基金从业科目二第十二章

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1、第十二章投资组合管理本章分五节介绍了投资组合管理的基本知识。第一节介绍了系统性风险、非系统性风险第二节介绍了资产配置的基本理论第三节介绍了主动和被动管理的基本理论第四节介绍了股票和债券投资组合的构建及流程第五节介绍了基金公司的投资管理流程第一节系统性风险、非系统性风险和风险分散化学习内容知识点系统性风险和非系统性风险的概念系统性风险与非系统性风险的来源风险报酬的概念，风险与收益的对应关系分散风险的原理和方法风险分散化的原理和方法一、系统性风险和非系统性风险（一）系统性风险和非系统性风险1.系统性风险（1）系统性风险是指在一定程度上无法通过一定范

2、围内的分散化投资来降低的风险。系统性因素一般为宏观层面的因素，包含政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。（2）系统性风险具有以下几个特征：由同一个因素导致大部分资产的价格变动，大多数资产价格变动方向往往是相同的，无法通过分散化投资来回避。2.非系统风险（1）非系统性风险则是可以通过分散化投资来降低的风险（2）又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的（二）风险与收益的关系1.高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。2.市场上信用风险较高的企业债券与同期限、同息票率的国

3、债相比价格更低，收益率更高，这个高出的收益率称为信用风险溢价。3.市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高，高出的收益率称为流动性溢价。二、风险分散化1.第一句为“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。一个篮子倾覆只会导致这一个篮子中的鸡蛋受损，而不会影响其他篮子中的鸡蛋。2.分散化投资可以降低风险的另一个直观逻辑是投资者有可能“失之东隅，收之桑榆”。第二节资产配置学习内容知识点描述不同资产间的相关性相关性对风险和收益的影响两个风险资产构成的资产组合描述均值方差法及其条件，两个风险资产与无风险资产构成的资产了解计算投资组合的预期收益和风

4、险组合最小方差法了解最小方差法与有效性前沿有效前沿了解CAPM模型资本市场线、证券市场线、CAPM模型战略资产配置的目标、时期和作用，理解战略资产配置与战术资产配置战术资产配置的目的和局限性一、资产收益相关性1.如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。2.由于存在一系列同时影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。二、均值方差法（一）均值方差法概况1.马可维茨于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。2.基本假设是投资者是厌恶风险的3.投资组合分析的模型的要点（1）投资组合的两

5、个相关的特征是：①具有一个特定的预期收益率，②可能的收益率围绕其预期值的偏离程度，其中方差是这种偏离程度的一个最容易处理的度量方式。（2）投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，或那些在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合。（3）通过对每种证券的期望收益率、收益率的方差和每一种证券与其他证券之间的相互关系(用协方差来度量)这三类信息的适当分析，可以在理论上识别出有效投资组合。（4）对上述三类信息进行计算，得出有效投资组合的集合。并根据投资者的偏好，从有效投资组合中选择出最适合的投资组合。（二

6、）均值方差法的应用。1.两个风险资产的投资组合（1）给定两个风险资产各自的预期收益率、收益率方差以及它们之间的协方差，再给定两个风险资产的投资比例，很容易算出投资组合的预期收益率以及方差。（2）如果让投资比例在允许的范围内变化，则可以得到一系列可行的投资组合，所有这些可行的投资组合构成的集合即为可行投资组合集。2.加入无风险资产的投资组合（1）由于无风险资产的引入，风险最小的可行投资组合风险为零；（2）在标准差一预期收益率平面中，可行投资组合集的上沿及下沿为射线，而不是双曲线。三、最小方差法与有效前沿（一）最小方差法1.对于不同的投资需求而言，

7、求解最优投资组合的方法不尽相同，最小方差法是求解最优投资组合的方法之一。2.最小方差法适应于投资者对预期收益率有一个最低要求的情形。（二）有效前沿1.有效前沿是由全部有效投资组合构成的集合。2.如果一个投资组合在所有风险相同的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相同的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。3.如果一个投资组合是有效的，那么投资者就无法找到另一个预期收益率更高且风险更低的投资组合。4.随着投资者指定的预期收益率的改变，最优投资组合在有效前沿上移动。四、资本资产定价模型1.资本资产定价模型(CAPM)

8、以马可维茨证券组合理论为基础，研究如果投资者都按照分散化的理念去投资，最终证券市场达到均衡时，价格和收益率如何决定的问题。2.CAPM汇集了威廉•夏普