对风格转换的若干理解

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1、策略研究策略思考系列报告之十三2010年11月30日经济为本，资金助势投资策略——对风格转换的若干理解相关研究主要内容：风格转换是策略研究的核心问题之一。当风格转向大盘周期股，市场迎来《策略如何看银行—打造银行的“驱动力”和“信号验系统性上涨机会，当风格转向小盘成长股，概念和主题大行其道。因此，证”机制》—2010年10月风格转换涉及大势判断和主题投资。29日《宏观缩影，择时为上—中游投资逻辑》—2010年9月风格的标准是行业而非市值。我们将申万的三级行业进行梳理归纳，分成16日周期、成长和防御三类股票。

2、市场风格在周期股和成长股间的转换构成风《策略如何看化工—打造化格转换的主旨，周期股的“买”和“卖”是风格转换的切入点。工的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年8月27日经济景气预期是风格转换的源动力。当经济刚刚复苏、投资者对经济前景莫衷一是时，对经济和资金特别敏感的煤炭和有色率先上涨、场内资金开始活跃、换手率上升，风格开始转向周期和大盘。随着经济复苏渐成共识，煤炭有色等周期品的业绩出现上调，煤炭和有色等资源品会迎来上涨的第二波，场外资金受财富效应吸引流入场内。随着经济慢慢过热，银行、钢分析师铁和石化等

3、行业的基本面得到改善，资金开始追逐这些前期滞涨的大盘股，凌鹏（策略）(A0230209090482)lingpeng@swsresearch.com大盘加速上扬，情绪亢奋到极点。成本上升挫伤利润，国家的紧缩政策悄冯宇（策略）(A0230210080006)然而至，一旦经济预期改变，在汹涌而至的场外资金的掩护下敏感性资金fengyu@swsresearch.com开始撤退，周期敏感型行业（煤炭有色）率先下跌，市场进入反向循环，刘敦（金融工程）(A0230210070002)lipeng@swsresearch.

4、com风格重回成长和小盘，直到产业资本增持、政策放松，经济预期重新改善，新的轮回开始。黄鑫冬（策略）huangxd@swsresearch.com左俊义（策略）既然经济预期是风格转换的第一源动力，那么如何把握宏观经济波动至关zuojy@swsresearch.com重要。跟踪中观和微观的数据是在当下把握经济方向的重要途径，特别适用于短期。宏观无法调研，但是微观和中观可以调研，只有宏观判断和中联系人微观验证相结合才是比较理想的途径，中微观是宏观的具体内容。张潇潇(8621)23297818×7294zhang

5、xx@swsresearch.com地址：上海市南京东路99号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。本研究报告仅通过邮件提供给银河基金管理有限

6、公司银河基金管理有限公司(yjb@galaxyasset.com)使用。12010年11月策略思考目录1.周期股“买”和“卖”是风格转换切入点............................................31.1确认风格的标准是行业而非市值................................31.2周期股的“买”和“卖”是短期行业配置的关键..................42.经济为本、资金助势.....................................

7、.........................................52.1煤炭、有色、钢铁、石化和银行走势值得关注....................52.2资金和情绪只强化趋势，不决定方向............................72.3经济预期是风格转换的源动力..................................93.利用中观和微观把握当下经济波动..................................................10请参阅

8、最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值本研究报告仅通过邮件提供给银河基金管理有限公司银河基金管理有限公司(yjb@galaxyasset.com)使用。22010年11月策略思考图表目录图1：2005年来，周期股四次阶段性跑赢成长股............................4图2：转换之末，银行跑赢保险、钢铁跑赢煤炭............................