近期市场板块热点分析

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1、联讯证券投研中心2012年03月近期市场板块热点分析联讯证券投研中心姜海宇一：近期的形势国际态势趋好国内经济下滑政策开始向暖1.1欧元区希腊暂时迎来“苦尽甘来”的一周。随着3月9号艰难通过债务置换协议，扫清了第二轮获得援助的障碍，本周将有援助方相继敲定注资细节的好消息。希腊政府9日宣布，私营机构参与债务置换计划的比例达85.8%，高于设定标准。这意味着希腊的债务置换计划“过关”，希腊将可以甩掉至少1000亿欧元债务包袱。如果私营部门参与计划（PSI）能如期顺利完成，希腊的债务结构会发生显著变化，私营部门

2、的占比可能将从62%左右下降到不到30%，而由公共机构持有的比例或将上升到70%以上。从这一点上来说，希腊债务问题已经从私营部门转移到欧洲金融稳定基金(EFSF)和IMF为首的国际组织手中。救助计划的实施是向成功隔离希腊迈向重要的一步，从而可以避免系统性风险的传导。1：国际态势趋好图1:PSI之前的希腊债务结构图2:PSI之后的希腊债务结构希腊未来２个月的重要事件：3月18日希腊社会党领袖选举，可能由财政部长韦尼泽洛斯EvangelosVenizelos取代现任帕潘德里欧GeorgePapandreou

3、4月29日希腊大选。最新事件：美国2月零售额增长1.1%，创5个月以来最快增幅。备受关注的德国投资者信心指数连续第4个月回升，这是欧洲最大的经济体应能避免陷入衰退的一个信号。欧洲经济研究中心(ZEW)周二宣布，3月份德国ZEW信心指数从上月的5.4升至22.3。该指数反映的是未来6个月投资者对经济的展望。欧洲央行已经进行了两轮3年期在融资操作，总额达1万亿欧元。充裕的流动性使金融市场的风险溢价已经大幅回落，但是实体经济是否得到相应的支撑呢？实际上，银行并没有把从欧洲央行获得的资金投入实体经济的信贷。要判

4、断欧元区经济是否已经度过最差的时期可能为时尚早。欧盟统计局发布的数据显示，欧元区去年第4季度季调后GDP环比增速转负，环比跌幅达0.3%。图3：欧元区实际GDP增速1.2美国美国经济继续延续温和复苏态势。1月份ISM制造业PMI指数持续攀升至今年的54.1%，就业市场也出现超预期改善，失业率回落至8.3%。但2月份ISM制造业PMI指数有所回落，显示经济持续回稳仍有待确认早。图4：美国ISM制造业及服务业PMI就业市场超预期改善，失业率和首次申请失业救济人数连续数月回落，非农就业呈现可持续增长。1月份数

5、据显示新增非农就业人数24.3万人，好于前期的20.3万人，失业率也回落至8.3%，进一步逼近至联储2012年预测区间（8.2%-8.5%）的下轨。另外美国劳工部2月18日的最新报告也指出，当周首次申请失业救济人数为35.1万人，与此前一周经向上修正后的数据持平，好于市场预期的35.5万人，就业市场好转的趋势再次得到稳固，对经济的持续回暖形成了强有力的支撑。消费方面，受食品、电子产品和汽油等商品的推动，零售市场出现小幅反弹。1月零售环比增长0.38%，高于前期的0.02%，剔除波动性较大的汽车和零部件销

6、售，核心零售销售环比上升0.72%，高于市场预期，是近10个月来的新高。图5：美国零售环比增速房地产市场方面，受低利率刺激的影响，出现温和反弹。1月份新屋开工数环比增长1.45%，折合成年率为69.9万套，好于市场预期，另外1月新屋营建许可环比上涨0.75%，折年67.6万套。房地产市场呈现一定的复苏势头。图6：美国新屋开工环比刚公布的经济数据显示，1-2月工业增加值同比下降1.4个百分点；结构层面，轻工业同比小幅上升0.1个百分点，重工业同比大幅下降了2.1个百分点。重工业内部，重要产品如电力、钢铁、

7、水泥、有色等均经历了明显的下降，这与行业层面反馈的信息一致。重工业活动同投资需求密切相关，重工业的疲弱表明，投资领域的活动经历了显著下降。2：国内经济下滑图7：工业与重工业增加值同比增速（%）社会消费品零售增速的异常下降，1-2月份社会消费品零售同比台阶式下降3.4个百分点，幅度相当可观。在细项数据上，家电领域以旧换新政策的结束造成了去年12月和今年年初家电销售数据的异常，地产销售的低迷也对地产相关产品的消费产生了影响。但需要注意的是，食品饮料烟酒类、服装类的零售增速也出现了较大的下跌。图8：社会消费品

8、零售同比增速（%）外贸领域，1-2月份累计进口增速下降至7.7%，较2011年12月份下滑4.1个百分点。从重要原料的进口量来看，天然橡胶、铁矿砂、钢材等品种的增速均呈现出下降，与前面关于重工业活动疲弱是一致的。值得关注的是，2月出现了罕见的贸易逆差315亿美元，1-2月累计贸易逆差42亿美元。图9：贸易顺差（亿美元）通胀调控已见成效，2月CPI快速回落，负利率消除，上半年CPI延续回落态势，短期通胀压力较小，中期有一定通胀压力。2月份CP