决策方法及分析

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1、决策方法及分析投资决策的一般方法投资方案评价时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标是指考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。非贴现指标是指没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益期等。相应地将投资决策方法分为贴现的方法和非贴现的方法。一、贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。（-）净现值法这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值（NPV）,是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出

2、的现值Z间的差额。计算净现值NPV的公式为：若净现值为正数，说明贴现后现金流入人于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若净现值为负数，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。（-）现值指数法这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数（PI）,是未来现金流人现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。其计算公式为：若现值指数人于1,说明贴现后现金流入人干贴现后现金流出，该投资项目的报酬率人于预定的贴现率

3、，项目是可行的；若现值指数小于1,说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。（三）内含报酬率法内含报酬率法是根据方案木身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率（IRR）,是指能够使未來现金流人量现值等于未來现金流出量的贴现率，或者说是使方案净现值为零的贴现率，又称为内部收益率。若内含报酬率大于企业所要求的最低报酬率（即净现值屮所使用的贴现率），就接受该投资项th若内含报酬率小于企业所要求的最低报酬率，就放弃该项忖。实际上内含报酬率大于贴现率时接受一个项冃，也就

4、是接受了一个净现值为正的项1=1。净现值法和现值指数法虽然考虑了货币时间价值，可以说明方案高于或低于某一特定的标准，但没有揭示方案本身可以达到的真实的报酬率是多少。内含报酬率法是根据方案的现金流量计算出的，是方案木身的真实投资报酬率。内含报酬率法的计算，通常需要使用“逐步测试法"，计算比较烦琐。不过在Excel屮提供了计算内含报酬率法的函数，使计算变得很简单。二、非贴现的分析评价方法非贴现的方法不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在投资项冃评价时起到了辅助作用。主耍有回收期法和会计收益率法。（-）

5、回收期法冋收期是投资引起的现金流人累计到与投资额和等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。在原始投资一次性支;II,每年现金净流量相等时，回收期的计算公式为:如果每年现金净流星不和等或原始投资是几年投人的，则可使下式成立的n为回收期：（―）会计收益率法会计收益率是年平均净收益与原始投资额的比率。年平均净收益和原始投资额可以从财务会计报表得到。三、NPV,IRR,PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV,IRR和PI三种方法得出的结论是一致的;而评估互斥项口时，使用这三种方法可能

6、会得出不同的结论。以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。（-）净现值与内部收益率评价标准的比较1.NPV和IRR评价结果一致的情形。如果投资项口的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项H的结论是一致的。在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的増大，NPV单调减少，如图3・1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。图3・1中NPV曲线与横轴的交

7、点是内含报酬率IRR。显然,在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说，如果NPV人于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。2.NPV和IRR评价结果不一致的情形。在评估互斥项H排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项冃排序，有时会出现排序矛盾。产生这种现象的原因有两个：一是项冃的投资规模不同；二是项H现金流量发生的时间不一致。以下将举例说明这种现象。(1)项日投资规模不同。假设有两个投资项日A和B,其有关资

8、料如表3・1所示。表3・1两个投资项冃A和B的有关资料单位：元上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%,净现值均大丁•零，如果可能两者都应接受。如果两个项冃只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项冃，按净现值标准应选择B项日，这两种标准的结论是矛盾的。如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项日A与B的增量现金流量，即