A股投资策略报告-招商

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1、重点关注价值适度兼顾成长戾第四希茨投资策略报告摘要:定稿：2006年10M18R策划执笔:庞良永王位刘元海行业研究：庞良永聂昕王炯魏立波黎瑛王位罗骊■本轮宏观调控初显成效，经济增长过快的势头得以初步遏制。目前宏观经济运行状况基本良好，由“偏快”转向“过热”的可能性减小。但未来宏观调控压力仍然存在，年内货币政策仍有进一步从紧的必要，不排除再次上调存款准备金率和提高利率的可能。预计四季度经济仍将保持较快增长，GDP增长10.3%左右。投资增速有反弹可能，贸易顺差持续维持高位，居民消费物价指数温和上涨，工业品出厂价格増长趋缓，上游挤压

2、下游利润格局有望减缓。■我们认为四季度的市场是处于负面因素明朗，积极因素重聚的较为乐观的环境下，预计四季度股指将震荡向上，上证综指的主要运行区间将在1700-2100点之间。相关研究：《2006年各季度投资策略报告》■我们重点关注估值优势明显的价值型股票，继续看好以金融和房地产为代表的消费服务类行业，同时关注拥有自主创新能力的装备制造业。《2005年第四季度投资策略报告》联系地址：上海浦东源深路279号邮编：200135电话：021-50509888第一部分：宏观经济运行分析3GDP稳定快速增长3货币政策依然适度从紧7人民币汇率

3、浮动区间有望扩大8第二部分：市场运行状况分析9我们对市场运行的基木判断9影响四季度市场运行的因素分析9第三部分：股票市场投资策略11重点关注估值优势明显的行业和公司11继续关注人民币升值的机会11区别看待装备制造业11税制改革11第四部分行业投资策略12评级为优势的行业13评级为一般的行业18第一部分：宏观经济运行分析我们对宏观经济的总体看法：在前期一系列调控“组合拳”作用下，以控制固定资产投资过快增长为重点的调控开始初显成效，经济增长过快势头得以初步遏制，冃前宏观经济运行状况基本良好，由“偏快”转向“过热”的可能性减小。但未來

4、宏观调控压力仍然存在。由于贸易顺差持续扩大，我国流动性过剩的局面继续维持，并且小长期信贷增长仍然偏快，固定资产投资存在反弹动力，年内货币政策仍有进一步从紧的必要，不排除再次上调存款准备金率和提高利率的可能。为了解决流动性过剩问题，解决国际收支平衡问题将是下一阶段政策的重点。预计四季度经济仍将保持较快增长，GDP增长10.3%左右。投资增速有反弹可能，贸易顺差持续维持高位,居民消费物价指数温和上涨，工业品出厂价格指数增长趋缓，上游挤压下游利润格局冇望减缓。GDP稳定快速增长7、8月份城镇固定资产投资增长快速回落，预计今年前三季度城

5、镇固定资产投资增长2&5%。消费增长稳中略升，前8个月社会消费品零售总额实际增长12.7%,比上半年加快0.2个百分点。前8个月贸易顺差同比增长55%,比上半年加快0.65个百分点。由于三季度消费和贸易顺差比上半年冇所加快，将在一定程度上弥补三季度投资增速减缓对经济增长的影响。预计三季度和四季度GDP分别增长10.3%左右，全年GDP增长10.5%«图表1中国经济增长驱动因素名义值实际值2005年2006Q12006II12006M1-82005年2006Q120061112006M1-8GDP14.04%14.31%14.33

6、%—10.20%10.3%10.90%—城镇固定资产投资27.2%29.80%31.3%29.1%25.6%29.5%29.9%—社会消费品零售总额12.9%12.8%13.3%13.5%12.0%12.3%12.5%12.7%贸易顺差（亿美元）1021335614945————贸易顺差同比增长211%39.48%53.35%55%————数据來源：Wind,东吴基金。投资增长有所回落，但仍维持较高水平06年卜8刀，城镇固定资产投资同比增长29.1%,增速比上半年回落2.2个百分点。8刀当刀城镇固定资产投资仅增长21.5%,增速

7、比7月当月回落了5.9个百分点，比6月当月回落了12.2个百分点，固定资产投资连续两个月出现大幅度回落。从行业看，7、8月份投资增速回落比较明显的行业主要有：1）采矿业；2）制造业小的石汕加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、机械行业；3）第三产业屮的公共设施管理业。以上数据表明，宏观调控效果己逐步显现，固定资产投资持续快速增长趋势初步得到控制。从近期调控政策效果看，与行政调控相关的项目审批关口控制成效明显。施工项目计划总投资同比增幅从上半年的26.6%降到1-8月份的23.5%；新开工项目计划总投资从22.2%降到11.4%,回落

8、势头更猛。但信贷紧缩的调控成效还不是很明显。在卜8刀到位资金中，其中国内贷款增长29.8%,与上半年持平，信贷紧缩对投资增速的减缓存在一定的时滞。从04年经验看，靠行政调控取得的降温效果很难持久。在流动性过剩、地方政府投资冲动等问题没冇冇效解决Z前，我们认为近期