思考十问中国股市

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1、思考十问中国股市北大教授十问中国股市：二十年来为何股民大多在赔钱2011年10月24日10:30来源：凤凰网财经凤凰网财经讯北京大学经济学院金融系吕随启副主任近日在微博上发布“股市十问”时讨论中国股市20年来为什么一直是涨少跌多，为什么绝大多数股民在绝大多数时间都在赔钱？他认为认为股指涨少跌多的根本原因在于市场制度问题。中国经济一直保持高速增长，股市增长并未与经济发展同步的原因归根结底来源于制度设计缺陷导致的股市结构性畸形。他认为中国股市目前虽然市盈率处于历史低位，但在一系列问题没有得到解决的情况下仍然有向下调整的空间。中国股市20年来，为什么一直

2、是涨少跌多投资功能放根本原因股票市场的制度设计把融资功能放在了第一位,在了从属地位；从而导致了融资功能的强化和投资功能的弱化；许多政策的出发点往往向融资方倾斜，投资者的利益被根本漠视。股市之所以被投资者质疑为“圈钱机制”也来源于此。我的思考三方面:•、中国股市还不健全，股市被视为圈钱市场，政府机构从来都没改变这种观点；二、市场参与者主要为散户，投机赌博结果多为短期行为，追涨杀跌！三、企业分红太少，人们不喜欢长期投资。股市增长并未与经济发展同步中国经济一直保持高速增长，股市增长并未与经济发展同步，如何看这种现象？归根结底来源于制度设计缺陷导致的股市结

3、构性畸形；正面，股市在二十多年的时间里走完了发达国家许多年走过的路，反面，股市的过度扩张超过了经济发展的步伐，二者的反差决定了投资者不可能获得丰厚的回报。我的思考三方面：一、经济高速发展，国家积累了大量财富，但富国不富民，对股市增长及还富于民重视度不高，国富民不丰；二、股市与经济相脱离，股市周期性独立运行，出现极大背离；三、股市扩容成本太低，退市很少出现，进出不同步，造成池子越来越大。中国证券市场严重不公和低效2008年、2011年两次危机中，A股的下跌幅度远远大于处于危机中心的欧美股市，为什么？恰恰说明股市下跌主要不是来自于外因，而是归因于内因。

4、股市制度设计的缺陷以及因此产生的企业造假、机构操纵市场、潜规则的寻租、内幕交易、利益输送、监管缺位等因素都使中国证券市场严重不公和低效。我的思考三方面：一、制度设计不公平、主要参与者信息严重不对称，股指期货、融资融券推出更加增加了不合理及不公平；二、大股东成本太低，限售期过短，违规成本也太低；三、政府没有专门的平准基金，没有长期存在，维护市场的长期发展和稳定股市下跌的主因并不是来自于扩容压力为什么股市连连暴跌的情况下，新股发行、扩容依旧不断提速，市场是否因此受到伤害？扩容会导致流动性严重不足，市场当然会受到伤害；但是股市下跌的主因并不是来自于扩容压

5、力，而是来自于政策面偏紧、宏观过热、微观业绩下滑以及股市本身的结构性缺陷。2008年即使IPO暂停股市仍然下跌。我的思考三方面：一、中国政策市严重，强烈建议推出注册制、T+0,严格退市制度。二、股市政策要有持续性，要呵护和保护市场；三、允许企业回购股份或缩小股份退市。监管层为何暴跌不护盘上涨就限制为何大盘暴跌时，监管部门不采取措施护盘，而一旦股市上涨却总要加以限制？如果股市大幅上涨，出现严重的股市泡沫，不仅股市本身不可持续，对宏观经济也会产生负面影响，所以必须采取措施给股市适当降温、抑制过度投机；而股市暴跌时，只要没有崩盘的危险，监管部门就没有理由

6、采取护盘，因为股市更多应该靠市场本身自发调节，监管层救市有可能会扰乱市场运行，短期内即使见效，长期内对于市场发展也无益；更何况，无论是政策救市还是资金救市，都超出了监管层的能力。监管层唯一需要做的事情就是完善发行制度和交易制度，通过加强监管确保市场公平有效，良性运转。我的思考：一、中国股市要引导，理性发展，限定投资机构，小盘股、中盘股、大盘股要设定不同投资者投资出例，让机构能均匀进入不同规模公司，减少严重控盘；二、设立大型平准基金，减少股市波动；上市公司为何很少分红为何一、二级市场差价一直是主要的获利途径，而通过上市公司分红赚钱的比例一直很小？一二

7、级市场差价的受益者主要是机构投资者，上市公司分红的受益者是所有投资者，一个机构主导的市场在收益分配上必然向机构倾斜，普通投资者只能讨点残羹冷炙做奖赏；另外，股市作为融资机制设立的出发点决定了股市投资功能的缺失，这部分解释了上市公司很少分红的制度性根源。我的思考：强制现金分红，政策对现金分红免征红利税；计算上市公司回收期指标，并定期公布；企业亏损就由大股东回购一部分股份。为何上市公司业绩造假、内幕交易等“黑幕重重”为什么中国股市的上市公司业绩造假、内幕交易等“黑幕重重”？谁该对此负责？所有当事人都有不可推卸的责任。监管层在发行制度设计、交易制度、市场

8、监管存在缺位；投资者投资理念不成熟，盲目追涨杀跌；上市公司造假、内幕交易短期也许获利，长期内必然咎由自取；机构投资者操纵市