由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。（二）总杠杆的计量每股利润变动率1复合杠杆系数＝产销业务量变动率△EPS/EPS△EPS/EPSDTL＝＝△S/S△Q/QDTL＝DOL×DFL总杠杆系数的简化计算公式为：边际贡献总杠杆系数＝息税前利润－利息S－V1DTL＝EBIT－I【例3】某公司的经营杠
