正阿尔法对冲策略

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1、正阿尔法收益对冲策略时:>1):2011-04-1209:23TAG标签：对冲麻尔方徳投资套利股指期货对冲最金对冲策略统计奁利——麾尔方德观点：股it期货的推出为基金经理和机构投资者提供了戒注市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向血套利,也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现冋避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利，选择或构建证券产品是关键。首先，兼具折价

2、率与超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的首选，包括具有折价率，并能超越市场指数的认购权证，封闭式基金等。其次，具有超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的次选，主要包括开放式股票基金、股票、行业指数产品。阿尔法策略。传统的基本面分析策略。积极型的管理者依靠团队优势和经济分析能力,相信能够强于市场或更加深刻地理解公司的基木情况，通过选取品质良好、处于业绩成长期间的优秀企业，寻找内在价值被市场低估的潜力企业，以此來战胜和超越市场。这主要依赖于管理者的能力和素质。市场轮动策略。承认市场是风格轮动转换的，先人一步发现受市场追捧的题材、热点因素，把握相应的市场机会

3、。这依赖于管理者准确把握市场变动时点的能力。估值策略。与基本而策略类似，但倾向于投资低估值股票，也就是相对便宜的股票,低市盈率、低市净率等是主要的目标。动量策略。基于动量效应，选择投资目标。动量效应理论认为，如果某只股票或组合在前一个时期表现较好，那么在后续的一段时间里它或它们也将有较好的表现。波动捕获策略。基于数理统计模型，寻找相关度低、波动和收益较大的股票进行组合，以获取较好的收益同时承担相对较小的风险。这是根据马科维茨组合选择理论的数学技术。行为偏差策略。根据行为金融理论，市场投资者根据对信息的不同理解存在行为偏差，所以市场经常过度反应或反应不足，而市场最终会进行

4、纠正。这要靠经理人敏锐的市场触觉和智慧。可转移Alpha策略。在该策略中，Alpha是移动的，附加于Beta之上的，因此可以将他们分离。移动Alpha策略的操作较为复杂，但它的基本思路很简单。投资者不再将资金存放到共同基金、委托它们去投资金融市场，而是选择一个跟踪指数的衍生产品，例如跟踪标准普尔500指数。这些合约使得投资者投到市场屮的资金大大减少，让他们能留出多余现金投向共同基金和其他投资工具中，为投资者带来该策略的“阿尔法”部分。除了能够发挥规避股票现货市场系统性风险的基础功能外，股指期货的顺利推岀为投资领域的策略研发和应用拓展了极犬的施展空间。移动Alpha策略从

5、上世纪80年代起，已在国际机构投资领域逐步崭露头角。由于这类策略多具有表现形式多样、手段灵活的特点，可用于满足各类型投资者的不同风险偏好，因此长期来持续受到市场的广泛关注。因为需要借助在现货和期货（或互换）市场上同时操作，因此在股指期货推岀前，移动Alpha策略不得不面对无用武之地的尴尬局面。国外述有“移动阿尔法”策略，即在不影响组合战略资产配置的情况下,利用金融衍生工具将一种投资战略产生的积极收益转移到另一种投资战略的基准收益之中。股指期货正是完成该策略的一种理想工具。一、传统阿尔法策略阿尔法的概念来自于二十世纪中叶，经过学者的统计，当时约75%的股票型基金经理构建的

6、投资组合无法跑赢根据市值大小构建的简单组合或是指数。不少学者将此现象归因于市场的有效性，也就是由于金融市场聚集了众多的投资者，这些投资者时刻紧盯着市场，一旦市场出现套利机会，他们就会迅速做出行动以使市场恢复均衡。在一个有效的金融市场，任何寻找超额收益的努力都是徒劳的，投资者只能获得基准收益率。随着后半世纪衍生品的诞生，不少基金取得了令人眩目的收益率，这说明通过积极的投资管理是可以获得超额收益率的。高收益率基金的诞生使得投资者不再满足于消极投资策略带来的回报，投资者希望能够获取超越基准指数的收益率。阿尔法就是高于经B调整后的预期收益率的超额收益率。虽然一些资产类别本身就具

7、备阿尔法，或者说这个基金的管理者具有卓越的管理能力，这种能力能够持续地产生阿尔法。计算阿尔法需要用到CAPM模型，它是由WilliamSharpe在其著作《投资组合理论与资本市场》中提岀，它指岀了投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险。传统阿尔法策略是在基金经理建立了B部位的头寸后，通过衍生品对冲B部位的风险，从而获得正的阿尔法收益。二、提供正阿尔法收益的策略产生阿尔法的方式主要有两类，一类是某些类别资产自身就能够提供阿尔法，另一类是通过资产组合提炼出阿尔法。固定收益资产属于第一种,而通过衍生品与基金、股票、商品等的组合构成的策略